성공하면 크게 얻고 실패해도 손해가 없는 단도투자. 이 책의 부제이다. 과연 그런 투자가 있을까? 책의 첫 장을 넘기기 전부터 의구심과 호기심이 든다. 원래 투자라는 것이 리스크가 클수록 리턴(수익)이 크다고 우리는 배웠다. 큰 수익을 위해서는 그에 따르는 위험 또한 크다는 것이 정설이다. 그래서 자신이 감내할 수 있는 적절한 리스크를 안고 투자에 나서는 것이다. 단도는 구자라트 말이다. 단도를 직역하면 ‘부를 창출하기 위한 노력’이고, 일반적으로 [사업]으로 번역된다고 한다. 단도는 한마디로 위험은 최소화하고 이익은 극대화하려는 노력이라는 것이다.

모니시 파브라이가 주장하는 단도투자, ‘위험은 최소화하면서 이익을 최대화하는 방법’은 무엇인가. 저자는 한 예로 인도의 정통한 사업가인 파텔들이 실천하는 단도식 자본 배분 원칙을 소개하고, 일반투자자들이 이를 주식시장에 어떻게 성공적으로 적용하고 복제할 수 있는지 보여준다. 1970년대 초 난민으로 미국에 들어온 소수민족 출신 파텔들은 교육수준이 낮고 자본도 없었지만, 현재 미국 내 모텔의 절반을 소유하고 있다. 이들의 사업 방식을 통해 자본이라는 작은 눈덩이를 굴려 큰 부를 일구는 지혜를 배울 수 있다. 이처럼 파브라이는 전설적인 투자자들의 지혜를 자신의 감각과 결합해 일반투자자들이 쉽게 접근할 수 있는 단도투자 원칙을 제시한다.

이 책은 먼저 파파 파텔의 모텔 사업, 리처드 브랜슨 버진그룹 회장의 경영 사례 락슈미 미탈의 제철 사업 등을 살펴보고 여기에서 얻게 되는 단도투자의 교훈을 공개한다. 이후 단도투자의 9가지 원칙을 제시하는데, 각각의 원칙을 장별로 나누어 자세히 살펴본다. 단도투자 9원칙은 1)새로운 사업보다 기존 사업에 투자하기 2)단순하게 이해할 수 있는 사업에 투자하기 3) 침체된 업종의 침체된 사업에 투자하기 4)견고한 경쟁우위, 해자를 갖춘 사업에 투자하기 5) 확률이 높을 땐 가끔씩, 큰 규모로, 집중 투자하기 등으로 독자들이 이해하고 공감할 수 있는 최적의 투자법을 제시한다.

예를 들면, 4)번의 견고한 경쟁우위, 해자를 갖춘 기업에 투자하라는 조언에서 우리는 미국의 사우스웨스트 항공을 떠 올릴 수 있다. 심지어 기내식까지도 없애면서 가격의 거품을 제거하고 경쟁 항공사들이 흉내낼 수 없는 파격적인 운임과 서비스로 30년이상 적자없는 흑자행진을 벌인 허브 캘러허 회장이 왜 이러한 방식을 고집했는지 새삼 깨닫게 된다. 그리고 우리나라의 저가항공사, LCC가 폭주하는 이유도 결국은 경제적 해자를 갖춘 덕분이 아닌가 생각해 보게 된다. 이 해자라는 것은 외부 침입을 막기 위해 성의 주위를 파서 경계로 만든 구덩이를 말하는데, 이런 해자를 갖춘 제품과 서비스는 투자자들에게 보상을 안겨 준다는 점에서 매우 중요하다.

또한 투자의 대가이자 워렌 버핏의 스승이기도 한 벤저민 그레이엄의 [현명한 투자자]에서 강조한 안전마진 개념도 단도투자 원칙에 포함되는데, 본질적으로 이익 가능성을 고려하기 전에 손실위험을 최소화해야 한다는 개념으로 매우 중요한 투자원칙이다. 결국 단도투자의 9원칙은 기존의 투자의 대가들이 강조한 투자 원칙을 일정부분 차용했다는 느낌을 받는다. 물론 8)위험은 적고 불확실성은 큰 사업에 투자하기 9)혁신 사업이 아닌 모방 사업에 투자하기 등은 참신한 내용으로 독자들의 호기심을 유발할 만한 투자원칙인 것 같다.

