더는 나오지 않는 2001년 책보다 표지도 강렬하다.

미네르바 추천도서 목록 중 유일하게 구하지 못한 책이라 많이 문의도 했고, 대출해서 읽어보려고도 했다. 미네르바가 가짜든 진짜든, 적어도 그가 추천한 책은 모두 내게 아주 유익했기 때문이다.

온라인에서 이 책이 다시 판매된다는 정보를 접하고 서점에 나가 대강 훓터본 후에 구입했다. 그리고 단숨에 많은 분량을 읽을 수 있었다. 그만큼 재미있다.

소설도 아닌데 읽는 재미가 탁월하다. 군데군데 금융 전문 용어가 있다. 5-6년전만 해도 완전히 낯설었을 용어들이다. 그러나 지금은 신문 구석구석까지 등장하는 단어들, 뜻은 확실히 이해하ㅓ지못하더라도 일단 들어본 단어들이라 그런지 이해안될 만큼 어렵거나 난해한 내용이 아니었다.

1부에서 보이는 LTCM의 화려한 성공, 2부 내내 이어지는 그들의 몰락과 말로가 참으로 극명하게 다가온다. 사실이 아니라면 그러려니 하겠지만 이 책의 이야기가 100% 사실이라니 참으로 와닿는다. 그들을 냉정하게 외면한 워렌 버핏,한참 잘나갈 때 메리웨더와 그의 투자팀이 누리던 부와 명성, 이 모든 게 정말 영화의 장면처럼 펼쳐지는데, 이게 다 사실이라니. 그리고 이들 때문에 세계 경제가 휘청일뻔했다니,

이제 다른 나라야 어떻든 우리만 잘하면 된다는 사고방식 자체가 통용되지 않는 시대가 되었다. 모든 나라들이 얼키고설켜 경제활동이 이루어진다. 10년 전 일어난 LTCM사건은 리먼브라더스의 파산 등 아직까지도 영향을 끼치거나 비슷한 사이클로 되풀이되고 있다. 참 흥미롭지만 그만큼 두렵기도 한 금융의 단면을 담담하게 사실적으로 술회하고 있는 저자의 능력에 찬사를 보내고 싶다. 그리고 이런 책을 접하게 되어 참으로 기쁘다.

최근 금융위기 상황과 관련해서 읽어볼만한 책인듯 합니다. 

다만

번역상태가 정말 엉망이라는...

미국에서 MBA 따신 분이 번역하셨던데 이력이 의심스러울 정도입니다

몇 가지 예를 들자면...

1. PER -＞ 가격 수익 비율

  * 보통 주가 수익 비율이라고 하죠 ;;;

2. BEAR (글의 전개상 BEAR MARKET을 뜻하는 듯 보였음) -＞ 곰 =_=;;;

  * 예전에 JAVA 관련 서적에서 클래스를 "학급"으로 번역한걸 본적이 있는데

    이건 정말 그와 비슷한 수준인듯...

3. FIXED INCOME -＞ 고정수입

   * 보통 채권.... 이라고 번역하죠 ;;;;

이외에도 몇가지가 더 있는듯한데

기억이 안나네요..

그나마 다행인건 왠만한 용어에는 영문이 병기되어 있어서

혼동을 줄일수 있었다는 것입니다.

아...

그리고 다른 분이 지적하신 것처럼 오타는 정말 수십개가 넘는다는~

책의 내용으로 봐서는 소장할만 하지만

번역상태로 봐서는 빌려서 보시는게 좋을 듯 합니다.

사람들은 전문가를 믿는다. 아까운 수수료를 내가며 펀드에 가입하는 이유는 뭔가? 나보다 전문가를 신뢰하기 때문이다. 재경부, 한국은행... **펀드, **파이넨싱, 골드만삭드, 메릴린치, 씨티은행... 소로스, 버핏... FRB, IMF... 이들은 모두 전문가들이다. 개미에겐 그야말로 넘사벽! 개미가 당하는 이유는 그들보다 하수이기 때문이다. 그래, 인정하자. 그런데 뭔가 이상하다. 개미야 그렇다 쳐도 왜 잘나가는 펀드들은 반토막이 났을까? 왜 900원 하던 환율은 1600원으로 뛰었을까? 왜 세계 경제는 이 지경이 됐을까?

