환율에 대한 쉬운 내용/이해를 도울거라 생각했지만, 빨간색 표지는 그냥 자극을 위한 것뿐입니다.

책의 내용은 두서와 이해를 위한 경제 프레임은 없습니다. 용어설명,상황에 대한 나름 설명의 나열이 다입니다. 구입전에 서점에서 한번 확인하신구 사셔야 후외 없습니다.

지금 당장 환율 공부 시작하라 -윤채현, 박준민-

펀드를 가입한 시점에서부터 재테크에 관한 많은 책들을 접했다. 거시 경제에 관한 책들에서부터 주식 시장의 심리에 관한 책들까지......

2008년 대세 하락의 시점에서도 손쓸 줄도 모르고 하루가 다르게 주가지수가 떨어지는 현상을 그냥 바라만 보고 있었다.

소 잃고 외양간을 제대로 고친 격이다. 경제 흐름을 파악하고 불안한 현실에서 내 자산을 지키기 위해 생소한 경제 용어들을 이해해가며 몇 년간의 노력이 이제 손에 잡힐 듯이 현실로 다가온다. 겨우 초보 딱지를 뗀 지금, 시간을 내어 읽었던 환율에 관한 책을 정리해 본다.

한국 경제의 대외 의존도는 70%에 이른다고 한다. 국제 경제 변화에 민감할 수밖에 없다. 환율 변수는 투자자들에게 매우 중요한 요소가 되었다. 이 책은 환율 결정 원리를 쉽고 자세하게 설명한 책이다.

1. 한국의 경제구조 특성상 환율은 채권, 주식, 부동산 시장을 지배한다. 한국은 부존자원이 부족하여 원자재를 수입해야하고, 생산 능력에 비하여 내수 시장이 크지 않다. 한국처럼 수출에 의존하는 소규모의 국가경제가 변동 환율 제도로 상당히 개방되어 있으면 모든 경제 현상의 기본은 외환시장과 환율 문제에서 출발하며, 환율에 의해 채권, 주식, 부동산 가격이 조절된다.

2. 지난 10년 동안 3년을 제외하고는 환율이 1~2년 사이에 20% 이상 오르내렸다. 한국 경제 구조의 특성상 환율의 변동 폭은 앞으로 커질 수밖에 없다.

3. 세계 경제성장률을 주목하라. 미국 경제와 국제 금융시장의 동향도 참고하라.

4. 환율은 기본적으로 수요와 공급의 영향을 받는다. 과거의 경험으로 보면 경상수지, 경제성장률, 수출 채산성을 참고하면 환율의 큰 추세가 바뀌는 것을 아는 것은 어렵지 않다.

5. 미국, 일본 같은 선진국은 경제성장률, 한국은 경상수지가 중요하다.

6. 한국 같은 경제 특성과 규모를 가진 나라에서는 외환 보유고가 큰 의미가 없다.

7. 환율이 실물경제와 금융시장을 조절하며, 실물경제와 금융시장도 환율에 영향을 준다. 수출과 수입이 경제의 70%를 차지하는 한국은 환율의 경기 자동 조절 기능이 다른 나라보다 클 수밖에 없다.

8. 전 세계에서 외환위기를 겪은 국가는 90여개 국이며, 이 중 90% 이상이 재발했다. 외환위기 극복과정에서 국가의 재정 상태가 악화되거나 기업 및 금융회사의 부실을 가계 부문으로 넘기기 때문이다.

9. 산업구조에서 경기에 민감하게 반응하는 산업의 비중이 클수록 경기와 환율의 상관관계가 크다. 한국은 반도체, 조선, 자동차, 건설업 등 경기 민감 산업의 비중이 크다.

10. 외국인은 한국에 투자할 때 원/달러 환율뿐만 아니라 엔/달러 환율에 주목한다.

11. 환율과 주식은 경기 선행적 성격이 있다. 주식이 먼저 반응하고 이어서 환율의 추세가 반대 방향으로 바뀐다.

12. 환율과 주식, 부동산 가격은 반대방향으로 움직이는 경향이 있다. 환율이 오르면 주식, 부동산 가격이 내리고, 환율이 내리면 주식, 부동산 가격이 올라간다.

13. 환율이 높은 수준에서 일정 기간 횡보할 때가 주식 및 부동산 가격의 바닥일 가능성이 높다.

14. 주가지수가 최고가 대비 20% 이상 하락하면 주가 대세 하락, 환율 대세 상승기가 될 가능성이 매우 높으므로, 주식, 부동산을 팔고 자산의 20% 정도를 외화로 보유하는 것이 좋다.

15. 부동산이 주식보다 환율에 미치는 영향이 크다.

16. 세계의 중앙은행들이 돈을 많이 찍어내면 화폐가치가 떨어지며, 곡물, 석유, 원자재, 금의 가격이 오를 가능성이 있다.

17. 중국, 인도, 러시아 등 인구가 많은 신흥 개발도상국가의 경제성장으로, 한국은 세계 경제가 회복되더라도 원자재 수요가 많지 않았던 2005년 이전과 달리 경상수지 흑자 폭이 미미할 수 있다.

18. 해외 주식형 편드 및 부동산은 환율이 낮은 상태에서 일정 기간 횡보할 때 투자에 나서야 한다.

19. 해외 주식형 펀드의 환위험 관리 성공률은 상황에 따라 25%, 12.5%, 심지어 거의 0%에 가까우므로 일반적으로 환위험 관리를 하지 않는 것이 좋다.

20. 기업은 환율 예측 능력이 없으면 차라리 환위험 관리를 하지 않는 것이 좋다. 환율의 변동성이 적을 때는 실익이 별로 없고, 추세가 바뀔 때는 오히려 환위험 관리가 발목을 잡아 더 큰 위기에 직면할 수 있기 때문이다.

환율 기초 다지기

달러 페그 제도도 고정 환율 제도의 한 예이다. 홍콩 달러의 경우에 매일 미국 돈 1달러당 7.75~7.85 홍콩 달러 범위에서만 움직이도록 고정시켜 놓았다. 환율이 미세하게 움직이지만 사실상 고정환율 제도이다. 중동 국가들은 달러 페그제를 선택한 경우가 많았으나, 2007년 쿠웨이트와 시리아가 변동 환율 제도로 돌아서는 등 변화의 움직임이 보이고 있다.

중국 위안의 환율은 복수 통화 바스켓 제도이므로 바스켓에 포함된 여러 통화의 가치 변화에 따라 환율이 변동하게 된다. 달러, 유로, 엔, 파운드 등과 함께 한국 원화도 주요 통화로 바스켓에 포함되어 있다. 중국은 위안화 환율을 이 바스켓에 든 통화의 환율과 연동하여 하루 변동 폭을 제한하고 있다. 달러에 시세를 고정하는 페그제처럼 고정환율 제도는 아니지만, 변동 환율 제도로 가는 과도기적 환율 제도라고 할 수 있다.

선물환은 매매 계약일로부터 약정한 기간 후에 약정한 환율로 거래되는 외국환을 말한다. 예를 들면, 앞으로 3개월 후에 미리 약정한 가격인 1달러에 1200원으로 달러를 팔거나 사자고 약정한 다음 그 날이 되면 이 가격으로 거래를 한다.

선물환은 선물거래소를 통해서 거래되는 통화선물(Future), 은행창구에서 거래되는 외환선물(Forward)이 있다. 통화선물의 가격은 선물거래소에서 수요와 공급에 의해 결정되고, 은행 창구에서 취급하는 외환선물의 가격은 시장 환율에 한국과 미국의 금리차를 가산한 금액으로 정해진다.

선물환은 국내 외국환 은행에서도 거래되지만, FDF라는 이름으로 역외(시장)에서도 거래된다. 선물환 거래는 환율 변동에 따른 투자 위험을 관리하기 위해, 또는 수익을 실현하기 위해 한다.

물론 선물환 계약을 할 때는 증거금이 필요하다. 증거금은 계약에 따라 다르지만 보통 5%가 많다. 달러 선물 1계약(5만 달러)은 5%의 증거금을 가지고 거래를 할 수 있다. 환율 변동으로 증거금이 부족해지면 부족분을 다시 넣어야 한다.

환율이 달러 강세 요인 때문에 상승하면 주식 시장에 호재가 될 수 있다. 하지만 원화 약세 요인에 의해서 상승하면 주식시장에 악재가 될 수 있다. 따라서 주식 투자자들은 환율이 어떤 요인에 의해 변동되는지를 구분할 수 있어야 투자 수익률을 높일 수 있고 주가지수 하락에 따른 위험을 관리할 수 있다.