주식투자를 통해 몇 개 기업의 지분을 소유하는 것은 부를 축적하는 가장 좋은 방법이라고 저자는 강조한다. 주식시장에는 번거로운 절차가 없고, 좋은 기업을 헐값에 살 수 있는 기회가 있으며, 필요한 자본은 극히 적다는 것이다. 무수히 많은 선택지가 있고 마찰비용(거래시 발생하는 모든 비용, 수수료)도 극도로 적다고 하면서, 이처럼 공개시장에서 거래되는 몇 개 기업의 지분을 매수하는 것은 지극히 단순한 것을 지향하는 전형적인 단도식 투자라는 것이다.

대개 자산은 내재가치, 또는 그보다 약간 높은 수준에서 거래된다. 그러나 인내심을 발휘하여 주가가 수직으로 급락하기를 기다리는데 투자 성공의 비결이 있다. 이처럼 놀라운 투자 기회는 닥치는 대로 정보와 지식을 소화하며 끈기 있게 기다릴 때 스스로 모습을 드러낸다. 파파 파텔, 마닐랄, 미탈 등은 늘 베팅 횟수를 가능한 줄이는 데 집중했다. 대신 한 번 베팅할 때는 규모를 크게 했다. 이들은 모두 확률이 자기편에 아주 유리할 때만 투자하려고 노력했다. 단도 원칙은 결국 소수의 종목에 큰 규모로 가끔씩만 투자하는 것이다. 켈리공식 역시 이 원칙을 뒷받침한다. 이런 접근법은 패시브 전략(지수를 추종하며 시장 평균 수준의 안정적 수익률을 추구하는 투자전략)으로 주식투자를 할 때 특히 유효하다.

크게 성공한 기업들을 꼼꼼히 들여다보면 위대한 실천가가 많은 부분을 차용하고 확장한 것임을 알 수 있다. 저자 역시 [역공학] 방식으로 투자의 대가 워렌 버핏의 투자철학을 차용한다는 사실을 겸허히 밝힌다. 파브라이의 단도투자 원칙을 크게 2가지로 요약하면 첫째, 내재가치보다 낮은 가격에 매수하여 손실을 최소화하고 둘째, 시장의 변동이나 일시적 악재로 저평가된 소수 종목에 큰 규모로 집중 투자하는 것이라고 할 수 있다. 저자는 단도투자 원칙을 활용해 일반투자자들이 부를 극대화하기를 바라고 그렇게 일군 자산이 사회를 좀 더 나은 곳으로 만드는 데 쓰이기를 희망한다고 밝힌다. 투자에 대한 새로운 관점을 배우게 되고, 기존의 투자원칙도 함께 되새겨 볼 수 있는 책으로서 참신함이 느껴진다.

현명한 사람들은 세상이 기회를 줄 때 가진 돈을 잔뜩 겁니다 확률적으로 유리할 때 크게 베팅하는 것입니다. 그 밖에 다른 때는 베팅하지 않습니다. 아주 간단합니다. - 찰리 멍거 -

저는 팟캐스트 "신과함께"를 즐겨듣는 애청자입니다. 그 중에 정채진 투자자가 진행했던 "가치투자" 관련 에피소드를 정말 감명깊게 들었고, 그가 추천했던 서적들을 하나하나 읽어가는 중에 있습니다. 그중 "단도투자"라는 책이 있었는데, 시중에 절판되어 있어 구하기도 어렵고, 자주가는 도서관에도 없어서 안타까웠습니다. 그런데 이레미디어에서 "단도투자"를 "투자를 어떻게 할 것인가"라는 제목으로 재출간을 하게되어 이 책을 구입해서 읽어볼 수 있는 기회를 갖게 되었습니다.먼저 재출간에 힘써주신 이레미디어에 감사를 드립니다.


  사실 서평을 쓰고 있는 지금('2018년 10월') 친애하는 "숙향"님 등 너무도 많은 투자의 선배님들께서 좋은 서평을 많이 남긴지라, 제가 아무리 잘 요약해도 그분들의 서평보다 도움이 되진 않을것 같습니다. 다만, 책을 읽으면서 제가 느꼈던 부분에 대해서 간략하게 남겨볼까 합니다.