누가 그랬을까?

청문회에 불려나온 그랜스펀이 파생상품의 위험성을 몰랐다고 고백했을 때,

워랜 버핏이 천문학적인 금액의 손실을 기록했을 때,

똑똑한 스필버스가 거액의 금융사기를 당했다고 했을 때,

나는 그런 생각이 들었다.

‘어쩌면 그들은 우리가 생각하는 것만큼 똑똑하지 않을지도 몰라...’

그래서 난 절판됐던 이 책이 다시 나오기를 손꼽아 기다렸다. 

＜천재들의 실패＞!!!

지금 상황을 이 책 제목만큼 적절하게 표현한 문장이 또 있을까?

이 책의 내용은 제목 그대로다.

최고의 금융전문가들과 하버드, MIT의 교수들이 모여  LTCM이란 펀드회사를 만든다. 여기엔 노벨상경제학상 수상자가 2명이나 포함되어 있었다. 이들은 미금융 역사상 최고의 브레인그룹이었다.

천재 교수들은 과거의 금융 데이터를 조사하여 하나의 수학적인 모델을 만든다.  이 모델(공식)을 바탕으로 공격적인 투자를 감행한 LTCM은 3년만에 30배의 수익이라는 세계기록을 세운다. 이로써 LTCM은 세계에서 가장 큰 펀드가 된다. 이들은 월가의 드림팀이자 슈퍼스타였다.

그러나 승승장구하던 LTCM은 98년 아시아 경제 위기로 휘청이다가, 러시아의 채무불이행 선언을 계기로 '쪽박'을 찬다.  

천재들은 실패한다.

이 책을 읽다보면 도대체 98년의 이야기인지, 2008년의 이야기인지 분간이 어려울 정도로 흡사하다.

원래 채권거래를 했던 LTCM이 몰락한 결정적인 계기는 ＜파생상품＞에 손을 댔기 때문이었다. 이들이 손댄 파생상품은 규모도 엄청났을 뿐 아니라 얽기설기 꼬여 있어서, LTCM은 미국의 금융위기를 초래할 사태가 되었다. 이를 수습하기 위해, LTCM에 투자한 각국 은행(골드먼삭스, 멜릴린치, 씨티은행, JP모건... 스위스, 프랑스, 일본의 은행들)과  워렌버핏, 그리고 FRB가 머리를 싸매야만 했다.

이 책을 보면서 안타까운 생각을 많이 했다.  

LTCM이 불러온 재앙을 가까스로 수습한 미국정부는, '대통령 직속 금융대책위'를 구성하여 LTCM의 몰락을 연구하도록 했다고 한다. 이 위원회는 파생상품의 위험성을 알리는 보고서를 만들었다. 정말 여기까지는 좋았다. 하지만 각종 옵션으로 돈을 버는 은행도, 정치인들도, 경기부양을 위해 혈안이 되 있던 PRB도 이 보고서를 외면했다.

다른 사람은 몰라도 세계경제대통령이었던 그랜스펀은 파생상품의 위험성을 깨달아야 했다. FRB는 금융을 감독해야 했다. 만약 그랬다면...

아, 얄미운 사람....

어쨌든 결국, 세상은 이렇게 되고말았다.

정말 역사는 돌고 돌고, 역시 사람들은 역사에서 배우지 못하는 모양이다. 

경제에 관심이 많은 분들께 강추한다!

****인상 깊은 구절***

‘컴퓨터 모델의 뒷받침을 받는 그들은 어느 누구보다 확신에 차 있었다. 시간이 좀 지나 자본이 충분히 투입되면서 학계 출신의 젊은 천재들은, 자신들이 틀리는 법은 없다고 굳게 믿었다.’

