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품목정보
| 발행일 | 2018년 06월 25일 |
|---|---|
| 쪽수, 무게, 크기 | 400쪽 | 170*240*30mm |
| ISBN13 | 9788994491752 |
| ISBN10 | 8994491759 |
적극적 가치투자
: 타이밍에 강한 가치투자 전략
[ 개정판 ]
비탈리 N. 카스넬슨 저 / 김상우 역
|
부크온
|
2018년 06월 25일
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- 투자/재테크 top100 2주
- 원제이동
- eBook
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저자 소개 (2명)
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여러분은 적극적으로 매수-매도하는 투자자(active buy-and-sell investor)가 되어야 한다. 그렇다고 매도의 중요성을 과장하는 것은 아니다. 여러분은 보유한 주식이 사전에 결정한 매도목표가에 도달했을 때 주식을 팔아야 한다. 이는 감정적으로 어려운 일이 될 수도 있다. 왜냐하면 다른 모든 사람들이 주식을 사고 시장에 열광할 때 주식을 팔아야 하는 경우가 자주 발생할 것이기 때문이다. 이 때문에 독립적으로 사고하는 투자자, 역발상투자자가 되는 것이 중요하다.
--- p. 11
“수익의 90%는 자산배분에서 온다”는 격언은 박스장에서는 통용되지 않는다. 강세장의 순풍이 역풍으로 변하기 때문에(PER의 압박), 박스장에서 자산배분은 그리 중요한 역할을 하지 못한다. 강세장과 달리 박스장에서는 주식과 채권의 수익률 격차도 거의 없다. 박스장에서 더 중요한 것은 주식 종목의 선택이고, 자산배분은 강세장에서처럼 중요하지 않다. 좋은 주식이 박스장을 지배하는 것이다! 따라서 박스장에서는 그저 투자목적으로 주식을 보유해서는 안 된다. 매력적인 주식이 없을 때는 차라리 채권(혹은 현금)이 주식보다 낫다. 그렇다면 과연 무엇이 좋은 주식인가? 2부에서는 바로 이 문제를 다룰 것이다.
--- p. 109
“패를 숨길 때와 깔 때를 알아야 한다”는 도박격언은 주식에도 적용된다. 어느 가격(PER)에 주식을 사고 어느 가격에 팔아야 할지 알아야 한다. 이론적으로 여러분은 매수PER에 주식을 사고 적정PER에 주식을 팔아야 한다. 그러나 매수PER에 사서 적정PER에 파는 투자행태의 문제점은 성장가치를 무시하고 있다는 것이다. 예컨대, 여러분이 어떤 주식을 매수PER에 사서 장기(수년)간 보유한 후 적정가치가 되면 매도할 계획이었다고 해보자. 그런데 여러분이 그 주식을 산 바로 그날 주식시장이 미쳐서 종장 무렵 그 주식이 적정가격이 되었다고 하자. 이 경우 과연 주식을 팔아야 할까?
--- p. 227
매수 후 보유 전략은 “매수하고 매도는 잊어라” 전략에 다름 아니다. 주식을 매수할 때는 아주 엄격한 과정을 거치는 경우가 많다. 그러나 “보유”란 “죽음이 함께 할 때까지 보유하는 것”을 매도전략이라고 하지 않는 한, 실질적인 매도전략이 없음을 숨기는 말에 불과하다. 박스장에서는 적극적인 매수-매도 전략을 사용해야 한다. 적극적인 매수-매도 전략이란 저평가되었을 때 주식을 사서 (고평가될 때까지 기다리는 것이 아니라) 적정가격을 완전히 회복하는 시점에 주식을 파는 것이다.
--- p. 262
목표PER를 사용하는 것이 목표주가를 사용하는 것보다 좋다. 시간이 흐르고 이익이 증가하면 구체적인 목표주가는 의미가 적어진다. 왜냐하면 목표주가는 과거 이익이 더 낮았을 때 설정된 것이기 때문이다. 따라서 주가가 오른다 하더라도 이익이 주가보다 더 빠른 속도로 증가하면 해당주식은 여전히 매력적인 매수대상이 된다. 이상과 같은 방법이 가진 장점은 어떤 주식을 당장 매수하지 않는다 해도 분석에 사용되는 소중한 시간을 낭비하지 않는다는데 있다. 좋은 회사를 좋은 가격과 좋은 조건에 매수할 기회는 시간이 좀 지난 뒤에 찾아오는 경우가 종종 있다.
