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효율적으로 비효율적인 시장

: 투자 수익의 원리와 8가지 헤지펀드 운용 전략

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리뷰 총점9.5 리뷰 7건 | 판매지수 5,208
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품목정보

품목정보
출간일 2021년 09월 13일
쪽수, 무게, 크기 624쪽 | 152*225*35mm
ISBN13 9791191484069
ISBN10 1191484068

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책소개 책소개 보이기/감추기

벤 버냉키와 금융 리더들이 귀를 기울인
최고의 경제학자이자 투자 전문가가 강의하는
금융 시장의 본질과 8가지 절대 수익 투자 전략


타이거 헤지펀드, 퀀텀 펀드 등 막대한 자산을 운용하고, 높은 수익을 거두는 거대 자산운용사들은 어떤 투자 전략을 사용할까? 그들의 공통점은 무엇이고 차이점은 무엇일까? 수많은 투자자가 품어봤을 법한 질문에 이론과 실무 모두에서 최고의 성과를 낸 투자 전문가가 답을 한다.

저자 라세 헤제 페데르센은 금융 시장에서의 ‘유동성 소용돌이’에 대한 연구로 40세 미만 최고의 유럽 경제학자에게 수여되는 베르나세르상을 비롯해 수많은 학술상을 받고 벤 버냉키를 비롯한 여러 금융 리더들이 소개하고 인용한 뛰어난 경제학자이다. 동시에 1650억 규모의 자산을 운용하는 AQR 캐피털에서 글로벌 투자 전략을 연구하는 파트너다. 그는 AQR의 대표 클리프 애스니스와 함께 논문을 발표하기도 했다.

저자의 말에 따르면 시장은 ‘효율적으로 비효율적’이다. 시장 가격에 모든 정보가 완전하게 반영되지는 않아 비효율적인 부분이 있지만, 여러 자산운용자들이 치열하게 경쟁하며 그 비효율을 어느 정도 제한하기 때문이다. 여기서 자산운용사의 역할은 넓은 의미의 거래비용으로 인해 생기는 유동성 부족을 메워 주면서 그 보상을 받는 것이다. 수익성이 검증된 헤지펀드들의 투자 전략은 모두 각기 다른 방식으로 시장에 유동성을 제공한다. 이 책은 이런 투자 전략을 8가지로 나누어서 상세하게 해설했으며, 부록으로 리 에인슬리, 조지 소로스, 마이런 숄즈 등 각 전략 최고 전문가와의 인터뷰를 수록했다.

목차 목차 보이기/감추기

역자 서문
머리말
이 책의 3가지 주요 주제
서문

1부 액티브 투자의 이론
헤지펀드에 대한 이해
거래 전략의 평가
전략의 발견과 백테스팅
포트폴리오 구성과 위험 관리
거래와 자금 조달

2부 주식 선택 전략
주식 투자와 가치 평가
재량적 주식 투자
공매도 전문 투자
계량적 주식 투자

3부 매크로 투자 전략
자산 배분에 대한 서론
글로벌 매크로 전략
매니지드 퓨처스 전략

4부 차익거래 전략
차익거래 가격 결정과 거래
채권 차익거래
전환사채 차익거래
이벤트 드리븐 차익거래

감사의 말
참고문헌
미주

저자 소개 (2명)