‘투자가들은 안정적인 상황을 원하지만, 역설적으로 떼돈을 벌 기회는 시장이 혼란할 때가 많다...약하고 겁많은 사람들은 공포에 질려 가격에 상관없이 팔아치운다.’

‘아무도 그들을 동정하지 않았다. ＜타임＞지는 그들을 '가장 똑똑하고 가장 크게 망한 자들'이라고 명명하고, '경악과 함께 분노가 터져나오고 있다'라고 보도했다.’ 

"우린 그들이 문제에 부딪히게 되리라고는 전혀 생각하지 못했습니다. 그들은 리스크 관리 전문으로 알려져 있었어요. 바로 그들이 리스크 관리를 고안하고 가르쳤단 말입니다.... 우린 노벨상 수상자들과 일했어요!"

금융위기로 다시 사람들이 관심을 갖게 된 책, 아니 더 정확하게는 미네르바의 추천도서 목록에 오르면서 무려 다시 출간되기까지 한 책.

등장인물들 가운데 두명의 노벨상 수상자의 강연을 취재차 들어본 적이 있는데 책에서 만나게 되니 어쩐지 반가웠다고나 해야할까..

로버트 머튼은 2005년께 아시아 단일통화를 주제로 조찬강연을 했었는데 통역이 말이 아니어서 오전 마감시간 지키느라 죽을고생을 했던 기억이 난다.

블랙-숄즈 모델로 더 유명한 마이런 숄즈는 2007년에 금융혁신과 헤지펀드의 역할을 주제로 여의도에서 강연을 했다. 롱텀캐피탈(LTCM) 이후로도 그는 펀드 운용에 참여하고 있었다. 과거의 과오를 반면교사로 삼아 개선한 운용 전략을 소개했지만 그날 질의응답은 LTCM을 결국 벗어나지 못했다. 대부분의 질문자들은 어이없게도 "LTCM 사건때 느낌이 어땠는가", "후회하고 있는가" 등등을 물었던 기억이 난다. 

그는 롱텀 사건이 전환의 계기가 됐다는 말로 의연하게 넘어갔다. 새로운 가정을 보태고 모델을 수정했다 하더라도, 분명한 것은 자산관리가 정확하게 수량화할 수 있는 '과학'이라는 신념을 버리지 않았다는 것이다. 그에게 롱텀은 값비싼 수업료 정도였을까.

＜천재들의 실패＞는 첨단 과학으로서의 자산관리를 표방했던 롱텀이 어떻게 무너졌는지를 생생하게 전해준다.

저자는 G.K.체스터턴의 말을 인용해 인생이란 '논리학자들의 함정'이라고 지적한다. 인생은 대체로 이성적이지만 반드시는 아니고, 일반적으로 상식적이지만 가끔은 그렇지 않다는 것이다. 

이 말은 롱텀에도 그대로 적용이 가능한 말이다. 모기지는 대개 모델의 예측대로 움직이지만, 느닷없이 궤도를 벗어나는 날도 있으니, 유진 파머의 말대로 "인생에는 언제나 팻테일이 매달려 있는 것"이다.

로버트 머튼, 마이런 숄즈 등 노벨상 수상자 외에도 하버드와 MIT 등의 교수들을 영입하면서 롱텀은 최고의 금융이론과 금융 실무를 결합했다.

시장은 언제나 옳다는 신념과 석학들의 완벽한 모델을 근거로 트레이더들은 비정상적으로 싸게 거래되는 채권을 발굴하고 향후 스프레드가 좁혀지리라는데 몰빵했다. 단 몇 bp정도로는 먹는게 작을 수밖에 없기때문에 자본의 수십배에 달하는 레버리지를 일으키는 방법을 사용했다.

이탈리아, 미국, 독일의 국채 등으로 재미를 본 그들은 곧 불안감을 느끼게 되는데, 흥미로운 점은 그들이 잃을 것을 두려워한 것이 아니라 수익을 낼 투자처를 찾지 못할까봐 전전긍긍했다는 것이다.

