경영대학원에서 교수로 활동하는 저자들의 경력이 잘 녹아있으며, 저자들 중 한 명은 전문 컨설턴트로 또 다른 한 명은 투자전략가, 애널리스트로 화려한 경력을 쌓은 인물들이다.

기존의 주식가격평가 방법론에서 당연히 고려되어야만 했음에도 간과되었던 기업활동의 본질을 가치평가에 반영해야 한다는 저자들의 논리는 설득력이 있다. 또 DCF외에 실물옵션 평가모형 등을 활용해 DCF로는 정당화할 수 없었던 소위 '닷컴'류의 기업들을 분석할 수 있는 틀을 보여주었다는 점도 높이 살만하다.

만일 DCF, 마이클 포터, 경쟁전략분석, M&A, 스톡옵션, 재귀성, 민감도 분석 ... 같은 단어가 익숙하고 자신있는 독자라면 이 책을 잘 선택했다고 할 수 있을 것이다.

그렇지 않다면 책의 내용을 따라가는 것만으로도 상당한 고역이 될 수 있다.

그래서 일반투자자의 입장에서 이 책은 읽기가 쉽지 않으며, 책에 소개된 '기대투자'를 실제로 적용하는 것은 더더욱 난해한 일로 보인다.

편집과 관련해서는 도표(8-3)의 '축'오류와 일부 오타로 인해 맥이 끊기는 것이 '옥의 티'라 할 수 있을 것 같다.

미래의투자의 저자, 빌밀러의 측근으로 알려진 마이클 모바신과 교수 신분의 알프

레드 래퍼로트 두 사람이 협동하여(했는지..) 책을 만들었습니다.

계산기 두드리기를 좋아하고 "경쟁론"의 창시자 마이클 포터를 좋아하는 분들이라

면 꼭 잃어야 하지 않을까 생각합니다.

"기대투자" 내용을 짧게 정리하면,

먼저 현재의 주가를 통해서 DCF와 그 구성값(잉여현금, 자본비용, 할인기간, 베타,

시장 프리미엄, 비영업자산 등)을 도출합니다. 이 산출식에서는 두 가지를 전제를

바탕으로 합니다.(해야 합니다.)

 1) 시장은 주주가치를 DCF 기반으로 산출한다.

 2) 주식시장은 전체적으로 효율적이다.

그런 다음 (기업분석 용) top down 방식으로  영업가치 결정요소(매출증가율, 영업

이익률, 신규 투자비율) -＞ 가치 트리거 분석(매출, 영업비용, 투자) -＞ 가치 팩터

(판매량, 제품가격과 제품구성, 영업 레버리지, 규모의 경제, 비용 효율성, 투자

효율성) 을 분석하여  DCF 흐름에 영향을 주는 흐름을 분석합니다. ( 언급한 세 가

지를 책에서는 예측 인프라스트럭처라 부릅니다. )

여기에 증권부석의 핵심이라 부르는 "경쟁전략 분석"을 포함 시킵니다.

예) 가치팩터의 판매량의 변화 추이는 산업성장, 시장점유율(경쟁전략 분석) 파악

통해서 알아 낸다.

이러한 경쟁전략 분석 "툴" 로서 마이클 포터의 "다섯 가지 경쟁요소 분석틀" , 가

치사슬, 파괴적인 기술 등을 사용합니다.  이러한 설명 후에 사례를 통해서 적용하

는 방법?을 알려 줍니다. ( 2000 년 특정 기업에 대해서 언급을 했는데 지금 2009

년 이 기업은 어떻게 흘러 가고 있는지 확인하는 것도 나쁘지 않다고 봅니다. 이

책의 신뢰성을 체크할 수 있습니다. )

마지막으로 언제 투자수익을 거둘 수 있는가? 이미 앞에서도 언급했지만 극단성을

가진 시장이 양극단 또는 개별 악재에 머물러있지 않다면 효율적으로 현 주가는

DCF와 동기화 되어 있습니다.(전체적으로 효율적인..) 그럼 이런 동기화 된 시장에

서 차익을 얻기란? 특별한 수익을 얻을 수 있는 가능성은? 희박하지만 앞서 말한

명제를 역으로 말해서 양극단에 머물러 있을 때 특별히 DCF를 세세하게 뜯어 볼 필

요는 없이 DCF 그 자체를 이용하거나 효율적인 시장에서 분석한 기업의 주가를 만

들었던 DCF, 더 안으로 들어가 특별히 우대 받는구성 요소를 악재나 호재(주가 변

동) 발생 시에 집중적으로 살펴보고 변화 없는지(있는지) 분석하여 DCF 재조정을

통해서 차익을 얻자는 것입니다. ( 책에서는 긍정적이던 부정적이던 주가에 뚜렷한

반응이 온다면 과잉반응이 생긴 다라고 설명합니다. )

리뷰를 적고 나서도 왠지 찜찜하고 허전하기는 이번 포함하여 심히? 여러 번째입니

다. 저자의 의도를 제대로 파악하기 위해서는 직접 책을 파고 들어 재정리하는게

좋다고 생각합니다. 이 리뷰도 머리속을 정리하기 위해서이기도 합니다.

이러한 난지도에서 개인적으로 강조하고 싶은 점은 DCF 중요성(그 구성요소들과 관

련된 경영 요소들), 그리고 증권분석의 핵심이 경쟁전략 분석, 이 들 못지 않게 중

요한 "주가가 때로는 말을 해준다."라는 버펫 옹의 말을 인용해 봅니다. 

여기에 개인적으로 사용하던 분석 툴?이 아니라 낙서 수준이지만 이 책 리뷰를 통

해서 한 번 묻어 가도록 하겠습니다. ( 투자철학이 담긴 자신만의 분석틀 하나쯤

애완용처럼 길러야 하지 않을까 생각합니다. )

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▶► 현황

1) 사업     :

2) 매출구성 :

3) 고객     :

4) 고객관계 :

▶► 분석 ( 현금흐름 중심으로 재무분석)

1) 현금흐름

2) 투자비용

3) 경영지표

▶► 질문

1) 고객은?

2) 경쟁 상대는  

3) 강점이 있는지? 약점은 

4) 앞으로 사업에서 가장 큰 문제점과 대응 방향(전략)?

5) 산업전망

6) 사업(서비스, 제품)이 존재할 것인가? 또는 (누군가, 고객에 의해서) 새로운 방법이

시도 될 것인가 

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