키코 옵션 상품의 계약 요지

당시 원/달러 환율이 950원이고, 수출업체는 환율이 더 떨어질 것으로 예상해 앞으로 1년동안 최소한 이 환율, 즉 달러당 950원으로 환전하기를 원했다고 하자. 수출업체는 환차손을 회피하고자 은행이 판매하는 키코 옵션 상품을 산다.

P 54

그런데 2008년 10월 원/달러 환율은 1500원이 되었다. 수출업체는 수출대금 100만 달러를 받아 원화로 환전해야 한다. 달러를 보유하던 수출업체는 유동성 위험에 내몰리면서 어쩔 수 없이 달러를 원화로 환전한다.

현재 환율이 1달러당 1500원이므로 수출업체에 가장 가혹한 일이 일어난다.

(1500원 X 100만 달러)-{(1500원-950원)X 100만 달러 x 2배)} = 15억-11억 = 4억

이 수출업체가 키코 계약을 하지 않았다면 수출대금 100만 달러를 15억원의 원화로 환전했을 것이다. 그러나 잘못된 환율 예측과 키코 계약으로 l 수출업체는 100만 달러를 주고 4억원을 받을 수밖에 없다(11억원의 환차손 발생).

환율이 예상보다 큰 폭으로 상승하면 물가가 폭등하고 가계의 실질소득이 감소하며 시장금리가 상승하기 때문에, 주식 및 부동산 시장에 부정적인 영향을 미칠 수밖에 없다. 환율 결정 원리를 아는 사람은 환율 상승 국면이 펼쳐질 것을 예상하고 미리 주식, 부동산 등의 자산을 팔아 손실을 줄이고, 외화예금 등으로 갈아타서 큰 이익을 본다.

일반적으로 환율 하락 국면에서는 경상수지 흑자가 증가하고, 만약 적자 상태였다면 그 액수가 줄어든다. 또 외국인들은 시세차익과 환차익을 얻기 위해서 투자를 늘린다. 그러면 본원 통화량(화폐발행액 + 지급준비예치금)이 증가하고, 화폐의 유통 속도가 빨라져 주식 및 부동산 시장에 호재로 작용한다. 반면 환율 상승 국면에서는 본원 통화량이 감소하거나 화폐의 유통 속도가 감소하므로 주식 및 부동산 시장에 부정적인 영향을 미칠 수밖에 없다.

반드시 알아야 할 환율 핵심 포인트

환율 상승의 요인이 미국 경제의 호황이 아닌 한국 경제의 불황에 의한 것이라면 매우 나쁜 환율 상승이다. 미국 경제가 불황인 가운데 한국의 환율이 상승하는 조짐을 보인다면, 한국 경제가 위기임을 알려주는 신호라는 점에서 매우 나쁜 환율 상승이라고 할 수 있다.

더구나 나쁜 환율 상승이 진행되는 상황에서 정부가 외환시장에 개입할 경우, 외국인 투자자들의 이탈을 도와주고 투기세력이 정부의 외환시장 개입을 역으로 이용할 수 있으므로 실패할 가능성이 매우 높다. 이로 인해 추가적인 환율 상승과 주식 투자 손실이 발생할 수 있다.

한국 경제에 유리한 환율 상승의 조건은 다음과 같다.

1. 미국 경제 호황으로 인한 환율 상승이어야 한다.

2. 한국 기업과 수출시장에서 경쟁하는 일본의 엔화 가치가 동시에 하락하지 않는 시기가 좋다.

3. 물가가 더불어 오르지 않을 정도여야 한다.

4. 원자재 가격 상승에 따른 환율 상승이 아니어야 한다.

5. 수출업체들이 환율 하락을 예상하고 선물환 매도나 환율 파생상품 거래를 하지 않는 상황이어야 한다.

6. 금융시장이 경색되지 않을 정도로 완만한 환율 상승이 좋다.

7. 정부가 환율 안정을 위하여 시장에 개입하지 않는 것이 좋다.

8. 경상수지 적자를 초래해서는 안된다.

9. 부동산 시장에 거품이 없을 때가 좋다.

10. 환율 상승이 시장금리와 대출금리 상승을 가져오지 않아야 한다.

환율과 통화량의 관계

1. 환율 변동과 통화량

통화량은 일정 시점에 금융기관이외에 민간부문이 보유하고 있는 현금통화와, 요구불예금(언제든 입출금이 자유로운 예금, 보통예금, 당좌예금, 가계종합예금, 별단예금 등이 포함됨)의 합계를 말한다.

시중에 통화량이 증가하면 시장금리가 하락하고 주식 및 부동산 가격이 상승할 가능성이 높다. 반면, 통화량이 감소하면 시장금리와 대출금리가 상승하고 주식 및 부동산 가격이 하락하는 경향이 있다.

2. 환율이 하락하면 통화량은 증가한다.

경상수지 흑자로 벌어들이는 외화가 많고, 외국인 주식 투자자금 등이 유입되는 환율 하락 국면에서는 시중 통화량이 증가한다. 달러 또는 유로, 엔화 자금이 국내로 유입되면 원화로 환전하여 투자되기 때문에 원화 통화량이 증가하는 것이다.

달러가 공급되면 통화량이 증가하므로 금리가 하락하고 시중 유동성이 주식시장에 몰려 주가가 상승한다. 또한 시중의 돈이 채권 및 부동산 시장으로 유입되어 이들의 가격이 상승하기도 한다.

P 78

3. 환율이 상승하면 통화량은 감소한다.

경상수지 적자, 외국인 주식 투자자금 이탈, 단기 외채 상환 등으로 환율이 상승하는 국면에서는 시중 통화량이 감소한다. 환율과 관련된 통화량 감소 요인에는 수입 증가, 외국계 은행의 본국으로 달러 송금, 외국인 투자자금 이탈, 시중은행의 외채 상환 등이 있다.

이러한 요인에 의해 환율이 상승하게 되면 주식 및 채권 가격은 하락하고, 시장금리는 상승하며, 부동산 경기도 침체되어 가격이 하락하는 경향을 보인다. 그러므로 외국인 투자자 이탈 등으로 달러에 대한 수요가 증가하면 시중 유동성을 흡수하기 때문이다.

P 79

세계 경기 둔화기의 엔화와 원화

미국을 비롯한 선진국 및 중국 등이 호황일 때와, 세계적으로 경기가 둔화될 때에 엔/달러 환율이 원/달러 환율에 미치는 영향이 다르다. 특히 한국은 대일 무역수지 적자가 매년 확대되고 있으므로 이런 시기 엔화 강세는 일본 부품의 수입대금을 증가시킨다. 반면, 수출시장 환경 악화로 무역수지 적자가 확대될 수 있으므로 엔화 강세에도 불구하고 원화가 오히려 약세를 보일 수 있다.

세계적으로 경제가 불확실할 때는 상대적으로 경제적 불확실성이 적은 엔화가 원화에 강세를 보일 수 있다.

P 86

경기 둔화기에는 엔/달러 환율과 원/달러 환율은 상반된 흐름을 보인다. 특히 2007년 말 이후에는 엔화 강세를 띠고 원화는 약세를 띠는 경향이 농후하다.

환율의 변동 폭은 커질 수밖에 없다

한 번 외환위기를 경험한 국가 중 재발하는 나라도 90%에 이르고 있다. 외환위기 재발 가능성이 높은 이유는 외환위기 극복 과정에서 국가의 재정상태가 악화되거나, 기업이나 금융회사의 부실 채권을 가계 부문으로 넘기는 방법으로 외환위기에서 벗어나기 때문이다.

예를 들면, 외환위기를 극복하는 과정에서 공적자금을 투입하면 재정 적자가 증가하므로, 펀더멘털 악화라는 점에서 외환시장의 잠재된 불안 요인이다. 건설회사 부도 및 금융권에 부실 채권이 발생하는 것을 막기 위해 아파트 분양 원가를 인상하거나, 부동산 시장에 거품을 유도하는 방법으로 외환위기를 극복하면, 위기의 본질이 금융회사와 건설회사에서 가계 부문으로 넘어가기 때문에 언젠가 또 다시 외환위기가 발생할 수 있다.

P 101

자본시장 개방에 따른 환율 변동 요인은

1. 금융회사 사이의 경쟁을 심화시킨다. 외국계 금융기관의 한국내 영업확대에 따른 우량금융기관과 그렇지 못한 금융기관으로 차별화되어 살아남기 위한 경쟁이 불가피 하다.

2. 대다수 기업들의 자금 조달 능력을 약화시킨다. 외국인 투자자들의 영향력이 확대되면서 주식시장 양극화 현상이 심화되므로, 많은 기업들은 주식시장을 통해 자금을 조달하지 못해 곤란을 겪는다.

