“배당주에 투자하면서 몇 가지 매력을 경험하게 되었다. 첫째, 배당수익률을 고려하여 투자하게 되니 좋은 가격에 매수하게 될 확률이 높아졌다. 둘째, 보수적인 기준으로 최대한 매력적인 가격에 매수하다 보니 기대 이상의 시세 차익을 경험하게 된다. 셋째, 배당주 투자의 ‘주 수익’은 배당금이고, 시세 차익은 ‘덤’이라는 것이다.”

“고평가된 종목을 팔고 하락하길 기다리는 것과 고평가주와 저평가주의 비중을 조절하는 것은 전혀 다른 것이다. 전자는 타이밍을 잘 맞춰야 하지만, 후자는 타이밍과는 무관하다. 보수적인 배당주 투자를 하면 기대 이상의 시세 차익을 덤으로 얻게 된다.”

“필자는 배당 성향이 60%를 넘는 고배당주는 별로 추천하지 않는다. 성장을 기대할 수 없을뿐더러, 장기적으로 복리의 마법을 경험하기 어렵다. 그래서 배당 성향이 20~40%에 이르고, 빠르게 성장하는 배당성장주에 투자하길 권한다. ‘성장(시세 차익)’과 ‘분배(배당금)’ 두 마리 토끼를 한꺼번에 잡을 수 있기 때문이다.”

“배당주 투자의 매력 중 하나는 성장주 대비 상대적으로 주가가 합리적인 가격에서 등락한다는 것이다. 안정적인 배당주의 ‘배당금’은 주가의 과도한 하락을 제한하는 힘을 발휘한다. 그리고 ‘배당수익률’을 매수&매도의 기준으로 삼으면, 이성적으로 판단하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 마음도 편안하다.”

“필자의 포트폴리오에서 가장 큰 비중을 차지하는 종목이 중국 도시가스주다. 미국 도시가스주들이 ‘고배당주’라면, 중국 도시가스주들은 ‘배당성장주’다. 고배당주와 배당성장주를 놓고 선택할 때, 당장 배당수익률이 높은 투자를 원한다면 고배당주를, 배당수익률은 조금 낮지만 빠른 성장을 기대한다면 배당성장주를 선택할 것이다. 그런데 중국 도시가스주들은 과도하게 저평가되어 있어서 성장성도 높고, 배당수익률도 높다.”

“주주환원율이 높다는 것은 주식 시장이 얼마나 성숙하고, 주주 친화적인지를 알 수 있는 지표다. 중국 주식 시장의 주주환원율은 우리나라보다 훨씬 높다. 미국, 유럽, 일본과 총 주주환원율을 비교하면 아직 많이 낮은 수준이지만, 직접적으로 현금을 지급하는 ‘배당 성향’만 놓고 보면 미국 40%, 일본 35% 등에 크게 뒤처지지 않는 수준이다.”

“성공한 투자자들의 공통점은 항상 시장에 머무른다는 것이다. 시장이 전반적으로 안 좋을 것 같아서 현금화하여 관망하는 행동을 하지 않는다. 종목별 비중 조절 및 교체 매매는 하지만, 기본적으로 현금화를 위해 주식 비중을 줄이지는 않는다. 시장의 변동성을 겪는 것이 ‘시기를 놓친 매매’보다 낫다는 것을 알기 때문이다. ”

“리밸런싱의 핵심은 보유 종목의 적정 가치를 잘 파악하고, 히스토리를 지속해서 검토하는 것이다. 보유 종목의 히스토리를 지속해서 점검하면서 고평가된 종목과 저평가된 종목 간의 리밸런싱을 해주면 리스크는 줄이고, 수익은 극대화할 수 있다.”

“수많은 ‘투자 스토리’와
‘실패 경험’을 통해 체득한,
중국 투자 성공 노하우!

이 책은 내가 35년 동안 겪은 수많은 실패와 성공 노하우를 잘 대변하고 있다. 무엇보다 나의 투자 철학과 방법 그리고 지혜가 가득하여 마음이 든든하다. 이 책이 투자 실패로 좌절하고 있거나, 정보와 자금을 장악한 거대 금융 집단이나 월가의 펀드매니저들과의 사투에서 헤매고 있는 많은 투자자에게 작은 희망의 불씨가 되었으면 한다. 궁극적으로 그들과의 전투에서 승자가 되는 지혜를 갖게 되길 소망한다. - 「추천사」 中 -

중국 주식에 투자하려면,
중국식 공산주의를 제대로 이해하는 것이 중요하다!