--- p. 266
한 주식이 미리 설정된 매도목표가에 도달하면 매도결정은 자동적으로 따라서 감정 없이 이루어져야 한다. ‘just do it'이란 나이키 광고 문구처럼 그냥 매도해야 한다. 적정가격이 되면 주식은 죄인으로 간주해 버리고, 보유한 다른 주식들의 죄를 따지는데 집중해야 한다. 매수 시 설정한 매도목표가를 가장 합리적인 계산으로 여기고 감정을 개입시키지 말아야 한다. 개인적으로 나는 매도PER를 절대PER모형에 기초해 설정한다. 실제로 나는 포트폴리오와 관심주 목록에 있는 모든 주식에 대해 매수PER, 적정PER, 매도PER를 결정하고 기록해 둔다.
--- p. 305
단기 강세장에서는 매도원칙을 망각하고 “매수하고 매도는 잊어버리는” 투자자가 되기가 쉽다. 주식을 매도할 때마다 바보가 된 느낌을 받는다. 매도 후에도 주가가 오르기 때문이다. 자신의 매수결정에 대해서는 똑똑하다고 느끼는데 매도결정에 대해서는 똑똑하다고 느끼지 못한다. 그러나 항상 최고점에서 매도할 수는 없다. 우리가 지향해야 할 적절한 목표는 쌀 때 훌륭한 회사의 주식을 매수해서 적정가격이 될 때 파는 것이다.
--- p. 307
문제가 악화되기 전에 선제적으로 매도하는 것이 중요하다. 펀더멘털 실적이 나빠진 주식은 짧게 보유하고 되도록 속히 팔아야 한다. 가급적 적은 시간 동안만 개선상황을 지켜보고 그 시간동안 개선이 이루어지지 않으면 즉시 매도해야 한다. 특히, 시장PER의 상승과 투자자의 확신이 모두 여의치 않은 박스장에서는 문제 있는 주식은 가급적 속히 매도해야 한다. 분기마다 회사의 펀더멘털 목표치(예컨대 이익 목표치)를 설정해 평가하라는 것은 아니다. 분기별로 회사의 펀더멘털을 평가하는 것은 무익하다.
--- p. 311
너무 빨리 매도하는 문제: 가치투자자는 주가가 적정가격에 도달하면 바로 매도한다. 그러나 강세장에서는 주가가 적정가격 이상으로 추가 상승할 수 있기 때문에 적정가격에 매도하는 것은 “너무 빨리” 매도하는 것이다. 그러나 성공적인 투자자 버나드 바루치(Bernard Baruch)가 “나는 너무 빨리 매도해서 돈을 벌었다”고 말한 것처럼, 너무 빨리 매도한다는 것이 최악의 문제는 아니다. 매도를 통해 보다 나은 리스크/보상 기회에 투자할 수 있는 현금을 확보할 수 있다. 또한 “너무 빨리”라는 것은 오직 사후에만 확인될 수 있는 것이다.
--- p. 11
“수익의 90%는 자산배분에서 온다”는 격언은 박스장에서는 통용되지 않는다. 강세장의 순풍이 역풍으로 변하기 때문에(PER의 압박), 박스장에서 자산배분은 그리 중요한 역할을 하지 못한다. 강세장과 달리 박스장에서는 주식과 채권의 수익률 격차도 거의 없다. 박스장에서 더 중요한 것은 주식 종목의 선택이고, 자산배분은 강세장에서처럼 중요하지 않다. 좋은 주식이 박스장을 지배하는 것이다! 따라서 박스장에서는 그저 투자목적으로 주식을 보유해서는 안 된다. 매력적인 주식이 없을 때는 차라리 채권(혹은 현금)이 주식보다 낫다. 그렇다면 과연 무엇이 좋은 주식인가? 2부에서는 바로 이 문제를 다룰 것이다.
--- p. 109
“패를 숨길 때와 깔 때를 알아야 한다”는 도박격언은 주식에도 적용된다. 어느 가격(PER)에 주식을 사고 어느 가격에 팔아야 할지 알아야 한다. 이론적으로 여러분은 매수PER에 주식을 사고 적정PER에 주식을 팔아야 한다. 그러나 매수PER에 사서 적정PER에 파는 투자행태의 문제점은 성장가치를 무시하고 있다는 것이다. 예컨대, 여러분이 어떤 주식을 매수PER에 사서 장기(수년)간 보유한 후 적정가치가 되면 매도할 계획이었다고 해보자. 그런데 여러분이 그 주식을 산 바로 그날 주식시장이 미쳐서 종장 무렵 그 주식이 적정가격이 되었다고 하자. 이 경우 과연 주식을 팔아야 할까?