3. 자산 운용의 국제화를 요구하고 있다. 한국에서 매력적인 투자 수단을 찾기 힘들어짐에 따라 외환 관련 상품에 대한 투자를 늘리거나, 외국 금융기관이 운용하는 상품에 대하 sxn자 규모를 확대할 수밖에 없다.

4. 지속적인 구조조정을 요구하고 있다. 자본시장 개방으로 경쟁력 있는 기업과 없는 기업의 차별화가 지속되고 있다.

5. 산업 간, 지역 간 경기 양극화 현상이 지속되고 있다는 점에서 경제 상황이 전반적으로 악화되면, 주가 하락과 외화 유출이 증가하여 자산 디플레이션 현상이 심화될 수 있다.

반면에 긍정적인 측면은 기업이 건전한 경영을 통해 지속적으로 성장하거나 경기 상황이 호전될 경우에는 외화 유입이 증가하므로 금융시장 안정 및 실물 경제 회복에 견인차 역할을 할 수 있다.

6. 지식산업 시대를 앞당기는 역할도 한다. 무한경쟁 시대에는 경쟁력이 있는 기l업과 금융기관만이 살아남을 수 있다. 따라서 경쟁력은 지식 경영을 통해 확보될 수 있다.

실질적인 외화 유동성이 문제다

중요한 것은 통계상 외화 유동성이 아닌 실질적인 외화 유동성이다. 통계상 외화 유동성이 100% 이상이라도 실질적인 외화 유동성이 80% 이하일 경우에는 환율이 급등할 수 있다. 외화 유동성을 결정하는 요소는 1년 이내에 만기가 도래하는 외화 자산과 외화 부채이다.

외화 자산은 단기에 현금화할 수 없는데 반하여, 외화 부채는 상대적으로 상환 기일이 단축될 경우에 단기적으로 환율이 큰 폭으로 상승할 수 있다.

경기 변동 사이클을 이용하는 외국인 투자자

1. 경기 회복 국면

일반적으로 경기가 회복되면 상장기업의 매출액과 영업이익이 증가하고, 수출업체는 수출 증가로 외화를 더 많이 확보할 수 있다.

외국인 투자자들은 수출시장 환경이 개선되는 초기, 즉 경기가 회복되는 조짐을 보이는 초기에 주가 상승으로 인한 이득과 환차익을 노리고 투자한다. 이러한 시기에는 환율이 높은 상태를 유지하고 있다.

P 115

2. 경기 둔화 국면

외국인 투자자들은 주가지수가 높은 상태에서 수출시장 환경이 악화되거나, 한국 경제에 잠재된 문제점이 노출되면, 주가지수 하락과 환차손을 우려하여 주식을 처분한다.

초기에는 환율이 안정을 보이다가 외화 유출 규모가 커지고 경상수지 적자가 누적되면 환율이 급등하는 경향을 보인다.

P 115

3. 부동산 경기 변동/ 단기 경기 변동

특히 부동산 경기가 상승하는 시기와, 단기 변동 사이클이 상승하는 시기가 겹치는 국면에서는 환율이 예상보다 큰 폭으로 하락한다. 부동산 경기가 회복되는 시기에는 경제성장률과 기업 이익 증가율이 높고, 거품이 생기는 과정에 가계소득이 증가하는 등 펀더멘털이 강화되기 때문이다.

반면, 부동산 거품이 붕괴되면서 경기가 후퇴 국면에 진입하면, 환율이 예상보다 큰 폭으로 상승할 수 있다. 부동산 거품이 붕괴되면서 주가지수까지 큰 폭으로 하락하면, 가계 부문이 취약해지는 것은 물론 건설업체 부도 등으로 금융회사의 부실 채권이 증가한다. 이로 인해 금융시장이 경색되고 달러가 유출되며 해외에서 자금을 조달하기 어려워 환율이 급등하는 경향이 있다.

부동산이 고점일 때

대체로 환율이 낮은 상태에서 일정기간 동안 큰 변동 폭 없이 유지될 때, 그리고 하락 압력을 덜 받을 때가 부동산 가격의 꼭지일 가능성이 높다. 2008년에는 한국의 부동산 시장이 불안해지자 부동산을 매도하여 달러를 유출시킴으로써 환율이 급등하는 데 한몫을 했다.

정부의 외환시장 개입

정부가 외환시장에 개입하여 일시적으로 환율이 안정되면, 외국인들은 환율이 낮아진 틈을 이용하여 주식시장을 빠져 나간다. 환투기 세력 또한 낮아진 환율을 이용해 달러를 더 많이 확보한다. 이런 점에서 정부의 외환시장 개입은 환율 변동 폭 확대로 이어질 수 있다.

P 125

곡물시장 전망

중국 및 인도의 경제성장과 식량 소비량 증가 추이를 감안할 때, 매년 2% 정도 소비량이 증가하면 5년 후에는 심각한 쌀 공급 부족 현상에 직면할 수 있다.

식량 수급 악화는 곡물 가격의 중요한 상승 요인이며 곡물시장을 투기시장으로 변화시킬 수 있다.

OECD 분석에 의하면, 중국은 최근 몇 년 동안 매년 30% 석유 소비량이 증가하고 있다고 한다. 또한 인도, 브라질, 러시아도 석유 소비량이 큰 폭으로 증가할 것이다.

이 경우, 옥수수와 같은 바이오 에너지 원료로 사용되는 식물의 경작 면적은 증가하고 밀과 쌀 같은 곡물의 재배 면적은 감소할 수밖에 없다.

환율 변동에 이렇게 대처하라

환율과 채권시장을 이용한 국제 자본의 이동

환율 하락이 예상되는 경우에는 환차익에 대한 기대로 자본 유입이 증가하고 유동성이 증가하여 시중금리가 하락한다. 반면 환율 상승 추세가 앞으로도 지속될 것으로 예상되면 환차손 우려 때문에 자본이 유출되어 금리가 상승한다.

또한, 환율 상승은 수출 증가 및 수입 감소를 통해 경상수지를 개선시킨다. 경상수지 개선에 따른 유동성 증가는 금리의 하락 요인이 되기도 한다.

P 149

환율 그래프와 주가 그래프

경기가 바닥 탈출을 시도할 무렵, 외국인들은 주가 상승과 환차익을 노리고 높은 환율 수준을 이용하여 한국에 대한 투자를 늘린다. 이로 인해 환율은 주가 상승 초기에 크게 하락한다. 그리고 달러 공급 등으로 한국 내의 통화량이 증가하고 시장금리가 하락하는 등 시중 자금이 빠른 속도로 주식시장에 유입되면서 주가는 환율 하락과 함께 크게 상승하는 것이 일반적이다.

P 156

경기가 정점에서 침체 국면에 진입하면, 기업의 매출 및 이익도 감소하므로 내재가치 하락에 따라 주가 하락이 시작된다. 동시에 외국인 투자자들은 환차손을 예방하기 위하여 현물 주식과 선물 매도 규모를 늘린다. 국내의 통화량이 감소하고 유동성 경색 현상이 나타나는데, 시중에 돈이 마르면 당연히 주가 또한 영향을 받아 하락할 수밖에 없다.

P 158

환율이 적정 환율보다 높은 수준에서 횡보하는 이유는 다음과 같다.

1. 환율이 수출기업의 채산성에 영향을 주는 데 최소한 6개월 이상의 시차가 발생한다.

2. 환율 예측에 실패한 상장기업의 환차손이 더 이상 발생하지 않는다.

3. 환율 하락 시 환차손 문제가 해소될 수 있다는 시장 참여자들의 기대가 반영된 것이다.

다음과 같이 시장 환율이 적정 환율보다 높은 수준에서 횡보하는 시기에는 경제학 교과서 이론대로 주가 지수가 상승하는 것으로 나타났다.

환율이 높은 수준에서 횡보하거나 하락할 것으로 기대되면 주식 투자 비중을 높이는 것이 좋다.

P 160

외국인이 엔/달러 환율을 중시하는 이유

1. 실물경제 측면에서 한국과 일본이 비슷한 산업구조를 가지고 있기 때문이다. 한국과 일본은 수출시장에서 경쟁 관계에 있으므로, 엔화가 강세를 보이면 일본 기업이 상대적으로 한국 기업에 비해 불리하다.

또한 일본 경제는 동남아 경제와 밀접한 관계를 가지고 있다. 그래서 엔화 약세는 동남아 국가 대부분의 통화 가치 하락을 수반할 수 있고, 동 지역의 경제 침체 시 한국에도 영향을 줄 수밖에 없다.