출판사 리뷰 출판사 리뷰 보이기/감추기

전 세계 금융 리더들이 주목한 경제학자의 금융 강의

2012년 4월 13일 당시 연방준비제도이사회 의장이던 벤 버냉키는 미국의 경제 정책 및 금융 전문가들이 모인 컨퍼런스에서 ‘위기에 대한 회고와 정책적 반응’이라는 발표를 한다. 여기서 그는 미국이 겪었던 금융 위기에 대해 성찰하고 그런 일을 재발할 수 있는 정책에 관해 이야기한다. 이때 그가 미국의 금융 위기에 대한 이론적 설명을 위해 소개하는 논문이 하나 있는데, 바로 마커스 부르너마이어와 라세 헤제 페데르센의 〈시장 유동성과 자금조달 유동성〉(2009)이다.
벤 버냉키만 페데르센의 유동성 연구에 주목했던 것이 아니었다. 금융 위기 직후 《이코노미스트》, 《뉴욕타임스》를 비롯한 수많은 유수의 언론에서 페데르센의 이론을 소개했을 뿐 아니라, 여러 각국의 중앙은행장과 금융 리더들도 그의 논문을 인용했다. 당연한 일이지만 그는 2011년 40세 미만 최고의 유럽 경제학자에게 수여되는 베르나세르상을 비롯해 방끄 드 프랑스-TSE상, 파마-DFA상, 마이클 브레넌상 등 여러 학술상을 수상했다.
그는 연구에서 멈추지 않았다. 그는 2006년 세계에서 손꼽히는 규모의 헤지펀드 AQR 캐피털의 제안을 받고 투자 업계에 직접 발을 담구었다. 금융 위기로 시장이 폭락하는 위기 속에서 그는 자신의 유동성 연구를 투자 전략에 적용하고자 노력했고, AQR이 큰 손실을 만회하고 반등할 수 있는 투자 전략을 마련하는데 일조했다. 그는 지금도 AQR에서 여러 펀드 개발에 참여하고 있다.
이렇게 이론과 실무 모두에서 최고의 성과를 낸 투자 전문가가 자신의 연구와 경험을 응축하여 한 권의 책에 담아 세상에 내놓았다.

효율적으로 비효율적인 시장과 투자 수익의 원리

어떻게 하면 일회성 대박이 아니라 지속가능한 투자 수익을 낼 수 있을까? 이 질문은 헤지펀드는 물론이고 수많은 투자자가 고민하고 있는 문제일 것이다. 이 문제를 고민하는 여러 가지 방식이 있겠지만, 저자는 투자 수익의 본질을 묻는 것에서 시작한다. 다시 말해 투자 수익이란 무엇인가를 먼저 묻는 것이다.
투자 수익을 이해하려면 시장을 먼저 이해해야 한다. 경제학에서 흔히 설명하듯이 시장이, 특히 금융 시장에 참가하는 사람들이 지극히 합리적이고 효율적이라면, 가격에 모든 정보가 즉각적으로 반영되기 때문에 투자를 통해서 유의미한 수익을 거두기는 힘들다. 차익거래가 불가능할 것이고, 특정 자산이 ‘저평가’되는 것이 거의 불가능하기 때문이다. 그러면 자산관리사나 자산운용사 자체가 존재하기 힘들게 된다.
반대로 사람들이 너무나 쉽게 편견에 빠지고, 패닉하고, 휩쓸리는 존재라면 수익을 내기는 너무나 쉬울 것이다. 사람들의 어리석음을 꿰뚫어보고 반대로 움직이면 되니까. 그러나 투자를 해 본 사람들은 알겠지만, 수익을 얻는 일, 특히 꾸준하고 지속적으로 수익을 내는 일은 절대 쉽지 않다.
결국 저자에 따르면 시장은 ‘효율적으로 비효율적’이다. 가격에 정보가 반영되지 못해 생기는 비효율이 있고 그것을 포착하면 수익을 얻을 수는 있지만, 수많은 자산관리사와 투자자들이 경쟁하기 때문에 그 비효율이 어느 정도 제어된다. 그런 시장이기에 치열한 고민으로 시장의 비효율을 해결하는 데 기여하는 자산운용사는 보상을 받는다. 이때 자산운용사들이 하게 되는 일의 본질은 결국 시장에 유동성을 제공하는 일이다. 투자 수익이란 결국 시장에 유동성을 제공하여 시장의 비효율을 억제하여 얻는 보상으로 이해할 수 있는 것이다.

