귀족 자본가 시대에서 카지노 시대까지: 1838～1989

뉴욕의 J. P. 모건과 모건 스탠리, 그리고 런던의 모건 그렌펠 등 3개 회사를 아우르는 통칭 ‘모건 하우스’의 역사는 20세기 금융의 역사를 집약하고 있다고 해도 과언이 아니다. 150여 년 동안 발생한 월스트리트와 더 시티의 패닉과 붐, 몰락의 한가운데 이 금융회사들이 서 있었다. 이들은 전쟁과 공황, 스캔들과 청문회, 폭탄 테러와 암살 기도 같은 온갖 풍파를 이겨 내고 미래를 향해 질주했다. 현대의 그 어떤 금융회사도 그토록 오랫동안 정상의 자리를 지킨 경우는 없었다. 3부로 구성되어 있는 이 책의 시대 구분은 모건 하우스에 초점이 맞추어져 있지만, 이는 또한 현대 금융의 발전 과정과 정확히 합치한다.

1부 귀족 자본가 시대: 1838～1913
1938년 런던에서 창업하는 순간에서부터 존 피어폰트 모건 1세가 죽음을 맞이하는 1913년까지의 역사를 다루고 있다. J. P. 모건이 실질적으로 미국의 중앙은행 역할을 맡으면서 미국 산업 발전의 근간이 된 철도회사들을 하나의 트러스트로 묶어 장악한 시기이다.

피어폰트 모건이 활동한 1913년 이전 시기에는 은행가들이 경제를 지배했다. 그들은 운하와 철도, 제철소, 해운 회사 설립을 주도하면서 이제 막 형성되기 시작한 산업 사회에 자본을 공급하는 역할을 맡았다. 자본의 소유자와 수요자 사이에서 중개자 역할을 맡은 이들은 산업의 거대한 발전 과정을 감독하면서 자본의 힘을 바탕으로 기업을 지배했다. 은행가들이 엄청난 부를 축적해 시대의 지배자로 떠오르자 그들의 과도한 영향력을 억제하기 위한 정치 투쟁이 일어났다.

2부 국제정치 시대: 1913～1948
J. P 모건이 세계사에서 전무후무한 영향력을 행사했던 1913년부터 1848년까지의 역사를 다루고 있다. 이 시기에 J. P 모건은 미 행정부의 금융 대사 역할을 맡으면서 전 세계를 상대로 비즈니스를 펼쳤다.

모건 하우스의 파트너들은 국제정치 시대의 파워 브로커였다. 세계 각국의 왕과 대통령, 그리고 교황의 전폭적인 신뢰를 바탕으로 워싱턴과 화이트홀의 감독과 지휘를 받으며 대외 정책에 깊숙이 개입했다. 대외적으로 그들은 정부 정책을 시행하는 주체였고, 대내적으로는 강력한 은행가의 후원을 필요로 하는 기업에 자금을 조달해 주는 ‘전통적인 은행가’였다.

3부 카지노 시대: 1948～1989
1935년 J. P 모건에서 독립한 후 투자은행 업계의 절대 강자로 군림한 모건 스탠리를 중심으로 치열한 전장으로 변한 현대 금융시장을 그리고 있다.

제2차 세계 대전 이후 은행가들은 더 이상 고객들에게 과거와 같은 영향력을 행사하지 못하게 되었다. 글로벌 금융시장에서 금융회사들은 살아남기 위해 생사를 건 경쟁을 벌여야 했다. 다국적 기업은 자본 동원 능력에서 금융자본과 맞먹게 되었고, 은행가의 파워가 줄어든 틈을 타 뮤추얼 펀드와 보험 회사, 연기금 펀드 등 기관 투자가들이 금융시장의 강자로 부상했다. 더욱이 기업과 정부가 전 세계 금융 시장에서 자금을 조달할 수 있게 되면서 은행가의 위상은 급격히 추락했다. 과거의 고객들이 자신들의 손아귀에서 벗어나자 그들은 새로운 시장을 찾아 나섰고 이내 기업 인수합병 시장이라는 황금어장을 발견했다.


하나님이 자금을 조달해야 한다면, 모건 스탠리에 의뢰할 것이다

미국에 중앙은행이 없던 1913년 이전, 모건 하우스는 사실상 미국의 중앙은행이나 다름없었다. 금융시장 패닉을 종식시켰고 금 유출로 무너질 위기에 몰린 미국 금본위제를 사수했으며 세 차례나 디폴트 위기에 빠진 뉴욕 시를 구제했다. 시장의 파수꾼을 자처하면서 엄청난 이익도 챙겼다. 국제정치 시대에 모건 하우스 파트너들은 세계 각국 정부의 권력 실세들과 구축한 네트워크 바탕으로 외교관이 국가 정책을 수행하듯이 비즈니스를 펼쳤다.
제1차 세계 대전을 계기로 미국의 월스트리트는 영국 런던의 더 시티를 누르고 세계 금융의 중심지로 발돋움하고 미국은 채무국에서 채권국으로 변신했다. J. P. 모건 또한 세계에서 가장 막강한 은행으로 떠오르면서 세계사에서 전무후무한 영향력을 행사했다. 미국의 100대 기업 가운데 96개 기업이 J. P. 모건의 고객이었고, J. P 모건의 계좌는 귀족의 신분증이나 마찬가지였다.