3년만에 30배의 수익을 내는 노다지에 월가의 트레이더들이 너도나도 뛰어들면서 채권 스프레드를 따먹는 일에서 뛰어난 수익률을 내는 것은 쉽지 않게됐다. 결국 본인들이 잘 알지 못하는 주식 분야에 모델을 적용하는 우를 범하게 되고, M&A설이 도는 기업에도 손을대는 대범함을 보였다.  

레버리지를 잃으키던 버릇이 이때도 똑같이 적용돼 단기 손실에 연연하지 않았다. 잃으면 더 집어넣는 일이 반복된 것. 롱텀 초창기에는 파트너들의 강력한 반대를 무릎쓰고 질렀다가 대박을 봤던 사례들이 꽤 있었는데, 이 기억들은 향후 롱텀을 무너뜨리는 단초로 작용한다. 

일부 능력있는 스텝들이 된다 싶으면 독단적으로 의사결정을 내리고, 최고 경영진은 인정에 이끌려 아닌것을 아니라고 말하지 못하면서 문제를 키워간 것이다.  

운용에 있어 상당부분이 인간의 판단력을 요한다는 것을 고려하면 완벽한 모델이 최고의 수익률을 보장하는건 아니라는 점을 롱텀을 통해 절감한다.

물론 완벽한 모델이 시장에 완벽하게 적용되는지에도 의문은 제기된다. 가령 옵션 시장은 깊이가 얇고 소수자만 참여하기때문에 태생적으로 거래가 한쪽으로 기울어있다. 사는 쪽은 많고 파는쪽이 드물다면 논리적인 가격 이상으로 프리미엄이 붙을 수밖에 없는 것이다.

어쩌면 인간의 욕망을 제어하지 못했다는 미련, 한번 더하면 이번엔 잘하리라는 믿음이 롱텀 이후에도 금융공학의 마술이 번성하게 하는 동력이 아니었을까.

＜블랙스완＞ 류의 책이 금융위기의 주기마다 반복적으로 출간되고, ＜천재들의 실패＞가 재발행되는것도 어쩌면 인간의 머리와 욕망에 대한 지나친 신뢰때문이지 싶다.

다시 한번 책을 인용해보자면,

과학인 척함에도 불구하고 경제학은 아직 과학보다는 예술에 가깝다.

-로버트 커트너

천재들의 실패를 읽고

언제인지는 기억이 안 난다. 다큐멘터리에서 블랙엔숄더 공식에 대해서 들은 기억이 난다. 무슨 거래 시장인지는 모르겠지만 그 공식이 마법의 공식이라고 불렸다고 했던 것이 기억에 난다. 그리고 결국 시장이 붕괴되고 망했다는 것 역시 기억이 난다. 자세히 기억나지 않는 것으로 봐서는 이해하기 어려운 내용이었던 것 같다. 이 책은 그 이론을 바탕으로 설립된 LTCM라는 회사의 이야기이다.

이 책은 LTCM이라는 회사의 이야기이다. LTCM은 헤지펀드이다. 헤지펀드는 일반 펀드와는 다르게 소수의 사람들이 모여서 자본을 모아서 투자를 해서 수익을 올리는 펀드의 일종이다. 적은 수의 사람들이 참여하는 만큼 다른 펀드보다 법으로부터 자유롭다. 그래서 공격적이고 위험한 하지만 높은 수익을 올릴 수 있는 투자를 할 수 있다. 또한 이론적으로 위험을 분산시키기 위해서 한 번에 여러 개를 사고팔게 된다. 그래서 거래가 무척이나 복잡하게 된다.

