『밸류에이션을 알면 10배 주식이 보인다』는 기업의 가치를 분석하는 핵심 개념을 통해 성장 가능성이 높은 종목을 찾는 방법을 설명하는 투자서다. PER, PBR, 현금흐름 등 기본적인 지표부터 실제 투자 판단에 활용하는 전략까지 단계적으로 정리되어 있다. 숫자에 대한 막연한 두려움을 줄이고 기업을 보는 시야를 넓혀 준다는 점이 인상적이다. 장기적인 관점에서 합리적인 투자 기준을 세우고 싶은 독자에게 실질적인 도움을 주는 책이다.

저자는 자신의 투자 노하우가 밸류에이션이라 말한다. 밸류에이션은 기업의 가치를 제대로 이해하기 위한 방법으로 투자의 기본이자 핵심이다. 그러나 최근 시장에서는 주도주를 향한 맹목적 추종 투자, 밈 주식 열풍, 특정 산업의 버블로 인한 투기 과열 등으로 밸류에이션을 가볍게 여기는 경향이 강해지고 있다. 밸류에이션을 통해 기업을 제대로 분석하고, 좋은 기업을 저렴한 가격에 담는다면 하락장에서도 살아남을 수 있으며, 변동성에 쉽게 흔들리지 않는다는 기본적인 사실을 잊는 것이다. 저자는 침체와 호황을 반복하는 시장의 움직임을 30년 동안 면밀히 분석해왔다. 많은 투자자가 시장의 변수에 휘둘리지 않고, 어떻게 대응해야 하는지 알고 투자하길 바라는 마음으로 이 책 『밸류에이션을 알면 10배 주식이 보인다』를 출간하였다.

기대와 다르게 주가가 하락하는데 손절매 라인도 정해놓지 않고 있다가 손실이 깊어진 이후에야 그 기업에 대해 공부하는 사람이 의외로 많다고 한다. 대충 공부하고서는 막연한 기대감에 ‘본전 오지 않으면 절대 팔지 않을 거야’라고 결심하면서 ‘나는 장기투자자야’라고 하는 것보다 더 어리석고 유해한 일은 없다고 말한다. 반대로 투자 관점으로 접근해서 ‘이 가격은 가치 대비 5분의 1밖에 안되네’라고 생각해서 사놓고는 이후 주가가 내렸다고 불안해하거나, 20-30% 올랐다고 냉큼 팔아버리는 것 또한 어리석기는 마찬가지라는 것이다.

투자란 100원짜리 물건을 60원이나 40원에 사려고 노력하는 행위다. 30원이나 20원에 살 수 있다면 더더욱 멋질 것이라고 한다. 충분히 싸게 사면 살수록 위험은 줄어들고 대박의 가능성은 더 커진다. 미리 공부해서 특정 기업의 가치를 잘 알고 있다면 그 기업의 주가가 내려갈수록 더욱 행복해질 것이다. 그 기업의 가치를 잘 알고 그 가치에 비해 아주 싸게 샀다면 이제 남은 것은 [기다림]뿐이라고 한다. 이것이 벤저민 그레이엄에서 시작해서 워런 버핏으로 이어진 투자 철학이라고 말한다.

워런 버핏은 해마다 ‘주주 서한’을 통해 회사 운영 현황과 투자 관련 사항을 주주들에게 보고하는데, 버크셔의 주주들뿐만 아니라 전 세계의 기업 경영자와 투자자들도 관심있게 읽는다고 한다. 주주 서한의 내용을 바탕으로 버핏의 투자 관점을 정리하면 다음과 같다. [장기적으로 주가를 결정하는 것은 기업의 영업 실적이다] [사업을 정확히 판단하는 안목이 중요하다] [시장 심리에 휩쓸리지 말라. 공포에 사고 탐욕에 팔라] [자기자본이익률이 높고 위대한 경영진이 존재하는 위대한 기업에 투자하라] [주가가 지나치게 과대평가되지 않는 한 위대한 기업을 영원히 보유하라]

그나마 다행인 것은 모든 산업을 깊이 알 필요는 없다는 것이다. 관심이 가고 자신 있는 분야, 이런 저런 이유로 잘 알 수 있는 분야가 누구에게나 반드시 있을테니 그 분야에 집중하면 된다고 말한다. 이를 버핏은 [능력범위]라고 불렀으며 그 범위가 넓을 필요는 없고 범위를 정확히 인식하는 것이 더 중요하다고 강조했다. 일단은 적은 범위에 만족하되 그 범위를 계속 넓히려는 노력을 게을리하지 말아야 한다는 것이다.

버핏의 투자 핵심이 ‘위대한 기업을 적정한 가격에 사서 죽을 때까지 보유한다’라고 할 때, 문제는 어떤 기업이 위대한 기업인가 하는 것이다. 도대체 어떤 특성을 가진 기업을 말할까? 버핏은 위대한 기업의 조건으로 [넓고 깊은 해자, 높은 ROE, 우수한 경영진] 등 세가지를 꼽았다.

피터 린치는 늘 확인과 공부를 강조했다. 그가 펀드매니저의 전설로 남을 수 있었던 것은 남들보다 더많이 발로 뛰면서 기업 현장을 누비고 여러 사실을 정밀하게 크로스 체크하며 확인하는 집요함을 가졌기 때문이다. 린치는 이와 관련된 재치있는 비유도 많이 남겼다고 한다. [공부하지 않고 투자하는 것은 포커를 치면서 카드도 안 쳐다보는 것과 다름이 없다] [부동산에서는 돈을 벌고 주식에서는 돈을 잃는데는 이유가 있다. 집을 선택하는 데에는 몇 달을 투자하지만 주식을 선택하는 데는 몇 분 밖에 투자하지 않기 때문이다]

필립 피셔와 워런 버핏이 말하는 성장은 ‘산업의 성장’도 아니고 ‘기업 외형의 성장’도 아닌 [기업 이익의 성장]을 의미한다고 한다. 보다 정확히는 EPS의 성장이라는 것이다. 피셔와 버핏의 관점에서 보면 코카콜라는 지난 수십 년간 해마다 이익과 EPS가 꾸준히 증가해온 ‘성장주’라고 한다. 버핏이 코카콜라를 산 이유는 가치주여서가 아니라 성장주이기 때문이라는 사실을 정확히 인식하는 것이 무엇보다 중요하다고 말한다.

이 책에서는 저자의 투자 경험은 물론 전설이 된 투자계 거인들의 조언, 증시의 역사, 밸류에이션 툴의 특징 등을 아우르며 투자자가 종합적으로 밸류에이션을 이해하고 사용할 수 있도록 한다. 먼저 벤저민 그레이엄, 필립 피셔, 워런 버핏, 피터 린치 등 전설적인 투자자들이 어떻게 기업의 밸류에이션을 찾고 있는지 등에서 힌트를 얻는다. 기업의 가치평가를 체계화하고 가치투자의 중요성을 이야기한 벤저민 그레이엄, 회사의 성장성을 중요하게 생각한 필립 피셔. 위대한 기업의 주식을 적정 가격에 산 뒤 웬만해서는 팔지 않은 버핏 등의 조언이 나온다. 차이는 있었지만 그들의 공통점은 사업을 정확히 판단하는 안목과 장기적 관점에서 투자하는 것이다.