가치투자를 말하다

by 박용범 독서작가(2021) ybphia@naver.com

가장 단순하게 보았을 때 가치투자는 다양한 변수들에 의해 판단된 수준보다 낮은 가격에서 거래되고 있는 주식을 사는 것이다. 대부분의 투자자들은 내재가치를 합리적인 투자자가 현금을 주고 전체 사업을 살 때 지불하고자 하는 금액이라고 생각한다. 우리는 유동자산의 3분의 2 정도에서 거래되고 있는 주식을 찾아요. 그런 주식을 찾으면 그 주식을 사지요. 그리고 가격이 자산 가치에 도달하면 처분합니다. 아주 단순하지요! 자산운용업은 자본이 적게 들고 투자에 대한 수익이 높으며 수익 흐름이 꾸준하고 성장률을 예측하기 쉽다

우리는 투자하는 주식에 대해서 가능한 한 많이 그리고 오랫동안 투자하려고 합니다. 조사에 따르면 투자 수익의 80~90퍼센트는 전체 보유 기간 중 2~7퍼센트 사이의 기간 동안에 발생한다고 합니다. 이런 기간을 놓치지 않아야 합니다. 그래서 회전율을 낮게 유지합니다. 이렇게 하면 수수료 비용을 줄일 수 있고 높은 세후 수익을 거둘 수 있습니다. 주식은 매입 가격을 정해 놓고 주식이 어떤 이유로 우리가 살 생각이 들 정도로 뚝 떨어지길 기다려야 한다. 주식은 기다림과 시간에 대한 인내의 투자이다.

드레먼은 가치의 20퍼센트 아래에서 거래되는 주식을 사는 것이 거의 항상 우수한 결과를 만들 수 있는 전략이라고 주장한다. 개인들은 전문가의 말을 듣는데 전문가들이 맞는 경우는 사실 거의 없다. 맞을 때보다 틀릴 때가 더 많다고 할 정도이다. 전문가들의 의견은 당대에 유행하는 생각을 따라가기 마련이고 그 유행은 가격이 높은 주식들을 따라가는 경향이 있다. 사람들은 단기적인 주가의 움직임에 빠져서 확률이 카지노에서처럼 갑작스럽고 급격히 변한다는 것을 망각한다. 제2차 세계대전 후 이런 거품이 네댓 번 정도 있었는데 모두 붕괴되었다.

사람들은 당장 각광받는 종목에 대해서 많은 돈을 지불하려 하지만 일시적으로 인기가 없어진 좋은 회사에는 거의 투자를 안 하려고 합니다. 이것이 우리 역발상 전략의 핵심이에요. 투자자들이 가지고 있는 가장 큰 문제는, 그것이 역발상이든 성장 위주의 것이든, 전략이 먹히지 않을 때 그 전략을 포기하지 말아야 한다. 만약 어떤 회사의 수익이 떨어질 것으로 예상되면 그 주식을 매입하지 말아야 한다. 미국에서 담배 소비가 덜어지고 있지만 가격은 그보다 더 빨리 오르고 있다. 이런 면들을 고려하면 담배 회사 주식은 매우 저평가되어 있다고 할 수 있다.

누구도 시장 타이밍으로 성공할 수는 없다고 생각한다. 우리는 시장 타이밍을 고려하지 않도록 해야 한다. 나이가 많은 투자자는 보유 주식을 팔지 않을 수 있을 정도로 채권을 통해 충분한 현금을 확보하는 것이 좋다.

투자에서 최우선 순위는 가능한 한 빨리 큰 수익을 내는 것이 아니라 손실을 입지 않는 것이다. 자산운용업 펀드를 가치투자 방식으로 운용하고 국내 주식과 해외 주식을 50%씩 모두 보유한다. 내 강각에 내재가치보다 30~40퍼센트 아래에서 거래되고 있는 주식을 찾으려고 노력한다. 아시아의 다른 지역에서처럼 한국 투자자들은 데이 트레이더이다. 버핏이 천재인 이유 중 하나는 그가 향후 10년간 지금처럼 성공할 수 있는 회사가 별로 많지 않다는 걸 이해하기 때문이다.

저축의 전부를 주식에 투자하라. 최소한 장기투자자에게는 자본이 성장해야 한다는 아이디어가 암묵적으로 포함되어 있다. 가치투자자들이 PBR가 낮은 주식으로부터 이익을 얻는 좋은 방법 중에 하니다. 투자는 원칙을 일관되게 지켜야 한다. 지수 펀드를 선택했으면 오랫동안 거기에 투자해야 한다.

회사가 기대했던 대로 되지 않거나, 생각했던 만큼 성장하지 않거나, 그 회사의 장점들을 모두 상쇄시킬 정도의 안 좋은 점들이 나타나면 주식을 처분합니다. 더 좋은 종목에 투자하기 위해서 매도할 때도 있다. 중요한 것은 주가가 오르든 떨어지든 보유하고 있는 종목에 대해서는 확신을 가져야 한다는 것이다.

대부분의 투자자들이 가져야 할 미덕이 인내라고 생각한다. 너무 빨리 부유해지려고 하다가 보면 오히려 손해를 보게 된다고 믿는다. 성과를 올릴 때까지 인내심을 가지고 기다리며 매입할 만한 주식이 보이지 않으면 포트폴리오의 3분의 1을 현금으로 보유하는 것도 두려워하지 않는다.

《가치투자를 말한다(커크 카잔지안 저)》에서 일부분 발췌하여 필사하면서 초서 독서법으로 공부한 내용에 개인적 의견을 덧붙인 서평입니다.