헤지펀드가 사용하는 8가지 절대 수익 투자 전략

그렇다면 시장에 유동성을 제공하여 수익을 올리는 전략에는 무엇이 있을까? 저자는 이를 재량적 주식 투자, 공매도 전문 투자, 계량적 주식 투자, 글로벌 매크로 전략, 매니지드 퓨처스 전략, 채권 차익거래, 전환사채 차익거래, 이벤트 드리븐 차익거래 이렇게 8가지로 분류하고 분석한다.
재량적 주식 투자는 우리가 흔히 알고 있는 주식 투자법이다. 기업의 펀더멘털을 살펴보고 저평가되어 있는 주식에 투자하여 수익을 거둔다. 국내에 소개된 여러 투자서들은 대부분 이 재량적 주식 투자의 철학과 방법에 관한 것이다. 이 책 역시 그 핵심 개념과 방법을 요령 있게 정리하고 있지만, 이 책의 강점은 거기에 있지 않다. 오히려 일반적인 투자자는 접하거나 이해하기 힘든 나머지 7가지 전략에 관해서 구체적으로 설명해준다는 데 있다.
이런 전략들은 보통 막대한 자본이 필요하거나, 전략을 실행하기 위한 과정 자체에 접근하기 힘들거나, 복잡한 통계 모형과 컴퓨터 프로그램에 대한 이해가 필요하다. 접근이 힘들고 이해하기 힘들기 때문에 부정적으로 인식되는 경우도 많다. 공매도 투자가 대표적인 예이며, 각종 차익거래도 기업과 시장을 어지럽게 한다고 인식된다. 그러나 저자의 분석과 설명을 따라가보면 그런 역할을 할 수는 있지만, 기본적으로 시장에 잘 전달되지 않고 있던 정보를 제공하거나 유동성이 부족했던 국면을 해결하는 측면이 있음을 알게 된다. 헤지펀드와 투자에 대한 균형 있는 시각을 가지도록 돕는 것이다.
무엇보다 이 책은 이렇게 여러 이유로 보통의 투자자는 실행하기 힘들어서 소개가 잘 되지 않은 전략들을 상세히 설명한다. 전략에 동원되는 모형들을 소개하고 필요한 수식들을 정리해 주기도 하며, 실무에서 어떤 절차로 업무가 진행되는지도 꼼꼼하게 짚는다. 그렇기 때문에 투자 업계로 진입한 사람들에게는 다양한 투자 전략들을 구체적으로 이해하는데 필수적인 정보가 담긴 교과서이며, 일반 투자자도 투자에 대한 이해를 넓히는 좋은 교양서가 되어 준다.