2. 금융시장 측면에서 자금 이동과 관련이 있다. 엔화가 강세를 띠면 환차익을 노리고 국제 부동 자금이 일본으로 유입되고, 엔화가 약세를 띠면 일본에서 선진국 등지로 자금이 이동한다. 일반적으로 엔화 강세 국면에서는 일본을 비롯한 아시아 국가에 대한 투자 규모를 늘리는 경향이 있다. 반대로 엔화 가치가 크게 하락할 것으로 예상되면 일본과 경제적으로 관련성이 큰 아시아 국가에 대한 투자 규모를 줄일 수 있다.

펀더멘털부터 챙긴다

외국인 투자자들이 펀더멘탈을 중시하는 이유는 주가 형성 원리상 한 국가의 펀더멘탈이 개선되면 주가는 상승하고 그 국가의 통화가 강세가 되어 환율이 하락하기 때문이다. 주식 투자 수익뿐만 아니라 환율 하락에 따른 환차익도 기대할 수 있을 것이다.

반대로 펀더멘탈이 악화되면 주식이 하락하여 손실을 볼 뿐 아니라 그 국가의 통화가 약세가 되어 환차손까지 발생할 수 있다.

선물·옵션으로 시장을 요리한다

선물·옵션 시장은 파생 금융상품 시장으로, 현물에 대한 위험을 헤지하기 위해 생긴 시장이다.

1. 종합주가지수가 크게 상승할 것으로 판단되는 경우에는 선물을 위험 관리 보다는 수익률을 높이는 수단으로 활용한다. 그래서 적극적으로 선물을 매수하는 동시에 현물도 대량 매수하여 주가지수 상승을 유도하는 경향이 있다.

옵션 시장에서는 종합주가지수 상승을 확신하고 있기 때문에 풋 옵션은 매도하고, 콜 옵션에 대해서는 중립을 지키거나 옵션 만기일에 가까워지면 콜옵션을 매수하기도 한다.

2. 종합주가지수가 하락 추세를 보일 것으로 확신하는 경우에는 선물을 적극적으로 매도함으로써 파생 금융상품의 도입 취지를 충분히 이용한다. 이때는 현물도 적극적으로 매도하는 경향이 있다.

옵션시장에서는 콜옵션을 적극적으로 매도하고, 옵션 만기일이 가까워지면 풋 옵션을 매수하기도 함으로써 보유 주식에 대해 위험 관리를 한다.

3. 주가가 상당 기간 동안 횡보할 것으로 판단되거나 박스권에서 등락을 거듭할 것으로 생각되면, 선물은 단타 매매를 많이 하고 옵션 시장을 적극적으로 활용한다.

예를 들면, 옵션 만기일 하루 또는 이틀 전에 코스피 200 지수의 하락을 유도하여 콜 옵션 매도분에 대한 이익을 극대화 한다. 만기일에는 코스피 200 지수의 상승을 유도하여 풋 옵션 매도분에 대한 이익을 극대화하고, 시간 가치가 거이 소멸된 콜 옵션을 매수하여 수익률을 극대화하기도 한다.

주가지수 선물-주가지수를 매매 대상으로 하는 선물을 말한다. 즉, 주가지수 선물 거래는 미래의 주가지수를 예측하여 일정한 날에 매매할 것을 정해두는 것이다. 코스피 200 지수를 거래 대상 지수로 하며, 가격 제한 폭은 약10%로 1point당 50만원이다. 선물은 보유 금액의 7배까지 투자할 수 있기 때문에 기대 수익도 크지만 위험도 크다.

옵션-거래 당사자들이 미리 정한 가격으로 장래의 특정 시점, 또는 그 이전에 일정 자산을 팔거나 살 수 있는 권리를 매매하는 계약을 말한다.

살 수 있는 권리가 부여되는 콜 옵션과 팔 수 있는 권리가 부여되는 풋 옵션으로 나눈다. 옵션은 시간 가치와 내재 가치로 나누어져 만기일에 가까워질수록 가격이 하락하는 경향이 있기 때문에 신중히 투자해야 한다.

콜 옵션-미래의 옵션 가격이 현재 옵션 가격보다 높을 것이라고 예상할 때 매입하는 것이다. 현재 가격이 행사가격보다 높을 경우 권리를 행사하여 그 차액을 이익으로 얻을 수 있다. 하지만 현재 가격이 행사 가격보다 낮을 때에는 지불한 옵션 가격만큼 손실을 감수하고 권리 행사를 포기하게 된다. 이익은 무한대로 확대될 수 있는 반면, 손실은 지급한 옵션 가격에 한정 시킬 수 있다.

풋 옵션-미래의 옵션 가격이 현재 옵션 가격보다 낮을 것이라고 예상할 때 매도하는 것이다.

해외 펀드의 환위험 관리

해외 펀드에 투자할 때 환위험을 막기 위해 선물환 매도를 하려면 두 가지 전제 조건이 필요하다.

1. 주식 투자에서 손실이 발생하지 않아야 한다.

2. 한국의 원화 강세, 즉 환율 하락이 예상되는 시기여야 한다. 선물환 매도 계약은 앞으로 환율이 하락할 것으로 예상될 때, 환율 하락으로 인한 위험을 방지하기 위해 하는 것이다.

P 182

해외 펀드를 현명하게 운용하는 방법

1. 해당 국가의 주가지수가 상승할까?

투자 대금 상환 예정일에 투자 대상 국가의 주가지수가 하락할 가능성이 높을 경우에는 근본적으로 투자 실익이 없다.

2. 한국의 환율이 상승할까?

투자금 상환 예정일에 환율이 지금보다 상승해 있을 것으로 예상되어야 한다.

3. 환율 상승이 예상된다면 선물환 매도 펀드인지 확인한다.

환율 상승이 예상될 때는 선물환을 매도하지 않아야 더 많은 수익을 얻을 수 있다.

4. 투자 대상 국가의 환율이 내릴까?

투자 국가의 통화 가치가 하락할 가능성이 높을 경우에는 일단 투자를 하지 않는 것이 유리하다.

5. 선진국은 오히려 환위험을 관리하지 않는 펀드가 많다.

환위험 관리가 오히려 적중할 확률이 낮고, 증거금이 들며, 어쩌면 환위험 관리가 오히려 발목을 잡아 더 큰 투자 손실이 생길 수 있기 때문이다.

특히 경기 둔화 초기에 이머징 마켓에 투자하는 주식형 펀드의 경우에는 주식 투자 손실은 물론 환차손까지 발생하므로 투자 원본의 80~90%가 공중에 날아갈 위험이 있다. 세계 경제가 둔화될 때는 한국의 환율 또한 상승하므로 환위험 관리를 하지 않는 것이 더 유리하다. 환율이 상승하면 달러를 더 많은 원화로 바꿀 수 있기 때문이다.

6. 한국의 주가지수가 하락할 가능성이 높으면 환위험 관리를 하지 마라.

주가지수와 환율은 반대 방향으로 움직이는 경향이 있으므로 환율이 상승할 가능성이 높다. 반대로 한국의 주가지수가 상승할 것으로 예상되면, 환율이 하락할 가능성이 많아 선물환 매도 등으로 환위험을 관리하는 전략이 확률적으로 유리하다.

혹시라도 투자 기간 중에 세계 경기 침체가 진행된다면, 이머징 마켓 투자 펀드는 가능한 빨리 환매하는 것이 안전하다. 반대로 경기가 회복되는 국면에서는 이머징 마켓에 대한 투자가 수익률도 상대적으로 높고, 이들 국가의 통화 가치가 강해져서 환율이 하락하면 환차익까지 기대할 수 있다.

이머징 마켓에 투자하는 해외 펀드의 투자

1. 경기 순환 사이클을 이용하여 투자시기를 조율한다.

2. 경기가 회복되면 초기에 투자한다.

3. 경기가 정점에 도달하면 빨리 환매하거나 신규 투자를 자제한다.

고환율에서 환율이 하락할 때 부동산 가격

일반적으로 환율 하락 국면에서는 달러 공급이 증가하고 시중 통화량이 늘어나며 주가지수는 상승하고 시장금리가 하락하므로, 부동산 가격이 상승하는 경향이 있다.

P 192

1. 환율 하락 국면에서는 해외로부터 달러 공급이 늘어난다. 경상수지 흑자가 늘어나고 외국인들이 한국에 대한 투자를 늘리기 때문이다.

2. 한국으로 들어오는 달러들은 원화로 환전되어 투자되므로 시중에 통화량이 늘어난다.

3. 외국인 들은 기업 채산성과 한국 경제의 펀더멘털이 좋아질 것으로 예상하고 한국의 주식을 사기 시작한다. 늘어난 시중 유동성과 앞으로 있을 주가 상승에 대비하여 투자 비중을 늘리므로 주가지수가 상승한다.