오래전 모 증권사 리서치 센터장이 “중국은 믿을 수 없고, 중국에 투자하면 모두 실패한다.”라고 말하는 걸 듣고 반박한 적이 있다. 내가 성공적으로 투자한 수많은 케이스 중 몇 개를 뽑아서 조목조목 이야기해줬더니 그는 아무 말도 하지 못했다. 지금도 여전히 중국이라고 하면 공산당이라는 막연한 거부감으로 반감을 드러내는 이들을 종종 만나게 된다. 중국 주식에 투자하려면, 중국식 공산주의를 제대로 이해하는 것이 중요하다. 무엇보다 증권사 애널리스트들이 중국을 몰라도 너무 모른다는 사실이 많이 안타깝다.

개인의 자유를 중시하는 미국식 자본주의와 공공의 이익을 중시하는 중국식 공산주의를 이해하지 못하면, 투자에 많은 어려움을 겪는다. 중국식 공산주의는 개인의 자본주의를 배척하는 것이 아니라, 자본의 무분별한 방종을 경계하는 것이라고 보면 된다. 개인의 이익은 존중하지만 그것이 방종에 가까워서 공공의 이익에 해가 된다면 규제하겠다는 것이 ‘중국식’이다. 얼마 전 알리바바의 경우를 보면, 중국 중앙 정부가 바라보는 중국식 공산주의 색채를 알 수 있다. 알리바바가 혁신하고 성공하는 것은 존중하고 지원한다. 그러나 중앙 정부의 규제는 경제 전체의 안정과 붕괴를 막기 위한 최소한의 규제인데, 거기에 정면으로 도전하는 행위는 묵과하지 않는다.

특히 이 책에서는 배당주 투자에 초점을 맞추고 있는데, 국유 기업들을 보면 중국 중앙 정부의 태도와 중국식 자본주의의 실체를 잘 알 수 있다. 모든 투자자의 이익은 그 서비스 사용자의 이익과 공공의 이익에 부합한다. 이런 사례를 통해 중국식 자본주의와 중국식 공산주의의 실체를 알게 되고, 중국 국민들과 함께 성장하고 부를 축적하는 길로 가는 동반자가 되길 소망한다.

한 가지 예를 들어보겠다. 중국은 모두가 알다시피 토지를 국가가 소유하고, 사용권이라는 형태로 개인이 정해진 기간만큼 권리를 갖는다. 만기에는 국가에 반납하게 된다. 그런데 이 사용권이 토지에 대한 재산세를 현가화한 개념이라는 것을 아는 사람은 거의 없다. 이 사용권은 만기가 남아 있으면 상속이 가능하다. 그리고 기한 내에 국가에서 회수할 경우에는 반드시 현재의 시가보다 높은 가격에 보상해주게 된다. 그래서 보상이 마음에 들지 않으면 보상을 받지 않고 알박기하는 것이 유행하기도 한 나라가 중국이다. 그래서 간혹 도시를 개발할 때 보상을 받지 않고 버티는 가구로 인해 지방 정부에서는 기괴한 형태로 해당 집만 남기고 도로를 건설하는 경우도 있다.이 사용권은 도시일수록 가치가 있고 농촌은 거의 가치가 없지만, 대규모 지역 개발을 하게 되면 갑자기 거부가 탄생하게 된다. 그런데 이 사용권은 절대로 외지인은 살 수 없다. 그 지역에서 오래 살면서 농사짓는 사람들만 마을별로 호구에 따라 부여되어 명단에 올라가는 구조라서, 원천적으로 투기가 어렵다. 그리고 오지일 경우 지방 정부에서 아무 대가 없이 만기에 재연장을 하지만, 도시 지역은 반드시 합당한 사용권을 다시 구매해야 한다. 이 경우 동일한 가격이라면 기존 사용권 보유자에게 우선권이 주어진다. 이것이 불공정한가? 매우 합리적이다.

반면 자본주의 국가에서는 개인이 소유하고 국가는 보유 세금을 받는다. 그런데 이 보유 세금이 대부분의 경우 물가가 상승하는 만큼 매년 오른다. 세율에 따라 다르겠지만, 공산주의 국가의 사용권에 비해 훨씬 비싼 소유권인 것이다. 그리고 본인 소유의 토지라도 여러 사용 용도 제한과 건축 제한 등으로 규제를 받는다. 더 큰 문제는 이런 재산은 상속 시 막대한 상속 세금을 내야 한다. 공산주의의 소유권과 자본주의의 소유권은 국가에서 보장하고 부여하는 방법의 차이가 있을 뿐, 동일한 개념이라는 것을 알아야 진정한 중국을 알 수 있다. 이런 기본 개념도 모르면서 중국에 대해 아는 체하면, 정말 황당하다.