1. 저자가 하고자 하는 가장 중요한 말이 뭘까?
  "위험이 없는 투자를 확률이 높을 때 가끔씩 큰 규모로, 집중 투자하라."
  저자 모니시 파브라이는 이 책 한권을 통해서 저 말을 하고싶어 했던것 같습니다. 저 한 문장을 독자에게 이해시키기 위해서 켈리공식, 차익거래법, 내재가치 산술법, 안전마진, 매도법 등 부차적인 내용들을 책을 통해서 설명하고 있습니다. 


2. ISSUE 1 - 효율적 시장가설 : 시장이 '빈번'하게 효율적으로 작동되는 것이지 '항상' 효율적으로 작동되는 것이 아니다.
  투자의 선배님들의 이야기를 들어보면, 한국에서 가치투자를 적용하는것이 2000년대만 해도 참 편하고 좋았다고 하시던데, 최근들어 이제는 가치투자도 쉽지 않다는 말씀을 하십니다. 어떻게 보면 정보가 전보다 더 많이 공개가 되고, 스마트폰으로 몇번만 클릭하면 전자공시 앱을 통해서, 여러가지 투자 사이트들을 통해서 가치지표, 뉴스등을 더 쉽고 빠르게 접할수 있어서.. 다시말해 2000년대보다 "시장이 더 효율적으로 되어서" '이제는 가치투자가 먹히지 않는 시대가 온건 아닐까?' 라는 생각을 자주하는 요즘이었습니다. 그런데 저자는 버핏의 말을 인용하며 '빈번'과 '항상'은 천지차이임을 재강조합니다. 시장은 기본적으로 효율적이지만 '항상'그렇지는 않기에 '저위험 고수익'을 거둘 기회는 반드시 있을것을 기대해봅니다.


3. ISSUE 2 -  침체된 기업에 기회가 있다. 
  요새는 정말 가치투자가 힘든시기인것 같습니다. 0.5이하의 저 PBR 주식들이 수두룩 한데, 최근의 조정장에서는 이상하게 저 PBR주들이 더 많이 떨어지는 현상을 봅니다. 보통 "주식은 미래를 먹고 자라난다."고 합니다. 따라서 이제 성장이 정체되었고 더 이상 장미빛 희망이 보이지 않는 산업 에는 그누구도 관심을 주지 않는 상황인 것 같습니다. 저자의 말에 따르면 침체된 기업에서 기회가 있다는데, 아마도 지금의 한국시장을 이야기하는 건 아닐까? 하는 생각이 듭니다.


4. 책에서 만난 난관 - 켈리공식
  책에서 "실전기술"로서 가장 빈번하게 사용되는 것이 켈리공식 입니다. 켈리공식은 간단히 말하자면, 확률을 이용해서 최적의 베팅 규모를 결정하는 공식입니다. 저자는 여러가지 발생가능한 상황들을 산정하고 각각의 확률을 부여한 후 투자여부를 결정하는 예를 많이 들어보였습니다. 그러나... 저 공식을 제가 사용할 경우, 제가 부여한 확률이 현저하게 틀리다면 투자결정 또한 틀린결론이 나오게 될텐데.. 라는 의문점이 생겼습니다. 개인적으로는 저런 방식도 있구나.. 정도만 받아들이게 되었습니다.  


5. 책속에 가슴을 울리는 구절
  -  P.192 "공포와 욕망은 인간 정신의 가장 근원에 자리한다. 주식시장에서 매수와 매도결정을 내리는 주체가 인간인 이상, 주가는 공포와 욕망이라는 인간의 속성에 영향을 받을 수 밖에 없다. 극단적인 공포가 형성되면 비이성적 행동이 나타날 가능성이 높다."
      지금은 조정장인지, 하락장의 초입인지 잘 모를 불확실성이 아주 큰 상황인 것 같습니다. 저도 인간이기에 '공포'라는 것에 휘둘릴 수 있음을 인정합니다. 그러나 '공포'로 인해 '비이성적 행동'을 제가 저지르지는 않도록 항상 조심해야겠습니다. 
 