8가지 투자 전략의 최고 전문가와의 인터뷰

무엇보다 이 책은 단순히 금융 시장에 대한 분석과 여러 투자 전략에 대한 해설에서 그치지 않는다. 각 전략의 최고 전문가와의 인터뷰도 수록되어 있다. 재량적 주식 투자는 타이거 헤지펀드에서 활약했고 현재는 매버릭 캐피털 대표 리 에인슬리, 공매도 전문 투자는 엔론 공매도로 유명한 키니코스 어소시에이츠 대표 제임스 차노스, 계량적 주식 투자는 가장 학술적인 헤지펀드로 알려진 1,600억 달러 이상 규모의 AQR 캐피털 대표 클리프 애스니스가 주인공이다. 글로벌 매크로 전략은 영란은행을 무너트리고 퀀텀 펀드로 이름을 날린 소로스 펀드 회장 조지 소로스, 매니지드 퓨처스 전략은 유럽 최초이자 최고의 추세 추종 선물거래업자로 꼽히는 윈튼 캐피털 매니지먼트 회장 데이비드 하딩이 인터뷰를 했다. 채권 차익거래는 과거 LTCM의 핵심 이론가이자 노벨 경제학상 수상자인 마이런 숄즈, 전환사채 차익거래는 젊은 나이에 시타델을 설립해 세계 최대의 자산운용사이자 증권 딜러로 키워낸 시타델 CEO 케네스 그리핀, 마지막으로 이벤트 드리븐 차익거래는 서브프라임으로 ‘역대 최고의 거래’를 기록해 이벤트 마스터로 불리는 폴슨앤컴퍼니 대표 존 폴슨의 인터뷰가 수록되어 있다.
인터뷰이들이 하나 같이 세계적인 명성을 가진 사람들이라는 점 역시 의미가 있지만, 무엇보다 인터뷰의 질이 남다르다. 여느 언론사 인터뷰와 달리 이 인터뷰이가 이론적으로나 실무적으로 모두 최고의 성과를 거둔 저자이기 때문이다. 그래서 인터뷰는 형식적인 질문과 답변이 아니라 해당 투자 전략을 구상하고 실행하는 과정을 구체적으로 짚어낸다. 또한 날카로운 질문들 속에서 해당 전략이 시장에서 가지는 의미가 무엇인지도 드러난다. 이는 투자에 대해 고민하는 여러 사람들에게 생각의 지평을 넓혀 주는 계기가 될 것이고, 해당 전략을 배우고 실행해야 하는 사람들에게는 업무를 관통하는 통찰을 제공한다.
마지막으로 투자에 진심인 사람들에게 이 책의 참고문헌 목록 또한 보물 창고다. 저자가 대학과 AQR에서 금융 시장과 투자 전략을 연구하기 위해 참고했던 자료들이 총망라되어 있기 때문이다. 책상 한 켠에 놔두고 새로운 지식이 필요하거나 본인의 생각을 다시 검토해야 할 때 꺼내 볼 수 있는 좋은 교과서이자 지도다.

추천평 추천평 보이기/감추기

주식 투자의 철학이나 원칙에 관한 책은 많지만, 실제 시장에서 적용되는 다양한 주식 운용 전략을 소개한 책은 많지 않다. 이 책은 그러한 갈증을 해소해 준다. 주식 투자에는 왕도가 없다는 격언은 주식 투자로 수익을 낼 수 있는 운용 전략이 그만큼 다양하다는 뜻이기도 하다. 현업에 있는 펀드매니저는 물론이고 다양한 헤지펀드 운용 전략을 이해하고자 하는 개인 투자자에게도 일독을 권하고 싶다.
- 황성환 (타임폴리오자산운용 대표)

지속가능하고 체계적인 퀀트 운용을 목표로 한다면 이 책은 필독서다. 퀀트 운용의 목표는 단기적인 아비트리지를 통해 수익을 내는 것뿐만 아니라, 운용 프로세스 전반에서 발생하는 비효율을 어떻게 개선할 것인지 고민하는 과정을 포함한다. 그러려면 자산 운용 과정이 어떻게 되어 있고, 어떤 과정에서 어떤 문제점을 정의할 수 있는지, 그리고 어떤 차원에서 그 문제를 해결해 나갈지 고민해야 한다. 이 책을 정독하다 보면 이에 대한 답을 얻어 나갈 수 있다.
- 문효준 (Akros Technologies 대표)

이 책은 자산운용업에 종사하는 전문가가 배우게 되는 모든 지식을 정리한 요약 노트이자 교과서다. 게다가 헤지펀드라는 비밀스러운 시장에 존재하는 모든 운영 구조와 비용까지 다룬다는 점에서 훌륭한 가이드이기도 하다. 저자의 효율적으로 비효율적인 시장 개념은 예컨대 쿠팡에서 팔리는 모든 물건이 아무리 저렴해져도 ‘남는 게 없을 정도’로 저렴해지진 않는 이유를 설명해 주는데, 인간이 자신의 돈과 자산을 교환해 나가는 자본 시장에서는 포착하기 힘든 미묘한 기회 요인이 계속 남아 있다는 의미로 쓰인다. 이런 시장 속에서 이루어지는 여러 투자 주체들의 고민을 이론적으로 정리할 뿐만 아니라 다양한 인터뷰와 설명을 통해 간접 체험해 볼 수 있다. 현업의 본질과 이면을 모두 균형 있게 보여 준다.
천영록 (두물머리 대표, 『부의 확장』 저자)