J. P. 모건이 고수한 전통 가운데 하나는 요구불 예금계좌를 개설하기 위해서는 최저 잔액으로 100만 달러를 요구하는 것이었다. 그만큼 모건 은행 수표를 발행할 수 있는 인물이 줄어들었다. 그래서 모건 은행 수표는 세계 어디에서나 현금으로 인정되었고, 모건 은행의 계좌를 갖고 싶어 하는 기업의 임원들을 고객으로 끌어들이기가 수월했다. 1950년대 코미디언들이 “모건 은행의 창구 직원들은 100만 달러짜리 미소를 갖고 있고, 100만 달러를 지닌 고객에게만 웃어 준다”고 비아냥거릴 정도였다.
― 837페이지 25장 <무드셀라> 중에서

1933년 여수신 은행과 투자은행의 겸업을 금지하는 글래스-스티걸법이 제정되었다. 이 법은 사실상 무소불위의 권력 기관이 되어 버린 J. P. 모건을 겨냥한 것이었다. 1935년 J. P. 모건은 고심 끝에 여수신 전문 은행으로 남기로 결정하고 모건 스탠리라는 이름으로 새로운 투자은행을 설립했다. 모건 스탠리는 수십 년 동안 한 블록 떨어져 있는 J. P 모건과 한 형제처럼 지내면서 수많은 고객을 공유했다.
1935년에서 1970년까지, 모건 스탠리는 어떤 투자은행도 따라올 수 없는 윤리성과 영업 실적을 자랑했다. 전 세계 7대 석유 회사 가운데 걸프 오일을 제외한 6개 회사와 미국 10대 기업이 모건 스탠리의 고객이었다. 1970년대 광고를 하기 시작한 모건 스탠리는 구름을 관통하는 번개 그림과 ‘하나님이 자금을 조달해야 한다면, 모건 스탠리에 의뢰할 것이다’라는 카피 문구가 적힌 광고를 내보냈다. 모건 스탠리의 임직원들은 이 광고야말로 세상에서 자기 회사가 차지하는 위상을 사실대로 보여준다고 생각했다.
최고 두뇌와 냉혹한 조직, 탄탄한 자본력이 결합한 투자은행이라는 명성을 구가한 모건 스탠리는 고객에게 자기 은행하고만 거래할 것을 요구하기로 유명했다. 어떤 기업이 채권이나 주식을 발행하면서 다른 투자은행과 접촉할 경우 더 이상 모건 스탠리의 고객이 될 수 없었다. ‘묘비명 광고’라고 불렸던 증권 공모 광고에서, 모건 스탠리는 주간 투자은행을 알리는 부분에 자사 이름만이 들어가야 한다고 고집했다. 묘비명 광고에 나타난 서열은 월스트리트 투자은행들의 생사를 가르는 중대한 문제였다.

윗자리를 차지하거나 괄호로 표시된 투자은행에는 많은 물량이 배정된 반면, 맡에 처져 있는 투자은행에 돌아가는 물량은 많지 않았다. 괄호 안에 들어가 있는 투자은행의 순서는 알파벳에 따르는 게 관례였다. 월스트리트 투자은행들이 ‘알파벳 대전쟁’을 치른 1976년 하슬리 스튜어트는 괄호 안에서 앞에 나오기 위해 배치Bache라는 파트너의 이름으로 회사명을 바꾸기까지 했다. 이는 웃을 일이 아니었다. 1964년 5월 13일, 콤새트가 증권을 발행할 때 투자은행 월스턴Walston이 알파벳 순서에 따라 후순위로 밀리자, 다음 날 최고 경영자 버논 월스턴이 권총을 쏴 스스로 목숨을 끊었다.
―1049?1050페이지 31장 <묘비명 광고> 중에서

제2차 세계 대전 이후 모건 스탠리는 현대 금융의 리더로 군림했다. 오랜 기간 동안 남다른 성공을 거두었고, 시장 참여자에게는 경외의 대상이었다. 그런데 1970년대를 거치면서 모건 스탠리는 그동안 양심적으로 지켜오던 금기를 깨고 공격적이고 거친 금융 기법을 선보이면서 가장 잔인한 포식자로 변신했다. 자본과 전문 지식을 바탕으로 기업 간 인수합병을 적극적으로 지원하는 투자은행으로 변신한 것이다. 1980년대 중반 이후에는 한 걸음 더 나아가 단순히 차입매수와 적대적 인수합병을 지원하는 금융회사에서 가장 공격적인 사냥꾼으로 변신해 월스트리트를 놀라게 했다. 모건 스탠리는 1989년 초까지 미국 최대 인수합병 전문 투자은행이었고, 그해 상반기에 주관한 인수합병 규모만도 600억 달러에 이르렀다.