4. 시중 유동성이 증가하여 시장금리는 하락한다.

5. 가계 또한 주가 상승으로 이익을 보고, 환율이 낮으므로 물가 또한 낮아서 실질 소득은 증가한다.

6. 경기가 회복되고 기업 및 가계의 부동산 투자 여력이 늘어나고, 부동산 수요가 늘어난다.

7. 이에 따라 부동산 가격이 상승한다.

저환율에서 환율이 상승할 때 부동산 가격

반면에 환율이 낮은 상태를 유지하다가 상승하는 국면에서는 한국의 경제 상태가 앞으로 나빠질 가능성이 클 때이다. 주가지수가 하락하고, 자금시장에 돈이 돌지 않는 것은 물론이고, 이로 인해 시장금리와 함께 대출금리가 상승하기 때문에 부동산 시장이 위축될 수 있다.

P 193

한율 하락기의 부동산 투자

환율이 높은 상태에서 더 이상 상승하지 않고 횡보하다가 하락할 때는 외화예금을 해지하는 것이 좋다. 환율이 하락하면 환차손을 입기 때문이다. 환율 하락 국면에서는 외화를 원화로 바꾼 다음 부동산을 배수하면 수익을 얻을 수 있다.

한국은 환율 변동 폭이 커질 수밖에 없는 산업구조를 가지고 있다. 게다가 외환 거래 자유화 조치로 인해 환율이 예상보다 크게 오를 가능성이 높다. 그러므로 환율 상승 초기에는 다음과 같이 하는 것이 좋다.

P 200

해외 부동산 투자

1. 환율이 낮을 때, 즉 원화 강세 때 해외 부동산에 투자한다.

2. 해외 부동산 투자로 수익을 올렸다면, 가능한 환율이 높을 때 팔아 수익을 실현한다.

외화대출로 부동산 투자

1. 외화 대출을 받으려면 환율이 크게 오른 시기여야 한다. 일반적으로 환율이 크게 오른 시기에는 부동산 가격도 동반 하락하므로 상대적으로 유리한 가격에 부동산 투자를 할 수 있다.

2. 환율이 내려오면 외화 대출금을 상환한다. 이 경우 더 적은 원화로 외화 대출금을 갖을 수 있다.

외환 시장과 부동산 시장과의 관계

외환시장과 부동산 시장은 시장금리와 실질소득 및 통화량을 매개변수로 하여 상호 밀접한 상관관계를 가지고 있다.

일반적으로 환율 하락 국면에는 부동산 시장이 큰 폭으로 상승하는 경향이 있다. 반대로 환율 상승에 따라 물가가 올라 가계의 실질소득까지 감소하면 부동산 가격은 큰 폭으로 하락하는 경향이 있다.

P 208

외화예금의 장·단점

환율이 상승할 때는 정해진 예금금리 이외에 환율 상승 폭만큼 환차익을 얻을 수 있다. 환차익에 대해서는 소득세가 부과되지 않으며, 따라서 금융종합소득세에도 가산되지 않는다.

환율이 하락할 때는 환율 하락 폭만큼의 환차손을 입는다.

그러므로 외화예금에 가입할 때는 다음의 4가지를 고려해야 한다.

1. 환율이 상승하는 초기에 외화예금에 가입해야 한다.

주식시장에 대세하락 국면에 진입하는 초기에 외화예금을 하는 것이 안전하다.

2. 환율이 높은 상태에서 일정 기간 횡보하다가 하락할 것으로 예상되면, 외화예금 만기까지 기다리는 것보다 이자 손실을 감수하더라도 해약하는 것이 안전하다.

3. 어떤 통화가 가장 수익률이 좋을지를 고려해야 한다.

4. 통화 표시에 따른 금리 또한 고려해야 한다.

환율이 상승하는 시기에는 해외여행 때 되도록 카드를 사용하지 말고 여행자 수표를 쓰는 것이 유리하다.

원화 대출과 외화예금 시점은 주식시장이 최고가 대비 20% 이상 하락하는 시기를 선택하는 것이 좋다. 주가지수가 20% 이상 하락한다는 것은 주식시장이 대세 하락기로 반전되고 있음을 의미하므로, 이 시기에는 외국인 투자자 이탈 등으로 환율이 상승할 가능성이 매우 높기 때문이다.

환율 예측이 가장 중요하다

환율 예측이 중요한 이유는 환율 예측에 실패하면 환위험 관리 때문에 오히려 위기에 직면할 수 있기 때문이다.

P 237

P 238

환율의 추세 전환을 읽어라

실물경제와 금융경제

실물경제가 잘 돌아간다는 것은 재화와 서비스의 생산, 유통, 소비가 원활하게 돌아가는 상태이다. 반면 실물경제가 침체한다는 것은 예를 들어, 실질 소득이 감소하여 소비가 위축되고, 미분양 아파트가 누적되어 자금 회수가 어려워지는 등으로 기업의 채산성이 악화되는 상태를 말한다.

환율 수준이 실물경제와 금융시장을 자동 조절하는 기능을 하게된다.

P 249

P 250

환율 결정 원리

사례 1

상황) 1998년 8월 당시 중국의 위안화 평가절하(위안 약세) 문제가 세계적인 관심사로 부각되었다. 대부분 외환 전문가가 일본의 엔화 가치가 그해 연말까지 달러당 180엔 내지 250엔까지 하락할 것으로 예상했다.

유추)

1. 중국은 변동 환율 제도가 아니므로 정부가 평가절하 여부를 결전해야 한다. 당시 중국은 위안화 평가절하로 얻는 것보다 잃는 것이 많았으므로 평가절하 하지 않을 것이다.

2. 홍콩 시장을 공략하던 해지펀드들이 중국 정부의 강력한 대응 때문에 실패했으므로, 헤지펀드 위기와 동시에 미국 금융시장이 불안해질 것이다.

3. 러시아의 디폴트 선언은 러시아와 경제적으로 유대 관계가 높은 중남미 경제에 타격을 줄 수밖에 없다.

4. 미국의 앞마당(중남미)에서 일어나는 금융 혼란은 미국 경제에도 영향을 줄 것이다. 그래서 엔화 표시 차입금을 서둘러 상환해야 하므로 엔화는 오히려 강세를 보일 것이다.

결과)

중국은 위안화 평가절하를 하지 않았고 엔화는 강세를 띠었다. 이로 인해 엔화를 차입해 자산을 운용했던 미국 롱텀 펀드 같은 헤지펀드 일부는 도산의 길을 걸었다. 엔화는 8월 당시 달러당 147엔에서 연말에는 110엔 초반까지 상승했다.

환율 예측 실패 이유)

엔화 가치 급락이 가져올 미국 경제의 충격을 간과했고, 엔화 약세는 당시 세계적인 수출 경쟁력을 가진 일본 경제의 회복으로 이어질 수도 있다는 점을 간과했다. 환율의 경기 자동 조절 기능을 과소평가 한 것이다.

또한 중국이 위안화 평가절하로 얻을 수 있는 실익이 없다는 것을 경제연구소 등이 파악하지 못한 것이다.

사례2

상황)

1999년 3월에 미국과 일본이 공동으로 외환시장에 개입하면서 일본이 엔화 가치 안정을 위해 단기금리를 0% 수준으로 유지하겠다고 발표했다. 이에 민간 경제연구소와 한국은행은 금리와 환율의 관계를 설명하면서 1999년 말가지 엔화 가치가 달러당 130엔대까지 하락할 것으로 예상했다.

유추)

1. 미국과 일본의 인위적인 시장 개입은 일시적으로 효과가 있겠지만, 근본적으로는 일본 경제의 회복을 위한 조치인 만큼 일본의 재정 및 금융 정책의 효과가 발생할 것이다.

2. 일본 경제와 밀접한 관계를 가지고 있는 한국 등 동남아 경제가 회복되고 있다.

3. 당시의 엔/달러 환율에는 달러와 엔화 가치에 영향을 미치는 요소들이 반영되어 있으므로, 앞으로가 중요하다. 그런데 일본의 경제성장률이 1998년보다 높아질 것이 확실시되므로, 미국과 일본의 시장 개입에도 불구하고 엔화 가치는 다시 상승할 수밖에 없다.

결과)

그해 엔화 가치는 124엔까지 하락한 후 3개월 뒤에는 다시 102엔대까지 상승했다.

환율 예측 실패 이유)

환율은 금리 수준보다는 경제성장률에 더 큰 영향을 받는다는 사실을 몰랐다. 아울러 외환위기를 극복하고 있는 동남아 경제가 일본 경제(수출시장)에 미칠 긍정적인 효과를 간과했으며, 환율이 미래의 전망에 의해 결정된다는 사실을 몰랐기 때문이라고 추정된다.