회원리뷰 (7건) 리뷰 총점9.5

혜택 및 유의사항?
구매 효율적으로 비효율적인 시장 내용 평점4점   편집/디자인 평점4점 YES마니아 : 플래티넘 스타블로거 : 블루스타 f*********0 | 2022.04.17 | 추천0 | 댓글0 리뷰제목
효율적 시장가설에 대한 현실적인 타협점이, 효율적으로 비효율적인 시장이라고 보는 워렌 버핏을 비롯한 대가들이 많은 것 같다. 기관투자자들의 투자 전략을 구체적으로 볼 수 있다는 점에서 호기심을 채워주며, 각 전략 별 최고 전문가와의 인터뷰가 장점이다. 물론, 제시한 8가지 전략을 모두 구사할 기회는 없을 것이다. 시장에 충격이 올 때 유동성 위기 과정을 다룬 "유동성 소;
리뷰제목

효율적 시장가설에 대한 현실적인 타협점이, 효율적으로 비효율적인 시장이라고 보는 워렌 버핏을 비롯한 대가들이 많은 것 같다.

기관투자자들의 투자 전략을 구체적으로 볼 수 있다는 점에서 호기심을 채워주며, 각 전략 별 최고 전문가와의 인터뷰가 장점이다. 물론, 제시한 8가지 전략을 모두 구사할 기회는 없을 것이다.

시장에 충격이 올 때 유동성 위기 과정을 다룬 "유동성 소용돌이" 부분은 분량이 적어서 아쉽지만 지금 시점에 눈여겨 볼 만 하다. 

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구매 [도서] 효율적으로 비효율적인 시장 내용 평점4점   편집/디자인 평점5점 YES마니아 : 로얄 a******r | 2021.10.28 | 추천0 | 댓글0 리뷰제목
워터베어프레스는 양질의 금융 투자서적들을 출판해온 출판사로, 출판된 서적들 대부분이 나의 마음에 들어왔기에 이 책도 부담없이 구입했다. 내용은 이해하기 어렵지만, 이런 새로운 시각도 읽어봐야 개인투자자인 내 안목도 올라갈거라 생각한다. 개인적으로 주식투자를 10년이상해오면서, 최근 퀀트투자에 관심을 가지게 되었다. 간단한 팩터투자 정도로 주식들을 스크리닝하거나,;
리뷰제목

워터베어프레스는 양질의 금융 투자서적들을 출판해온 출판사로, 출판된 서적들 대부분이 나의 마음에 들어왔기에 이 책도 부담없이 구입했다.

내용은 이해하기 어렵지만, 이런 새로운 시각도 읽어봐야 개인투자자인 내 안목도 올라갈거라 생각한다.

개인적으로 주식투자를 10년이상해오면서, 최근 퀀트투자에 관심을 가지게 되었다.

간단한 팩터투자 정도로 주식들을 스크리닝하거나, 암호화폐 자산들을 터틀 트레이딩 방식으로 접근하는 것 정도를 생각하고 공부하고 있는데.

이 책을 보면 퀀트쪽도 깊게 들어가면 역시 현학적이구나 하는 감상이 든다.

그러나 현학적이지만 비실용적인 것은 아니다.

이해할 수 있으면 건지는 건 많으리라 본다. 내 지식이 부족할 뿐.