초기에 LTCM은 엄청난 고수익을 올릴 수 있었다. 2년도 안 돼서 자본은 3배가 늘어나서 36억 달러나 되었고, 자산은 1,020억 달러가 되었다. 자산 대비 수익률을 2.54%였으나 자본 대비는 엄청날 수밖에 없다. 거의 자본의 30배에 가까운 차입이 이루어졌기 때문이다. 적은 수익률로다 엄청난 이익이 나는 셈이다. 이 대목에서 우리나라 대우의 차입경영에 대해서 생각이 났다. 자산에서 부채 비율이 높으면 높을수록 자본 대비 수익률이 늘어나게 되지만 결국 시상 상황이 좋지 않는다면 부채 때문에 위험해 질 수 밖에 없다는 것이다. 대우도 IMF 직후에 회사가 정리되었으니 LTCM과 비슷하게 정리된 것 같다.

이 책을 읽자니 천재들의 실패라고 하기 보다는 천재들도 투자에 실패 할 수 있다고 생각이 든다. LTCM이 망한 이유는 이윤을 추구하기 위해서 자꾸 자꾸 투자를 늘리게 되었고, 자신들이 잘 알고 있던 분야 이외의 분야까지 투자를 확대시켰기 때문이다. 잘 모르는 분야에 자신이 잘 알던 분야의 이론을 적용 시켰다. 이것은 그들이 잘 알던 분여가 아니기 때문에 자신들의 이론을 적용 시킬 수 있는가 없는가 조차 알 수가 없다. 하지만 그들은 너무 단순하게 적용을 시키게 되었고, 적어도 당분간은 자신의 이론대로 시장이 움직였기 때문에 자신의 이론을 너무 믿게 되어버린 것 같다. 하지만 정작 이 천재들이 이끄는 LTCM이 망한 이유는 자신의 이론을 믿어서였기 때문이 아니라 오히려 자신의 감을 믿었기 때문이다. 이론 보다는 감을 위주로 투자하게 되었고 결국 그들에게 남겨진 것은 아무것도 없게 된 것이다.

또한 은행들은 그 어떠한 상황에서도 자신들의 이익을 위해서 움직인다는 것이다. 그들은 LTCM을 두들겨서 결국 망하게 했으며, 또한 LTCM을 살리기 위해서 컨소시엄을 이룬 상태에서도 자기 은행의 이익을 위해서 움직이고 있었다.

이 책은 우리나라에 맞이한 IMF 직전과 직후의 월스트리트에 있던 헤지펀드인 LTCM에 대한 이야기 이다. 헤지펀드의 신화적인 성장과 몰락에 대한 이야기가 궁금하다면 읽어 볼만한 책이다. 하지만 너무 많은 사람들과 너무 많은 기업들이 나와서 상황을 파악해 가면서 읽어 나리기 좀 어려운 감이 있다.

최근 독서시간이 잘 안 나서 짬짬이 되는대로 읽었더니, 책을 한 번에 다 못 보고 토막토막 내서 읽게 되고 그 결과 책과 글의 전체 맥락을 파악하기 힘들어진 것 같다. 가뜩이나 형편없는 독해능력인데, 책 하나 완독하지도 못 해서 큰일이다. ㅎㅎ

이 책을 짧게 요약하자면 최고의 엘리트들이 모여 수학적 모델링을 통해 완벽한 펀드를 운영하던Long-Term Capital Management라는 헤지펀드 회사가 단기간에 어떻게 고수익을 올렸고 또 단기간에 어떻게 몰락했는지, 드라마보다 더 드라마틱한 과정을 추적하는 책이다. 이 책은 처음 키즈에 누가 추천해서 찾아봤는데, 찾고보니 미네르바씨가 추천한 책의 목록에도 우연히 있어서 놀랐다. 그 덕인지 아마 웬만한 서점에서는 거의 품절상태가 되어 있어 새 책을 구하기가 불가능할 것이다. 대구의 중앙도서관에서 대여를 해서 보려했는데, 모조리 대출중이라 예약하여 한 주 정도 기다린 끝에 겨우 읽을 수 있었다.