- P. 258 "나는 단도 기법을 철저히 활용해 부를 극대화 하기를 독자들에게 강력히 권한다. 동시에 한가지 바라는 것이 있다. 나는 우리 육체가 소멸하기 전 우리의 시간, 그리고 단도투자로 일군 재산의 부를 이용해 이 세상을 좀 더 나은 곳으로 만들 수 있기를 소망한다. 세상을 바꾸지는 못하더라도 1명, 10명, 100명 어쩌면 수천 명에게 도움이 되도록 이 세상을 개선할 수는 있을 것이다."
  저는 많은 주식투자자들이 원하는 '경제적 자유'도 좋지만 그보다 먼저 저자가 말하는 것 처럼 '부를 얻어서 누군가에게 나눠줄 수 있는 사람'이 되고 싶습니다. 많은 투자자 분들도 부를 이루어 저자의 부탁을 들어줄 수 있게 된다면 저 또한 많이 기쁠 것 같습니다.


  '신과함께'의 정채진 투자자는 투자서는 크게 '투자철학'책과 '실전기법'책으로  나뉜다고 표현하셨는데, 이책은 개인적으로 투자철학: 실전기법 = 7:3 정도로 적당한 비율을 갖고 있어서 투자 초보자 및 중급자에게 유용하다고 판단합니다. 

모니시 파브라이가 쓴 투자를 어떻게 할 것인가는 투자자를 바른 길로 안내하는 안내서와 같다.

단도투자는 사실상 위험을 부담하지 않고 부를 이루기 위한 노력으로 정의할 수 있다. 이 말은 투자자의 가장 근원적인 물음에 대한 답이라고 할 수 있다. 사람들은 위험이 클 수록 수익이 크다는 잘못된 상식을 가지고 있다. 이 책은 우리의 잘못된 상식을 부숴버리는 영감을 제공한다. 투자자라면 반드시 이책을 읽고 자신만의 투자 원칙을 정립해야 한다. 벤저민 그레이엄과 워런 버핏, 찰리 멍거를 잇는 가치투자자의 흐름을 알 수 있다. 안전마진을 고수하는 것이 실수를 줄이는 것이다. 안전마진을 고수한다는 것은 어떤 투자 대상이 아무리 좋아 보이더라도 결코 수준 이상의 비싼 가격에 사지 않는 것을 말한다. 

이 책의 구성은 처음에는 파파 파텔이라는 인도인이 미국으로 망명을 하여서 석유파동에 모텔 매물이 싸게 나와 있을 때 구매하여 전미에 영향력을 가지는 모텔 사업가가 되는 이야기로 시작 됩니다. 저는 이 책을 주식책으로 알고 구매를 했는 데 주식 내용은 없고 이런 저런 내용으로 책이 구성되다가 중반부터 주식 투자에 관한 내용이 나옵니다. 근데 솔직히 가치투자 방법이란 인터넷에 검색을 하면 다 나오는 이야기입니다. 시장은 효율적이지만 미스터 마켓은 변덕이 심하기 때문에 내재가치 비해 주가가 싼 종목을 매수하여 2-3년 기다려서 시장에서 가치를 인정 받을 때 까지 보유한 후 매도하는 방법이라고 다들 알고 계실 겁니다. 그런 내용이 중반 이후 부터  주를 이루며 굳이 다른 가치투자 책을 보유 중이시라면 추천을 드리지 않겠습니다. 그러나 구매해서 읽을 만한 가치는 있습니다.

유튜브로 저자를 알게되었습니다 전자책으로 읽다가 중간에 중단하게되어서 다시 책으로 구매하게되었습니다 그가 말해주는 가치투자의 정수는 무엇일지 끝까지 읽어보기위해서 책을 구매하게 되었스빈다 잘읽어보갰습니다 배송상태도 좋습니다 ㅋㅋ

단도 투자(Dhandho)' 기법을 통해 '위험은 극도로 낮추고 수익은 극대화하는 방법'을 제시하는 가치투자의 명저다. 동전 던지기에 비유한 "앞면이 나오면 대박, 뒷면이 나와도 별 손해 없음"이라는 공식처럼, 단순하면서도 강력한 고수익·저위험 투자 프레임워크를 누구나 이해하기 쉽게 풀어냈다.