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효율적으로 비효율적인 시장/라세 헤제 페데르센/워터베어프레스 내용 평점5점   편집/디자인 평점5점 누*지 | 2021.10.22 | 추천0 | 댓글0 리뷰제목
이 책은 정말 어려운 책이다. 단순히 투자자이고 현업에 속해있지 않다보니 그럴 수 있겠지만, 참 어려운 책이다. 하지만 참 매력적인 책이다. 헤지펀드에 대한 운영 구조와 비용까지 자세히 설명해준다. 이 책은 자산운용직에 있는 전문가들을 위한 교과서이다. 그리고 이 책 말미에 대가들의 인터뷰가 실려 있다. 그들과의 대화를 따라 읽으면 많은 통찰을 얻을 수 있다.   &nbs;
리뷰제목
이 책은 정말 어려운 책이다. 단순히 투자자이고 현업에 속해있지 않다보니 그럴 수 있겠지만, 참 어려운 책이다. 하지만 참 매력적인 책이다. 헤지펀드에 대한 운영 구조와 비용까지 자세히 설명해준다. 이 책은 자산운용직에 있는 전문가들을 위한 교과서이다. 그리고 이 책 말미에 대가들의 인터뷰가 실려 있다. 그들과의 대화를 따라 읽으면 많은 통찰을 얻을 수 있다.
 
 
p6 이 책에는 헤지펀드가 사용하는 거의 모든 종류의 투자 방법이 체계적으로 정리되어 있었습니다. 롱과 숏의 비중은 어떻게 결정해야 헤지를 하는지, 레버리지는 어떻게 사용하고 증거금 관리는 어떻게 ㅎ야 하는지, 각 종목별 배분은 어떻게 해야 하며 왜 섹터 및 그룹별 중립화를 해야하는지, 여러 이벤트에 어떻게 대응해야 하는지 등 마치 멘토가 옆에서 코치해주는 것처럼 실무에 필요한 내용들이 고스란히 담겨 있었습니다.
 
p27 진실은 이러한 양극단 사이에 어딘가에 있다. 그러나 단순히 중간 지대에 있지는 않다. 진실은 명확하다. 바로 시장이 '효율적으로 비효율적'이라는 것이다.
 
p34~35
 
이 책의 구성을 잘 설명한 페이지이다. 이 그림을 참고로 본인이 관심있는 차트로 넘어가면 좋다.
 
p41 황소와 곰은 돈을 벌지만 돼지는 도살된다.
이 속담에 따르면, 매수 포지션(황소)을 취하거나 공매도 포지션(곰)을 취하면 돈을 벌 수 있지만, 위험을 통제하지 않으면(돼지) 결국 망하게 된다.
 
p89 만일 시장이 완벽하다면 어느 누구도 정보를 수집하고 거래할 인센티브를 가지지 않을 것이며, 그렇다면 어떻게 시장이 처음부터 효율적일 수 있을 것인가? 또한 시장은 돈을 버는 것이 매우 쉬울 만큼 비효율적이지도 않다. 만약 그렇다면 헤지펀드와 액티브 투자자들은 점점 더 많은 거래를 하고자 할 것이기 때문이다. 시장 가격에 포함된 정보는 돈을 벌기 어려울 만큼 충분히 정보를 반영해야 하지만, 아무도 정보를 수집하고 거래하려 하지 않을 정도로 효율적이지는 않아야 한다. 즉 효율적으로 비효율적이어야 한다.
 
 
이 책을 읽으며 학부때 읽은 투자론 서적을 다시 보게금 되었다. 수식이 많지만 그 산식이 무엇을 의미하는지 명확히 설명해준다. 그리고 그 산식에 등장하는 이론들을 투자론 책등을 보며 다시 공부할 수 있었다. 교과서라 칭할만한 책이다.
 
투자에 있어 투자론책과 함께 곁에 두고 읽어야 할 책이다. 서점에 가면 확실히 눈에 띄는 색깔과 이현열님이 깔끔한 번역이 책을 읽는 내내 마음에 들었다.
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한줄평 (8건) 한줄평 총점 10.0

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일반인 중에서 이해하기는 어려울테니만 기관투자자나 금융회사 재직자라면 필수
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YES마니아 : 로얄 우* | 2021.11.30
구매 평점5점
좋습니다
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YES마니아 : 플래티넘 대****다 | 2021.11.11
구매 평점5점
일반 개미투자자가 이 책을 감당할 수 있을까?
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YES마니아 : 로얄 a******r | 2021.10.28
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