환율 결정의 체제

1. 환율도 주식시장처럼 과거의 실적은 이미 시장에 반영되어 있으므로, 앞으로 전개될 외환시장의 환경 변화를 반영한다.

주가지수가 환율보다 선행적인 성격이 강하게 나타나는 경향이 있다. 환율이 상승하기 전에 비교적 지속적이고 큰 폭의 주가 하락이 먼저 일어나는 경향이 있다.

2. 경기 흐름을 읽을 수 있어야 한다.

한국은 경기에 민감한 반도체, 자동차 및 건설 산업의 비중이 크므로, 이들 산업의 경기가 둔화되면 원화 가치가 크게 하락 할 수 있다. 예를 들어 외환위기 직전 원화 가치 하락을 자극한 원인 중 하나는 반도체 가격 하락 및 경기 둔화를 빼 놓을 수 없다.

3. 실물경제와 금융 부문의 상관관계를 알면 환율 변동을 미리 감지할 수 있다.

실물경제와 금융시장은 서로 보완관계에서 선순환 구조를 이어가기도 하지만, 대립적인 관계로 돌아서면 악순환 구조로 반전되어 환율 변동을 자극한다.

2008년 초처럼 원화가치가 과대평가 되어 있고, 미국의 금융위기로 한국의 금융시장이 영향을 받을 경우에 외환 수급 사정이 악화될 수 있다.

4. 환율은 거시 경제 변수이며, 한국과 기축통화 국가의 거시 경제지표(금리, 주가지수, 경제성장률, 경상수지 등) 상호간의 작용에 의해서 방향성이 결정된다.

수출 채산성 및 경상수지가 악화되면 경제성장률이 높더라도 원화 가치가 크게 하락할 수 있다. 예를 들어 1996년 한국의 경제성장률이 6.8%로 성장하였음에도 경상수지가 악화되면서 환율이 크게 상승한 바 있다.

5. 환율 변동은 주식시장의 주가 흐름 변화와 밀접하게 관련되어 있다.

주식시장이 호황 국면에 진입하면 환율은 하락(원화 강세)하고, 주식시장이 장기 침체 국면에 들어가면 환율이 상승하는 경향이 있다.

6. 일본과 유럽의 경제성장률, 금융시장 동향 등도 원/달러 환율에 영향을 미친다.

예를 들어 엔화 강세는 한국 기업의 수출 경쟁력을 향상시키고, 주식시장 및 실물경제를 자극하여 원화 강세를 가져올 수 있다.

7. 국제 유가 및 원자재 가격 변화도 중기적으로 환율 변동에 영향을 준다.

국제 원자재 가격 상승은 수출 채산성을 떨어뜨려 경상수지를 악화시킬 수 있고, 원화 가치 하락을 자극할 수 있다.

8. 인위적으로 외환시장에 개입할 경우에는 일시적인 효과는 있을 수 있어도, 시간이 지나면서 다시 원래의 방향성을 찾아가는 경향이 있다.

9. 금리를 인상하면 해당 국가의 통화가 강세로 반전된다는 단순한 논리는 설득력이 없는 경우가 많다. 예를 들어 기축통화 국가인 미국의 경우, 국민 경제에서 주식시장의 비중이 매우 크므로 금리인상으로 주가가 큰 폭으로 하락하면 오히려 달러가 약세를 보이는 경향이 나타난다.

10. 달러 가치가 하락하면 원화 가치는 강세를 띤다는 논리도 설득력이 약하다. 미국 경제의 둔화는 한국 및 세계 경제의 성장 둔화를 가져올 수 있다. 이 경우 대외 의존도가 높은 한국 경제의 충격이 미국보다 오히려 클 수 있다는 점에서 원화 가치는 달러 가치보다 더 하락할 수 있다.

11. 국제 금융시장의 상황에 따라 원화 가치는 크게 변할 수 있다.

미국에서 일본으로 달러가 유출될 경우, 달러 가치는 하락하고 엔화 가치가 상승하면서 원화 가치도 상승할 수 있다. 일본에서 미국으로 자본이 이동할 경우에도 원화 가치는 강세로 반전될 수 있다. 예를 들어 러시아 디폴트 선언 직후에 미국에서 일본으로 자금이 이동하면서 원화가 강세로 반전되었다. 또 일본 경기 침체기에 일본에서 미국으로 자금이 이동할 때도 원화가 강세를 보인 경우가 있다.

한국 외환시장의 특성 파악하기

1. 원/달러 환율은 한국의 경제 상황뿐만 아니라 기축통화인 달러, 또는 선진국 통화 가치 등에 의해서도 영향을 받는 특성을 가지고 있다.

2. 한국 경제의 특성상 환율은 채권, 부동산, 주식 시장을 지배한다.

3. 환율 결정 이론상 국제적인 경제 환경이 대단히 중요하다.

4. 환율은 금리보다 실물경제에 더 직접적으로 영향을 준다.

5. 원화 가치는 한국의 외환 정책에 의해서도 영향을 받지만, 미국과 일본, 유럽의 외환 정책에 의해서도 영향을 받는다.

6. 환율이 경상수지에 영향을 주고, 경상수지는 다시 환율 변동을 초래하는 특징이르 가지고 있다.

7. 환율은 주가와 같이 경기에 선행하는 성질을 가지고 있다.

8. 환율 변동은 금융시장에도 직접적인 영향을 준다.

환율 결정

1. 환율도 주식처럼 수요와 공급이 중요하다.

은행은 기업의 수입대금 결제자금, 또는 대출자금이 부족할 경우에 해외에서 자금을 조달하고, 기업 역시 해외의 낮은 금리 수준을 이용하여 외화를 차입한다. 더구나 원화 가치가 약세에서 강세로 전환될 것으로 생각되면 해외 차입은 크게 증가할 수 있다. 외화를 차입하는 입장에서 보면, 환율이 높을 때 빌려서 낮을 때 상환하면 환차익을 기대할 수 있기 때문이다.

2. 세계 경제성장률을 주목하라.

미국 경제는 세계경제에서 차지하는 비중이 매우 높다. 그러므로 미국 경제의 후퇴는 대외 의존도가 높은 한국경제의 성장을 더욱 둔화시킬 수 있으므로 환율 상승(원화 약세) 요인으로 작용하게 된다. 반대로 미국 경제가 성장을 거듭하면 한국의 경제성장률이 더욱 높아지는 경향이 있어서 환율이 오히려 하락(원화 강세)할 수 있다.

3. 무엇보다 경상수지가 중요하다.

경상수지 적자폭이 크게 감소하거나 흑자가 크게 증가하면, 원화는 약세 추세에서 강세 추세로 바뀌는 경향이 있다.

4. 경제성장률을 체크해야 환율이 보인다.

다음과 같은 경기지표가 발표되면, 환율이 상승 상태를 마치고, 일정기간 동안 하락하는 추세를 보이며 원화가 강세가 된다.

- 경제성장률이 높거나 상승 쪽으로 방향을 바꾼다.

- 경상수지 적자가 뚜렷이 개선되거나 경상수지 흑자가 증가한다.

- 실업률이 감소하거나 재고가 감소한다.

5. 무역 채산성을 꼭 챙겨야 한다.

교역 조건이 100 이상이면 무역을 통해 손해를 보지 않으나, 100 이하가 되면 기업의 수출 채산성이 약화되어 경상수지 흑자 폭이 감소하거나 적자로 반전되고 환율이 상승하는 경향이 있다.

가공무역을 하는 국가의 경우에는 수입 원자재 가격이 상승하면 거의 예외 없이 교역 조건이 악화되고, 수출시장에서 경쟁이 심할수록 교역조건이 악화된다.

한국은 산업구조상 경기 상황에 따라 교역 조건이 심하게 변동한다. 반도체/정보통신/자동차/조선 경기가 살아나면 교역 조건이 개선되고, 이들 산업의 경기가 둔화되면 교역 조건이 악화되는 경향이 있다.

6. 단기외채가 많은 것은 정말 나쁘다.

단기 왜채 비중이 높으면 상환 만기일이 비슷한 시기에 집중적으로 닥칠 가능성이 높다. 만기일이 가까워지면 외환시장 참여자들이 가세하면서 환율이 예상보다 큰 폭으로 상승한다.

7. 부동산이 주식보다 환율에 미치는 영향이 크다.

대체로 부동산 투자의 규모가 주식 투자 규모보다 크다. 그러므로 부동산 가격이 상승하면 주식가격이 올랐을 때보다 소비가 더 크게 늘어난다. 상대적으로 통화 가치 상승(환율 하락) 요인도 더 크다.

8. 통화량의 증가.

