필자의 국제 상품준비통화 제안은 회의 의제에 포함되지는 않았지만 위원회의 관심을 얻었고 위원회는 이에 관한 연구를 계속하기로 했다. 상품준비통화는 의구심과 비판을 불러일으킨 국제통화기금 계획의 취약한 요소를 보완하고 기금의 성공적인 운영에 기여할 수 있다. 이 계획은 금뿐만 아니라 기초 상품의 세계 가격 수준을 안정시킬 것이므로 일부 국가가 우려하는 문제, 즉 경직된 금 본위제가 세계 곳곳으로 디플레이션과 불황을 확산시키는 것을 방지할 수 있다. 상품준비통화는 1차 생산국이 재화를 이용해 재화의 대금을 지불하는 능력을 크게 향상하여 국제통화기금의 신용 운영을 무역수지 흑자국이 쉽게 수용할 수 있는 범위 내로 억제할 것이다.
---「저자 서문」중에서

원자재의 기본적인 문제는 ‘안정’과 ‘확장’을 어떻게 조화시켜야 하는가이다. 이 두 가지 목표는 매우 중요하지만 본질적으로 양립할 수 없는 것처럼 보인다. 다양한 안정화 조치가 개발되었지만 근본적으로는 모두 ‘판매’와 ‘생산 제한’에 중점을 두는 듯하다. 반면에 보편적으로 공감하는 ‘생산 확대’라는 이상은 실현하기가 매우 어렵다는 것이 입증되었다. 붕괴와 혼란을 초래하지 않고 생산량을 꾸준히 늘리는 일은 오로지 전쟁 상황이라는 수요의 압박이 있을 때만 가능했다. 전후 세계를 이끌어 가야 하는 이들은 이러한 필요성에 직면했다. 전 세계 사람들에게는 평상시에 충분한 자원 활용이 보장되었다. 막대한 전쟁 물자를 생산하는 것이 자원을 충분히 활용했다는 것을 입증한다. 전쟁이 끝난 후에도 실질적으로 완전 생산을 달성해야 한다. 또한 익숙해진 거품과 깊은 불황의 여파 없이도 그 생산을 유지해야 한다. 미래 세계의 인류는 자연의 가혹함에서 비롯된 재난이라면 인내심을 갖고 견딜 것이다. 그러나 지도자들의 무능에서 비롯된 재난은 받아들이지 않을 것이다.
---「1장. 원자재 문제」중에서

비축 원칙은 다양한 완제품 분야보다 비교적 종류가 적은 주요 원자재 분야에서 훨씬 더 효과적일 것이다. 기술적 문제는 저장 가능한 주요 상품들을 다룰 때 훨씬 더 간단하다. 핵심 상품이 안정될 수 있다면 경제 수지에도 강력한 안정화 효과가 있을 것이 분명하다. 일반적인 경영에서 심각한 혼란은 주로 원자재 가격의 극심한 변동과 관련이 있기 때문이다. 또 원자재 비축은 긴급 상황에서 필요하거나 생활 수준을 향상시키는 데 도움을 주는 완제품의 신속한 생산을 가능하게 할 것이다. 세계 경제 정책에 주목한다면 비축 구상의 특별한 실용성을 알 수 있다. 원자재 문제는 국제적인 문제이므로 국제적인 해법이 필요하다. 비축은 세계를 대표하는 거대 정부나 국가 간의 정교하고 긴밀한 경제 협력 없이도 전 세계적인 수준에서 실행될 수 있다. 대부분의 정치·경제적 장치는 국제적 수준보다 국가적 수준에서 더욱 쉽게 채택될 수 있다. 반면 상품 비축의 원칙은 전 세계적으로 적용하기가 상대적으로 용이하며 특히 적용 범위가 넓을수록 효과가 더 크다.
---「3장. 비축의 역설」중에서

단일 상품 운영에 찬성하는 주장은 언뜻 보기에는 매우 설득력이 있어 보인다. 심지어 상품군을 구성하는 것이 쓸모없고 복잡해 보일 정도이다. 밀 가격이 하락해 도움이 필요한 상황에서 밀뿐만 아니라 공급이 부족할 수도 있는 옥수수와 철 등을 상품군으로 함께 사야 하는 이유는 무엇일까? 우리를 행동에 나서게 한 것이 밀 가격 약세라면 그 행동을 오로지 밀에만 국한시키는 것이 단순한 논리에서도 맞지 않을까. 한눈에 봤을 때 가장 직접적이고 단순한 접근 방법이 좀 더 면밀히 살펴보면 가장 심각한 결함을 숨기고 있다. 이것이 우리의 대답이다. 먼저, 우리가 추구하는 안정화는 균형 있는 생산 확대라는 더 큰 목표를 보조하며 그것에 종속된다는 점을 기본적으로 짚고 넘어가겠다. 이것은 비상사태에 불규칙하게 투입되는 일련의 구조 작업이 아니라 생산 증가, 고용 확대, 소득 증대라는 방향으로 전체 경제를 자극하기 위해 계산된 영구적이고 근본적인 힘이다.
---「6장. 상품군의 안정화 vs. 개별 상품의 안정화」중에서