--- p. 227
매수 후 보유 전략은 “매수하고 매도는 잊어라” 전략에 다름 아니다. 주식을 매수할 때는 아주 엄격한 과정을 거치는 경우가 많다. 그러나 “보유”란 “죽음이 함께 할 때까지 보유하는 것”을 매도전략이라고 하지 않는 한, 실질적인 매도전략이 없음을 숨기는 말에 불과하다. 박스장에서는 적극적인 매수-매도 전략을 사용해야 한다. 적극적인 매수-매도 전략이란 저평가되었을 때 주식을 사서 (고평가될 때까지 기다리는 것이 아니라) 적정가격을 완전히 회복하는 시점에 주식을 파는 것이다.
--- p. 262
목표PER를 사용하는 것이 목표주가를 사용하는 것보다 좋다. 시간이 흐르고 이익이 증가하면 구체적인 목표주가는 의미가 적어진다. 왜냐하면 목표주가는 과거 이익이 더 낮았을 때 설정된 것이기 때문이다. 따라서 주가가 오른다 하더라도 이익이 주가보다 더 빠른 속도로 증가하면 해당주식은 여전히 매력적인 매수대상이 된다. 이상과 같은 방법이 가진 장점은 어떤 주식을 당장 매수하지 않는다 해도 분석에 사용되는 소중한 시간을 낭비하지 않는다는데 있다. 좋은 회사를 좋은 가격과 좋은 조건에 매수할 기회는 시간이 좀 지난 뒤에 찾아오는 경우가 종종 있다.
--- p. 266
한 주식이 미리 설정된 매도목표가에 도달하면 매도결정은 자동적으로 따라서 감정 없이 이루어져야 한다. ‘just do it'이란 나이키 광고 문구처럼 그냥 매도해야 한다. 적정가격이 되면 주식은 죄인으로 간주해 버리고, 보유한 다른 주식들의 죄를 따지는데 집중해야 한다. 매수 시 설정한 매도목표가를 가장 합리적인 계산으로 여기고 감정을 개입시키지 말아야 한다. 개인적으로 나는 매도PER를 절대PER모형에 기초해 설정한다. 실제로 나는 포트폴리오와 관심주 목록에 있는 모든 주식에 대해 매수PER, 적정PER, 매도PER를 결정하고 기록해 둔다.
--- p. 305
단기 강세장에서는 매도원칙을 망각하고 “매수하고 매도는 잊어버리는” 투자자가 되기가 쉽다. 주식을 매도할 때마다 바보가 된 느낌을 받는다. 매도 후에도 주가가 오르기 때문이다. 자신의 매수결정에 대해서는 똑똑하다고 느끼는데 매도결정에 대해서는 똑똑하다고 느끼지 못한다. 그러나 항상 최고점에서 매도할 수는 없다. 우리가 지향해야 할 적절한 목표는 쌀 때 훌륭한 회사의 주식을 매수해서 적정가격이 될 때 파는 것이다.
--- p. 307
문제가 악화되기 전에 선제적으로 매도하는 것이 중요하다. 펀더멘털 실적이 나빠진 주식은 짧게 보유하고 되도록 속히 팔아야 한다. 가급적 적은 시간 동안만 개선상황을 지켜보고 그 시간동안 개선이 이루어지지 않으면 즉시 매도해야 한다. 특히, 시장PER의 상승과 투자자의 확신이 모두 여의치 않은 박스장에서는 문제 있는 주식은 가급적 속히 매도해야 한다. 분기마다 회사의 펀더멘털 목표치(예컨대 이익 목표치)를 설정해 평가하라는 것은 아니다. 분기별로 회사의 펀더멘털을 평가하는 것은 무익하다.
--- p. 311
너무 빨리 매도하는 문제: 가치투자자는 주가가 적정가격에 도달하면 바로 매도한다. 그러나 강세장에서는 주가가 적정가격 이상으로 추가 상승할 수 있기 때문에 적정가격에 매도하는 것은 “너무 빨리” 매도하는 것이다. 그러나 성공적인 투자자 버나드 바루치(Bernard Baruch)가 “나는 너무 빨리 매도해서 돈을 벌었다”고 말한 것처럼, 너무 빨리 매도한다는 것이 최악의 문제는 아니다. 매도를 통해 보다 나은 리스크/보상 기회에 투자할 수 있는 현금을 확보할 수 있다. 또한 “너무 빨리”라는 것은 오직 사후에만 확인될 수 있는 것이다.
--- p. 352
출판사 리뷰 출판사 리뷰 보이기/감추기
추천평 추천평 보이기/감추기
새로운 벤저민 그레이엄이 나타났다. 정말 이 책을 강력 추천한다. 벤저민 그레이엄이 살아있다면 그 역시 나처럼 극찬했을 것이라고 믿어 의심치 않는다.
- 리치 칼가드 ([포브스] 발행인)
이 책을 읽으면 마치 카스넬슨과 대화를 하는 것 같다. 심오하고, 통찰력 있으며, 탐구적이고, 품격 높은 책이다.