이야~ 정말 이보다 더 흥미있는 금융사건이 있을까 싶을 정도로 드라마틱한 내용이었는데, 사실 금융에 대한 지식이 앝아서 책 내용중의 많은 인과관계와 역학적 설명은 사실 잘 이해가 되지 않았다. 좀 조사도 해 가고 공부도 하면서 긴 시간에 걸쳐 읽어야 되는데, 역시 대여한 책이라 불편했다. 하나 사고 싶지만, 이미 모두 품절 상태이고 인터넷의 여러 게시판에서 사고 싶어하는 사람을 봤으니 출판사는 아마 2쇄를 찍어도 충분히 이문이 남지 않을까 싶다.

확실히 남에게는 추천할 만한 좋은 책인듯 하다. 수학적 모델링을 금융에 적용하여 컴퓨터의 위력을 과시할 때, 전통적인 투자법을 쓰는 사람을 무시하다가 그들 자신이 몰락해 가는 과정을 보니 꼭 인간과 기계의 지적 대결을 보는 것 같다. 그들은 그들의 수학을 과신해서 몰락했지만, 최종적으로 먼 미래에는 수학적 기법이 최종적인 승리를 가져오지 않을까 하는 생각이 든다. (딥 블루가 연상되는군. ㅎㅎㅎ)

이정환 닷컴에 이 책의 훌륭한 리뷰가 있으니 읽어보기 바란다. 꼭 한 번 읽어볼 만한 책인 것 같다.

추가.

별 기대는 안하고 책을 읽고 리뷰를 썼더니, yes24쪽지로 한국경제신문사에서 재출간되었다는 쪽지가 날라왔다. 오, 요즘에는 마케팅을 이렇게도 하는가. ㅋ

모조리 절판이라 도서관에 빌려서 읽었더니만 잘 모르는 용어를 찾아가며 읽으려 해도 반납기한이 정해진 책이라서 좀 껄끄럽게 읽었다. 그래서 다시 읽어보려고 주문했다.

그런데 책 값이 3000원이나 올랐다. 역자도 같고 내용이 별반 차이가 있을 것 같지는 않은데, 가격을 너무 올린 것 아닌가?

처음에는 너무 어려워보여서 많이 망설였던 책입니다. 하지만 읽어 보니 생각만큼 어렵거나 딱딱하지 않았습니다.

롱텀캐피탈매니지먼트라는 투자회사가 얼마나 성공하고 어떻게 망했는지를 담담하게 술회하는 내용입니다. 저자는 3인칭 시점으로 감정을 전혀 드러내지 않았지만 사건이 워낙 큰 사건인지라 독자들은 흥미진진한 느낌을 가질 수 있을 거 같습니다.

다 읽고 나서 드는 생각은 달도 차면 기울고, 과한 것은 모자란 것보다 못하다는 옛 속담이었습니다. LTCM이 그처럼 엄청난 성공을 거두고 모든 금융회사들이 LTCM과 함께하지 못해 안달복달일 때, 그들이 예측 가능한 상황을 잘 받아들이고 조절할 줄 알았떠라면 정말 작지만 훌륭한 금융회사로 명성을 떨쳤을 텐데, 참 안타까웠습니다. 비록 경제나 금융 뿐아니라 인생의 한 단면을 볼 수 있는 내용이었습니다.

그들은 노벨경제학상까지 받은 투자이론으로 완벽한 시스템을 구축하고 훌륭한 투자자들을 영입해 공격적이면서도 화려한 투자를 해 엄청난 이윤을 남겼지만, 거기에 대한 자만과 예측하지 못한 외부의 악재 등으로 인해 정말 허무하게 무너지고 말았습니다.

또한 조지 소로스, 워렌 버핏, 앨런 그린스펀 등 실제로 존재하는 유명 경제인사들의 등장과 대처 방안등도 매우 재미있었ㅆ습니다.

책 소개를 보니 100% 실화라는데, 정말 그럴까 싶을 정도로 희한하고 엄청난 사건이지만 배울 게 많은 점은 확실한 것 같습니다.