우리는 상품의 완충재고에 구체적인 화폐적 성격과 기능을 부여할 것을 제안한다. 이 점에서 우리는 앞서 언급한 케인스 경의 구상을 넘어선다. (케인스 경은 반드시 필요한 것이 아니라 청산동맹을 위해 활용 가능한 보편적 체계를 제안했다) 물론 우리는 미국 통화 계획의 개요에서도 상당히 벗어났다. 그러나 물리적으로 보유한 1차 상품의 양에 뒷받침하는 통화를 공급한다는 우리의 기본 철학은 영국의 국제 통화 개념보다는 미국의 통화 개념에 가깝고, 따라서 주로 화이트 제안의 철학에 기반한 전문가 계획의 조항에 좀 더 가까이 있다. 상품준비통화는 본질적으로 상품을 거래하는 수단이기 때문에 재화와 서비스의 상호 교환이라는 대외 무역의 기본 개념에 자연스럽게 부합한다. 이러한 상호 교환에 실패할 경우 세계는 금 선적, 신용 연장 등 차선책에 의존한다. 케인스 계획과 화이트 계획은 민간 은행은 공급할 수 없는 가용 신용, 이른바 국제 통화를 만들려는 계획이다. 따라서 그 신용의 내재적 건전성에 어느 정도는 의문을 제기해야 한다. 또한 본질이 아닌 부차적인 이익이 운영을 정당화할 수도 있다. 이것은 공정한 상품 거래라는 단순한 미덕에서 케인스 계획과 화이트 계획을 한 걸음 더 멀어지게 한다.
---「8장. 상품과 화폐의 안정성」중에서

『비축과 안정』에서 우리는 이 계획을 한 문장으로 요약했다. “기초 상품군의 합성물에 과거에 금에 부여된 것과 동일한 화폐적 지위를 부여하자는 제안이다.” 이 계획을 전 세계에 적용하기 위해 우리는 시험적으로 매수와 매도 지점을 각 상품군 기준가의 95%와 105%로 설정할 것을 제안한다. 또한 국제상품협정을 좀 더 발전된 형태, 특히 취약한 상품을 위한 보조적인 수단으로 활용할 것을 제안한다. 결코 복잡한 제안이 아니다. 물론 적절한 상품군을 구성하는 데 상당한 기술적 어려움이 있지만 이는 분석가들이 오랫동안 성공적으로 다뤄온 문제이다. 상품군 방식의 접근법은 원자재 안정화 문제를 상당히 단순화할 수 있다. 이 접근법은 개별상품에 대한 적절한 가격 및 배분 정책과 관련해 수십 가지 이상의 분쟁을 일으킬 수 있는 문제를 단 하나로 축소한다. 상품군 영역에서는 여러 상품의 상대적 규모의 중요성을 합리적이고 과학적인 기법으로 지지하여 유해한 나눠먹기 관행을 대체한다.