일반적으로 통화량이 증가하면 원화가 흔해지는 것이므로, 원화 가치가 약세가 되고 환율이 상승한다. 만약 통화량이 수출 증가나 외국인 주식 투자자금 유입에 의해 증가했다면 환율이 크게 하락할 수 있다.

9. 제대로 챙겨야 예측력이 높아지는 물가지수.

물가의 수준이 환율에 영향을 미치는 경로를 보면, ‘한국의 물가 상승 → 통화량 증가 → 원화 가치 하락’으로 이어지고, ‘미국의 물가 상승 → 통화량 증가 → 달러 가치 하락’으로 이어져 두 국가의 물가 상승률의 상대 가치에 의해서 환율이 결정된다.

10. 정부와 중앙은행의 속마음 읽기.

환율은 단기적으로는 경상수지와 자본수지에 의해 결정된다.

한국은행은 통화 가치의 안정성을 중시하므로, 미래의 경상수지 등을 가능한 희망적으로 본다. 그래서 적정 환율을 낮게 보는 경향이 있다. 수출업체는 환율이 높을수록 유리하므로 적정 환율이 높다고 주장한다. 수입업체는 환율이 낮을수록 유리하므로 적정 환율을 한국은행보다 더 낮게 말한다.

11. 원유 등 국제 원자재 가격을 체크한다.

일반적으로 원유 가격이 장기간 높은 수준으로 유지되면 엔화와 원화 가치는 하락하고, 산유국의 달러 가치는 상대적으로 상승할 수 있다.

12. 금 중계무역을 보아야 하는 이유.

금 중계무역은 삼각 무역 형태로 이루어지는 것이 일반적이다. 한국의 종합상사들은 금의 주산지인 남아프리카 공화국에서 1~3개월 신용으로 금을 매입한 다음 금을 선호하는 중남미 등에 수출하고 달러를 받는다.

만약 환율이 상승하는 시기에 금 중계무역을 늘리고 있다면, 중·장기적으로 추가적인 환율 상승과 국내 금융시장 경색으로 환율 상승을 더욱 부채질할 수 있기 때문이다.

13. 선진국과 개도국의 환율 결정 원리는 다르다.

미국의 달러 가치는 경상수지보다는 경제성장률과 관계가 크다.

과거 미국과 일본의 경제성장률과 엔/달러 환율의 관계를 보면, 일본의 경제성장률이 회복되고 있는 시기에는 엔화가 강세를 보였다. 그리고 미국 경제가 안정적인 성장을 보이고 있는 시기에는 달러 강세 현상이 나타났다.

반면에 개발도상국들은 경제성장률도 환율에 영향을 크게 미치지만, 경상수지가 중요한 환율 결정 요소로 작용하고 있음을 알 수 있다. 경제성장률이 직전 연도보다 낮고 경상수지가 악화되면 통화가치가 하락하는 모습을 보인다. 하지만 경제성장률이 직전 연도보다 높고 경상수지도 개선되면 통화가치가 상승한 것으로 나타났다.

14. 결국은 정치·경제적 펀더멘털이 문제다.

주식시장처럼 외환시장도 남북 관계가 경색되면 환율이 상승하는 경향이 있다.

경제적 펀더멘털을 나타내는 빈부의 격차, 기업과 가계의 부채 상환 능력, 물가 수준, 정책 당국의 외채 관리 능력, 재정 및 금융 정책, 장단기 외채 비율 등도 환율에 영향을 미친다.

국제화 시대에는 특정 국가의 펀더멘털 악화와 개선이 인접 국가로 확산되는 경향이 있다.

15. 국제 신용평가 기관의 평가.

공통적으로 적용하고 있는 요소는 정치적 위험, 외채 관리 위험, 경제적 위험이다.

정치적 위험에는 정권의 안정성, 군부의 정치 개입, 부채 정도 등이 고려되고 있고, 외채 관리 위험에는 외채 상환능력, 환율의 안정성, 외환 보유고 등이 고려된다. 경제적 위험에는 경제성장률, 경제정책, 물가상승률, 경상수지 등이 중요한 평가 요소로 취급되고 있다.

환율의 추세 전환을 초기에 읽으려면

환율 상승의 초기 신호

1. 세계 경제성장률이 하향 조정된다.

2. 대출 연체율이 증가된다는 기사가 나오고, 은행의 예대마진율이 축소된다.

3. 기업의 수출 채산성이 나빠진다는 기사가 나온다.

4. 반도체, 조선 등 우리나라 주요 업종의 세계 경기 전망이 하향 조정된다.

5. 외국인 투자자들이 주식을 파는 현상이 계속되고, 본격적으로 주식 선물 매도를 늘린다.

환율 하락의 초기 신호

1. 정부의 금융시장 경색 완화 조치 등으로 금융시장 전체가 안정되는 모습을 보인다.

2. 세계 경제성장률이 상향 조정된다.

3. 기업의 수출 채산성이 좋아진다는 기사가 나온다.

4. 반도체, 조선 등 우리나라 주요 업종의 세계 경기 전망이 좋다는 이야기가 나온다.

5. 외국인 투자자들이 주식이나 부동산을 많이 구입한다는 기사가 나온다.

이책을 한마디로 설명하자면 "중용"이라고 할 수 있겠다. 경제 서적에 왠 유교 예법이냐 하겠지만 책을 다 읽지 않고 제목만 보아도 이런 연결이 무리는 아니다.

정말 환율이 뭔지 궁금하던 차에 옆 부서 후배책상에 모셔진 이책의 제목이 내 눈을 잡아 끌었다. 당장 공부하고 싶었는데 바로 알려 주겠다는 책을 보지 않을 이유가 없었는데 좋게 말하면 정말 균형을 잘 잡은 책이었다.

"공부를 시작하라"고 하는 말은 대부분 어떤 분야에 초보에게 하는 말이다. 그래서 책의 내용은 일반적일 수 밖에 없다. 쉽게 설명하기 위해선 특이한 내용이나 활용 사례로 깊게 들어갈 수 없기 때문에 보통 원칙적인 이야기를 할 수 밖에 없다.

그런데 주제가 "환율"인 이상 일반적인 얘기만 하고 있을 수는 없다. 환율에 영향을 주는 요소가 너무 많기 때문에 "수출이 잘 되면 환율이 떨어진다"라는 상식도 모든 경우에 사실은 아니기 때문이다. 그래서 저자는 여러 사례를 들면서 "이 말도 맞고 저 말도 맞다"라는 무난한 논지로 이야기를 끌고 나가게 되었다.

하지만 완전한 "중용"의 길은 성인군자만이 걸을 수 있듯이, 상황에 따라 변하는 환율에 대한 유연한 이해 또한 고수가 아니면 체득하기 힘들다. 초보를 위해 쓰여졌는데 정작 제대로 읽어 내려면 고수여야 하는 이상한 상황이 이책이 가진 특이점이다.

"환율은 통화간의 교환 비율로 일반적으로 경제구조가 튼튼한 나라는 높은 가치를 안정적으로 인정받을 수 있는데, 기축통화와의 관계, 부동산/채권/주식 시장, 다른 나라의 경제 상황 등의 요인들과 영향을 주기도 받기도 하면서 움직인다."라는 것이 이책의 요지이고 사실 이것만 기억하고 있으면 나머지 부분은 복잡한 생각 할 것 없이 그런 가보다 하고 술술 넘기면 된다.

이것을 '97년 IMF와 '08년 금융위기 같은 다이나믹 한 시대를 배경으로 다양한 사례를 들어 설명하다보니 중심을 못 잡은 나같은 사람에겐 황희정승 얘기처럼 들리는 것이다. 앞에선 "환율은 부동산 영향을 받는다"고 했다가 뒤에선 그 반대의 예를 제시하고, 환율 예측이 중요하니 "전문가 조언은 들어야 하지만 신문에서 하는 얘기를 있는 그대로 믿지 말라"는 얘기를 할 수 밖에 없는 필자의 심정은 이해가 가지만 좀 더 체계를 가지고 중복되는 내용없이 적은 분량으로 정리 할 수 있지 않았을까 하는 아쉬움이 남는다.

금융위기 이후 환율에 대한 관심이 많아지고 있다.

최근 들어 환율 관련 책들이 한 권 두 권씩 나오고 있지만.

본격적으로 환율을 다룬 이 책을 능가하는 책은 아직 없는 것 같다.

신문에서 환율 관련 기사만 읽어도 머리가 지끈지끈해오는데

이 책은 독자 입장에서 차근차근 잘 설명되어 있다.

책의 편집 또한 압권이다.

단순 텍스트로 나열된 다른 책과 달리 각종 그래프와 삽화로

어려운 내용을 쉽게 이해할 수 있도록 도와준다.