- 나심 니콜라스 탈레브 (『블랙스완』 저자)
저자는 세상에 큰 기여를 했다. 그는 가치투자가 박스장에서도 유효하다는 것을 명확히 보여주고 있다. 수익이 하락하는 시장에서 영원한 자본손실을 피하는 것이야 말로 가장 중요한 일이기 때문에 가치투자가 박스장에서 유효하다는 것은 모든 투자자에게 매우 중요한 문제다. 그러나 카스넬슨은 여기서 멈추지 않고 그런 어려운 시장에서 투자를 효과적으로 분석하고 평가하는 방법을 독자들에게 제시하고 있다.
- 제임스 몬티어 (『100% 가치투자』 저자)
저자인 비탈리 카스넬슨은 자신의 적극적 가치투자 포트폴리오 구성 과정에 여러분을 초대하고 있다. 그간 가치투자자들 사이에는 매도시점에 대한 논의가 충분하지 않았는데, 이 책은 그 주제를 다루고 있다. 이론적 논의와 실제 일화 그리고 상식적인 관찰이 잘 어우러진 책이다.
- 데이비드 아인혼 (그린라이트 캐피털 창업자)
매수 후 보유 전략의 도그마를 설득력 있고 치밀하게 깨트린 책. 개인이든 전문가든 마음이 열린 사려 깊은 투자자들이 꼭 읽어야 할 책.
- 도날드 캐시디 (리터이어먼트 인베스트먼트 회장)
자칭 동물적인 데이 트레이더이건 아니면 매수한 후 영원히 보유하는 투자자이건 간에 기업의 재무상황을 샅샅이 분석할 능력이 없으면 투자에 매우 불리하다. 저자는 기업분석과 그 분석결과를 수익으로 연결시키는 월스트리트 최고 전문가 중 한 사람이다. 이 책에서 저자는 시장의 단기적인 요동을 헤치고 장기적으로 수익을 올린 포트폴리오를 구축할 수 있었던 기법과 전략을 소개하고 있다. 강세장과 약세장은 주기적으로 반복되지만, 이 책 속에서 소개된 ‘비밀’은 영원한 가치가 있다. 어떤 시장에서든 반드시 참고해야 할 훌륭한 투자지침서이다!
- 제프 매크 (‘CNBC Fast Money’ 필진)
이 책은 훌륭한 투자서의 모든 장점을 다 갖고 있다. 읽기 쉽고, 재미있으며, 무엇보다도 초보자와 전문가 모두가 이해할 수 있는 용어로 적극적 가치투자 전략의 타당성을 잘 입증하고 있다. 우리 뉴스레터 독자들에게 이 책을 강력히 추천한다.
- 필립 듀렐 (모틀리 풀 고문)
이 책은 개인과 기관 투자자가 시장을 성공적으로 항해하는 방법을 아주 간결하게 설명하고 있다. 주식시장이 상승할 것으로만 전망하는 대부분의 주식시장 저술가들과 달리 카스넬슨은 다소 불확실한 미래에 대해 아주 정직하고 때로는 재미있는 접근을 하고 있다.
- 더글라스 A. 카스 (SPM 대표이사)
가치투자와 사람들을 가르치는 일에 대한 비탈리 카스넬슨의 열정 때문에 매우 재미있고 통찰력 있는 책이 나왔다. 내 회사 투자팀 직원들에게 꼭 읽히도록 하겠다.
- 토마스 K. 브라운 (세컨드 커브 캐피털 대표이사)
이 책은 주식시장이 평온한 추세를 유지하기보다는 상승과 하강을 반복한다는 점을 밝히고 있다. 또 저자는 박스장이 도래한 원인과 그 특징을 설명한 후, ‘가격평가의 중요성,’ 즉 주식 매수가가 궁극적으로 수익률에 영향을 미친다는 점을 강조하고 있다. 박스장은 저평가된 주식을 찾기 위해 특히 역발상 분석이 필요한 시기다. 그리고 저자는 수익을 올리는데 절실히 필요한 분석틀을 소개하고 있다.
- 에드 이스털링 (크레스트몬트 리서치 사장)
이 책은 기업의 가치에 초점을 맞추는 전략과 시장역학이 포트폴리오 실적에 미치는 영향을 평가하는 전략을 매우 잘 결합한 책이다. 이 두 전략을 이해하는 투자자들은 다양한 시장에서 성공할 수 있는 유연성을 갖게 된다. 저자는 전문적인 금융지식을 재미있고 교육적으로 풀어내는 데 뛰어난 재능을 갖고 있다.
- 아론 브라운 (모건 스탠리 리스크 방법론 담당 임원)
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