중국 배당주 투자,
‘주 수익’은 배당금이고, 시세 차익은 ‘덤’이다!

주식 이야기로 돌아와서 주식에서도 우리는 중국식 공산주의에 대한 정확한 이해가 필요하다. 중국의 모든 기업은 중국 공산당이 지배하지만 경영권은 민간에 위임되어 있다고 보면 된다. 물론 초기 설립 자본이 민간 소유라면 민영 기업이지만, 비상시에는 모두 국유화될 수도 있다. 다만 그 경우 토지 사용권과 마찬가지로 합당한 보상을 받게 될 것이다. 이 책 본문의 내용 중, 곤륜에너지의 자산 매각에 대한 보상을 어떻게 해줬는지를 보면 얼마나 합리적인지 알 수 있을 것이다.

나는 중국 주식에 투자하면서 항상 고민한다. ‘이 기업이 중국인들과 인류에게 없어서는 안 될 좋은 서비스를 제공하는가?’ ‘이 기업이 수익성이 있는가?’ ‘투자자에게 합리적인 보상을 공정하게 하고 있는가?’ 이 질문에 “그렇다.”라고 대답할 수 있다면, 당신의 투자는 성공할 것이다. 이제 당신이 할 일은 합리적인 가격에 사는 것, 그것만 잘하면 된다.

내가 중국 도시가스주를 주목한 데에는 위의 질문 외에도 매우 중요한 몇 가지가 있다. 중국은 잘 알다시피 환경 문제가 심각하다. 겨울이 되면 멀리 타클라마칸 사막에서부터 불어오는 황사부터, 난방에 필요한 각종 석탄 공장과 도시의 자동차가 내뿜는 매연 등 중국 정부의 최대 안보 위험은 환경 공해다. 우리가 매연 등 공기 오염이 심각해질 때 가장 먼저 주목하는 것이 마스크고, 수질 오염이 심해지면 정수기를 떠올린다. 이와 관련된 투자를 하는 투자자들은 하수다. 우리의 건강과 직결된 환경이 바로 공기와 물이다. 공기와 공기 오염을 근본에서 막으려면 석탄을 천연가스로 바꾸면 되고, 수질 오염이 심각해지면 수도 단계에서 오염을 걸러내고 차단하는 것이 가장 경제적이고 비용 측면에서도 효율적이다. 중국 도시가스 산업은 환경 산업인 것이다.

그리고 중국의 가스 기업들은 우리와 다르게 열 공급, 즉 중앙난방 사업도 함께 영위한다. 이 점이 근본적으로 우리나라의 도시가스 회사들과 다르다. 당연히 성장성과 안정성 등에서 큰 차이가 난다. 무엇보다 14억 인구가 쏟아내는 막대한 도시 쓰레기는 재활용하고, 일부는 소각하면서 얻은 열로 난방에 활용한다. 중국의 여러 도시가스와 수도, 환경 기업들을 자회사로 둔 막강한 기업인 ‘베이징홀딩스’ 같은 기업의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않다. 그런데 현재 이런 회사들마저도 터무니없이 저렴한 가격에 주식이 거래되고 있다. 베이징홀딩스 같은 배당성장주에 투자하면 ‘주 수익’은 배당금이고, 시세 차익은 ‘덤’이다. 물론 연간 성과의 기여도를 보면 배당주에 투자하여 얻는 배당금 수익보다 시세 차익에서 얻게 되는 수익이 훨씬 큰 경우가 많다. 그럼에도 불구하고 시세 차익이 ‘덤’인 이유는 배당주에 투자하여 끈기 있게 끌고 갈 수 있는 힘의 원천이 배당금이기 때문이다. 일시적으로 주가가 크게 하락해도, 단기 악재 뉴스가 쏟아져서 투자 심리가 위축되어도 마음 편하게 버틸 수 있는 힘은 배당금이다. 그래서 배당 성향이 20~40%에 이르고, 빠르게 성장하는 배당성장주에 투자하면, ‘성장(시세 차익)’과 ‘분배(배당금)’로 투자 가치를 한꺼번에 실현할 수 있다.

그 사람은 중국 배당주 투자로
참, 돈 걱정 없이 살더라!