은행가의 신사도 ― 하나님 나라 채권을 가지고도 돈을 빌릴 수 없다

언터마이어: 빌리는 사람의 자금이나 재산을 바탕으로 여신을 제공하지 않는다는 말씀이십니까?
모건: 그렇습니다. 가장 중요한 것은 인격입니다.
언터마이어: 자금이나 재산 이전에 말이지요?
모건: 그 어떤 것보다 우선합니다. 돈으로 인격을 살 수는 없습니다. ……제가 신뢰하지 않는 사람은 하나님 나라 채권을 가지고도 저한테서 돈을 빌릴 수 없습니다.

언터마이어: 하지만 제 요지는 은행이 채권의 가치를 유지해 주어야 할 법적 책임을 지고 있지 않다는 겁니다. 맞나요?
모건: 법적 책임을 지고 있지는 않습니다. 하지만 은행은 법적 책임 말고 더 중요한 책임을 지고 있습니다. 당신이 살아 있는 한 감수해야 하는 도덕적 책임이 그것입니다.
― 280?282페이지 8장 <타이타닉> 중에서

트러스트를 구성해 시장을 독점하고 전쟁에서 피의 대가로 이윤을 추구했다는 비판에 시달리면서도 J. P. 모건은 은행의 윤리와 도덕성을 자신했다. 하지만 배타적인 관계를 맺은 고객의 이윤을 보장하기 위해 최선을 다한다는 ‘은행가의 신사도’는 비즈니스와 윤리 사이에서 적지 않게 모순을 일으켰다. 국제정치 시대에 무솔리니와 거래하기 위해 현실을 왜곡하는 것을 서슴지 않았던 파트너 토머스 러몬트의 행태가 대표적인 경우였다. 그는 J. P. 모건의 이탈리아 대리인을 통해 폭압적인 국내 정치로 세계의 여론으로부터 뭇매를 맞고 있던 무솔리니에게 사태의 본질을 흐리는 언론 홍보 방식에 관해 조언했다.

무솔리니가 이탈리아 의회를 해산한다고 선언한다면, 앵글로색슨인들은 엄청난 충격을 받을 것이다. 반대로 무솔리니가 기존 의회 시스템이 비효율적이고 혼란만 부추기기 때문에 의회의 권한을 일시적으로 정지하고 전반적인 개혁을 추진하려 한다고 설명한다면, 앵글로색슨인들은 이해한다는 태도를 보일 것이다.
다시 무솔리니가 지방정부의 책임자들을 모두 파시스트 출신으로 채운다고 발표한다면, 앵글로색슨인들은 지방 권력을 차지하기 위해 지방자치를 말살하려 한다고 결론짓는 것은 당연하다. 대신 무솔리니가 기존 지방 책임자들이 지역 행정을 형편없이 수행했기 때문에 중앙정부가 개입하기로 했다고 설명한다면, 그 설명은 아주 합리적으로 들릴 수 있다.
― 479페이지 14장 <금본위제> 중에서

은행가의 윤리는 국제정치의 혼란한 현실 속에서 철저하게 왜곡되었다. 일본 관동군이 만주를 점령했을 때 국제 여론이 일제히 들고 일어서자 일본의 재무장관 이노우에는 자위권 발동 차원에서 만주를 점령했다는 요지의 성명서를 발표했다. 하지만 이 성명서 또한 러몬트가 초안을 잡아 준 것이었다. 연합국의 대표적인 은행인 J. P. 모건이 독일, 이탈리아, 일본 등 제2차 세계 대전을 일으킨 주요 국가들에게 자금 지원과 더불어 온갖 편의를 제공했다는 사실은 은행가의 윤리가 어떻게 변질될 수 있는지 여실히 보여준다. 러몬트는 모건 하우스의 역대 파트너들 중 가장 지적이고 세련된 교양을 갖추었고, 국제연맹을 적극 지지했던 인물이었다. 그래서 그의 행태는 더욱 충격적이었다. 카지노 시대에 들어서면서 은행가들은 정치를 멀리했다. 하지만 그들은 여전히 횡령과 내부자 거래 등 부도덕한 행위의 주인공으로 스캔들의 한가운데 서게 된다.