한빛비즈의 '지금 당장' 시리즈는 모두 비슷한 편집을 하고 있는데

모두 한 권씩 사서 읽을만한 가치가 있다.

책은 폼이 아닌 지식 습득의 도구로 여긴다면,

지금 당장 시리즈를 모두 사보라

사실 환율이 우리나라 경제 전반을 이렇게까지 좌지우지하는 줄 미처 몰랐다.
환율을 모르고 하는 경제 공부는 반토막짜리 경제 지식밖에 되지 않는다는 걸 비로소 이 책을 읽고 나서 알게 됐다.
경제에 대해 단편적인 지식부터 포괄적인 지식까지, 나무와 숲을 한꺼번에 볼 수 있게 해 주는 책이다.
다양한 삽화들과 함께 쉽고 재미있게 공부하며 읽었다.
경제 공부에서 환율의 중요성을 미처 몰랐던 나와 같은 많은 초보 경제인들에게 강력히 추천한다.
“아는 것이 힘이다” 진부한 말이지만 역시 불변의 진리 같다.

환율 하면 사람들은 보통 해외여행을 할 때나 외국 유학, 어학연수 비용을 마련할 때, 외국에 있는 가족이나 친지에게 송금할 때나 알면 된다고 생각한다. 하지만 환율은 예상외로 사람들의 실생활과 밀접한 관련이 있다. 일단 우리나라는 수출주도형 국가이기 때문에 환율의 변동에 따라 기업의 매출 실적과 수익이 달라진다. 요즘은 개인 투자자들도 외국의 주식이나 펀드 등에 투자를 많이 하는데 이것 역시 환율의 영향을 받는다. 멀리 갈 것도 없이 환율이 오르면 수입품의 가격이 오르기 때문에 물가가 오르고, 물가가 오르면 개인의 실질소득이 떨어져 생계가 어려워진다. 환율이 내려가면 수입품의 가격은 내려가지만 수출업체들은 타격을 받고, 수출업체에 근무하는 근로자들은 어려움을 겪는다. 환율이 오르고 내림에 따라 당장 내 지갑이, 가계부가 영향을 받는 것이다.

＜지금 당장 환율공부 시작하라＞는 ＜당신을 위한 경제학은 없다＞를 읽고 저자(윤채현)의 책을 더 읽어보고 싶다는 생각이 들어서 구입한 책이다. 막상 사놓고 보니 내용이 어려운 것 같아서 책장에 꽂아두고 읽을 엄두를 못 내고  있었는데, 오늘 다시 읽어보니 생각했던 것보다 어려운 내용이 아니어서 괜히 '입문서'가 아니구나 하는 생각이 들었다. 

저자 윤채현은 재무부에서 십여 년을 근무한 관료 출신으로, CJ투자신탁증권 등을 거쳐 현재는 한국시장경제연구소 소장을 지내고 있다. 이 책은 '본격 환율 입문서'라는 부제에 맞게 환율의 기초부터 변동 대처 방법, 추세 전환 등이 대략적이지만 깔끔하게 정리되어 있다. 1장부터 3장까지는 환율의 개념, 선물환/현물환, 환율과 다른 경제 지표와의 관계 등 환율에 대한 기초적인 내용 위주이기 때문에 대학에서 국제경제학 또는 국제금융학 과목을 수강한 사람이라면 쉽게 이해할 수 있을 것이고, 그렇지 않은 사람도 이번 기회에 공부해두면 좋을 것 같다. 4장은 환율 변동에 대처하는 방법, 5장은 환율의 추세 전환을 읽는 방법에 대해 나와있는데, 이 부분은 환율 전문가나 금융기관 종사자, 개인 투자자들에게 필요할 것 같은, 다소 전문적인 내용이라서 어렵다고 느끼는 사람이라면 굳이 읽지 않아도 좋을 것 같다. 

단점은 이 책이 2010년에 나온 개정판이라서 그런지 내용이 2008년부터 2010년 사이에 머물러 있고, 최근의 상황은 반영하고 있지 못한 감이 있다. 또한 교과서 형식으로 서술, 구성되어 있어서 환율에 대해 전혀 아는 것이 없는 초보자와 일반인들이 읽기에는 다소 딱딱하고 읽기 어려울 것 같다. 비슷한 책인 ＜지금 당장 세계경제 공부하라＞보다 전문적인 내용을 원하고, 환율에 대해 일반적인 상식보다 더 자세히 알고 싶은 사람들에게 추천한다.

가장 최근에 다녀온 일본여행에서 카드로 지불한 호텔 요금이 예상보다 적게 나와서 좋았었던 기억이 있습니다.
당시 환율이 가장 떨어진날 제가 카드를 긁은 거였어요.
그리고나서 일본에 지진이 나고 오늘 찾아보니 엔화가 좀 떨어져있네요.
그래도 너무 드라마틱하게 떨어지면 어쩌나... 하고 생각했었는데 어느 정도를 유지하고 있는 것 같아보입니다.

일반인들이 환율에대해 궁금해할 경우가 위와같이 해외여행을 가거나 아니면 수출입사업을 하시는 경우 쯤이 되겠네요.
저는 지구촌이 된 세계에 살고 있으면서도 환율이 어떤 의미를 가지고 영향을 미치는지 잘 알지 못했어요.
지금도 아주 많은 것을 깨우친 것은 아니지만 이 책으로 조금은 이해를 하게 되지 않았나 생각해봅니다.

한국은 경제구조 특성상 부존자원이 부족하여 원자재를 수입해아하고,
생산 능력에 비해 내수시장이 크지 않은 수입,수출지향 국가입니다.
그렇기 때문에 국가 경제에 환율이 미치는 영향이 아주 큽니다.
모든 경제 현상의 기본이 외환시장과 환율 문제에서 출발하고,
환율에 의해 채권, 주식, 부동산 가격이 조절됩니다.
그래서 환율에 대해 잘 지켜보고 관찰하라는 책입니다.

똑같은 1000원이라고 부르지만 어린시절 1000원으로 온갖 것을 다 할 수 있었습니다.
그런데 지금은 아이스크림도 사먹기 힘들어졌어요.
화폐의 숫자는 똑같지만 실제가치가 떨어져버린 것이죠.
더더군다나 이제는 돈의 가치가 시시각각 변하기 때문에 더더욱 중요해졌습니다.
환율은 나라들 사이의 돈의 교환 비율인데,
미국의 달러가 '기축통화'이기 때문에 우리가 보통 부르는 환율은 미국과 원화의 환율인 경우가 대부분입니다.
즉, 화폐의 숫자는 그냥 숫자일 뿐이고 가치는 항상 변하며 환율은 두 나라 통화의 교환가치라는 것입니다.
이 환율에 따라 각 통화를 교환하며 이익을 본 경우를 환차익이라고하고,  손해를 본 경우를 환차손이라고 합니다.
그리고 환율변동에 따른 위험을 없애기 위해 환헤지(헤지:가격 변동의 위험을 막기 위해 하는 거래)를 하기도 합니다.

앞에서 이야기한 것 처럼 한국은 수출입 의존도가 무척 높기 때문에 환율이 주식시장, 채권시장, 부동산시장에 큰 영향을 미칩니다.
따라서 선진국은 경제성장률이 중요한 기준이 되지만 한국의 경우 경상수지가 중요한 지표가 됩니다.
그러니까 정부가 발표하는 경제성장률과 더불어 경상수지에 이목을 집중해야한다고하네요.
저자는 지난 1997년 IMF사태를 비롯해서 2008년 시장의 폭락 등의 주요 쟁점을 예로들어 저같은 초보자도 알기 쉽게 설명하고 있습니다.
환율에 큰 영향을 미치는 외국인투자자들의 투자성향이라든지, 키코로 많은 기업들이 도산하게 된 이유등을 쉽게 알려주고있어요.
수출입을 기본으로 하는 기업들이 얼마나 환율에 민감해야하는지를 잘 정리하고 있고,
그리고 환율전문가에게 컨설팅을 받는 것이 매우 중요하다고 하시는데 한국에 환율전문가가 얼마나 될는지...

이처럼 환율이 시장 전반에 영향을 미치기 때문에 환율에 대한 공부가 절실하다고 하고있습니다.
그리고 기업뿐만아니라 정부의 경우에도 환율에 대해 잠깐 실수가 있으면 어마어마한 손실을 얻게 되므로,
반드시 환율전문가와 함께 미래를 대비해야한다는 것이었는데...
지구촌이 되면서 세계가 너무 복잡해졌어요.
자국의 이익을 보호하면서 공정한 시장을 이끌어나가려면 몇배는 더 노력해야하는 것 같아요.

정말 중요한 환율 공부입니다.