<b>“가격 안정을 위한 ‘완충재고’ 사용 제안”<br/> 케인스가 극찬한 세계 상품 시장 안정화 방안</b><br/><br/>벤저민 그레이엄은 총 10개의 장에 걸쳐서 세계 상품 시장의 안정과 성장에 필요한 요건을 살펴보고 제안하고 있다. <br/><br/>[1장 원자재 문제]에서는 물리적인 생산 능력이 소비로 이어지지 못하는 이유에 대해 ‘커피’의 생산과 유통 과정을 통해 풀어내면서 원자재의 ‘안정’과 ‘확장’을 조화시키는 방법을 살펴본다.<br/><br/>[2장 카르텔 vs. 자유 생산]에서는 기초 상품 분야에서 카르텔을 대체하기 위해 제안된 완충재고를 논의한다.<br/><br/>[3장 비축의 역설]에서는 미래를 위한 안정화 수단이자 기업과 정부의 손실을 야기하는 원인으로 지목되기도 하는 비축의 역할과 의미를 되짚는다.<br/><br/>[4장 원자재 문제에 관한 과거 해법]에서는 국제상품협정, 미국 농업조정청, 브라질 커피 통제 계획, 연방농업위원회의 네 가지 접근접을 통해 균형 있는 풍요에 도달하기 위한 국제 원자재 정책을 논의한다.<br/><br/>[5장 원자재의 국제적 안정화를 위한 구체적 제안]에서는 상품 전반과 상품군의 안정화와 개별 상품을 대상으로 한 국제 협정을 통한 원자재의 가격 안정화 방안을 살펴본다. <br/><br/>[6장 상품군의 안정화 vs. 개별 상품의 안정화]에서는 균형 있는 생산 확대를 위해 완충재고를 활용해 취약한 품목을 지원하고 견고한 품목의 일시적 공급 부족을 완화하는 방안을 모색한다.<br/><br/>[7장 만족스러운 상품군의 기준]에서는 상품군의 안정화를 위한 세 가지 기준을 제시하고, 이를 통해 15개 주요 상품군으로 초기 상품군을 구성하는 방안을 논의한다.<br/><br/>[8장 상품과 화폐의 안정성]에서는 상품 가격 안정화의 척도가 되는 화폐 가치 안정화를 위한 케인스 계획과 화이트 계획, 국제 통화 안정화 등의 세계 통화 계획을 살펴본다.<br/><br/>[9장 세계 화폐로서의 상품, 금, 신용]에서는 대외 무역 균형 확보를 위해 금 수입을 비롯한 국제적 담보로서 가공된 재화의 역할 등을 중점적으로 살펴본다.<br/> <br/>[10장 상품군의 안정화와 기타 경제적 사고]에서는 생산 제한이 아닌 생산 확장 촉진을 위한 원자재에 대한 평등한 접근, 생산 확대, 가격 안정, 비축을 통한 보호 등을 살펴본다.<br/><br/><b>“유동 보유고가 통화를 뒷받침하다면 <br/> 경제 위기는 쉽게 찾아오지 않는다”<br/><br/> 금융 시장의 위기는 예견하고 대비하고 협력하면 대처할 수 있다!</b><br/><br/>벤저민 그레이엄은 모든 국가가 기초 상품에 더 쉽게 접근하고, 전 세계적으로 재고를 확보하고, 한 국가의 원자재를 일발적인 구매력으로 좀 더 쉽게 전환시킬 수 있도록 ‘비축’, ‘가격 안정성’, ‘통화’, ‘완전 고용’을 협의하고 관리하는 기구를 설립하고 지속적으로 협의 및 관리를 해나가야 세게 상품과 통화 시장이 안정적인 발전을 이룰 수 있다고 보았다. 그레이엄이 적극적으로 의견을 게진한 논의 과정을 통해 세계은행(World Bank)이 탄생했고, 세계 각국이 합리적이고 안정적인 환율로 교역을 재개할 수 있도록 국제통화기금(IMF)이 고안되었으며 유럽에서는 유로화가 출범했다. 세계은행과 IMF는 지난 50년동안 181개 회원국에 30개의 통화로 1,080억 달러 이상을 대출해 주었고 아직 상환되지 않은 대출은 단 두 건에 불과하다. <br/><br/>그가 20세기에 예측한 상품 시장에서의 원자재 문제와 상품 보유고의 중요성은 21세기의 오늘에도 놀랍도록 정교하게 들어 맞고 있다. 이 책은 긍정적으로 예측했던 세계 경제의 오래된 미래를 담고 있으며 세계 각국이 합리적인 협력과 경제 시스템을 마련하여 현명한 관계를 지속하기를 기원했던 저자의 바람이 담겨 있다.

벤저민 그레이엄이 경험했던 전후 세계와 팬데믹 이후 오늘날의 세계는 대혼란을 수습하기 위해 새로운 아이디어와 다른 차원의 고민이 필요하다는 점에서 다른 듯 같다. 『벤저민 그레이엄 세계 상품과 세계 통화』에는 가치투자의 기틀을 닦았다는 평을 받는 그의 투자서와 달리 ‘상품’과 ‘통화’를 주제로 세계 경제 안정 도모라는 목표를 향해 진리를 궁구했던 그의 학자적 면모가 잘 나타나 있다. 꾸준한 연구를 바탕으로 세계 경제의 흐름을 짚는 그의 안목을 엿본 귀중한 시간이었다.

가치투자의 아버지로 잘 알려진 그레이엄은 ‘상품준비통화 계획’의 창안자로 본인의 이름이 미래 세대에게 기억되길 바라기도 했습니다. 비록 루스벨트 행정부에서는 그의 아이디어를 받아들이지 않았지만, 케인스를 포함한 동시대 학자들의 많은 지지를 받았습니다. 원자재 가격의 급격한 변동으로 세계 경제의 안정과 성장이 위협받는 작금의 시기에 50년 전 그레이엄이 내놓은 혁신적인 세계 상품 안정화 방안이 다시 한번 널리 읽히고 논의되기를 바라며 이 책을 추천합니다.

‘증권투자의 창시자’ ‘워런 버핏의 스승’. 대중이 벤저민 그레이엄을 기리는 말은 많지만 여전히 그는 저평가됐다. 그가 이뤄낸 업적의 절반에도 미치지 못하는 평가를 받고 있다고 생각한다. 하이에크와 케인스 등 당대 최고의 지성에게도 그레이엄의 통찰력은 많은 영감을 줬다. 『벤저민 그레이엄 세계 상품과 세계 통화』에서 다룬 연구 주제들은 지금도 유효하다. 전후 경제의 안정성을 견인한 재고 비축 이론은 신냉전 시대의 재고를 어떻게 바라봐야 하는지에 대한 힌트를 제공한다. 또한 원자재 문제는 반도체 문제를 야기하고 카르텔 실패는 자원 민족주의의 험난한 미래를 예고한다. 금과 신용 등을 강조한 상품 통화는 기축 통화로서 달러 지위가 흔들리고 있는 현 상황에서 가상자산을 객관적으로 바라보게 한다. 한 시대를 풍미했던 그의 선견지명이 오늘날 시사하는 바가 크다. 일독을 권한다.