구조적 성장주(secular growth stock)란 무엇일까? 골드만삭스는 구조적 성장주를 ‘경기 변동과 관계없이 장기적으로 지속 가능한 성장을 해나갈 기업’으로 정의한다. 지난 10여 년 동안 미국 시장에서 가장 많이 회자되어온 FAAMG(Facebook, Apple, Amazon, Microsoft, Google)와 같은 기업이 대표적이다. 이들은 혁신을 통한 경쟁우위와 비즈니스 확장성으로 장기간 고성장을 지속해왔다는 공통된 특징이 있다. 이들의 매출 성장률은 2009년 이후 연평균 20%로, 같은 기간 S&P500 기업의 4%를 크게 상회한다.
골드만삭스는 차세대 FAAMG가 될 수 있어서 주목해야 할 구조적 성장의 테마로 1) 의료 전산화, 2) 비즈니스의 디지털화, 3) 업무흐름 자동화, 4) 전자상거래와 디지털 결제, 5) 생명과학의 발달을 꼽았다. 이들 테마는 4차 산업혁명에 기반한 디지털 경제의 발전과 기술의 대중화, 인구학적 변화로 이미 우리 삶에 깊숙이 침투해 있으며 장기 성장의 가시성이 높다.
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테슬라가 글로벌 자동차업계 시가총액 1위에 등극할 수 있었던 요인은 무엇일까? 이를 단순히 버블로만 치부할 수 있을까? 그보다는 성장에 높은 프리미엄을 부여하는 시장 환경, 혁신을 기반으로 친환경차 시장 내 지배력 확대, 자율주행 리더십, 에너지 플랫폼 사업자로 가시화되고 있는 미래 성장 가능성에 베팅한 글로벌 투자자들의 투자 판단이 좀 더 설득력이 높다.
테슬라가 일으키고 있는 변화는 과거 애플의 사례와 유사하다. 스티브 잡스와 애플은 2000년대 아이폰이라는 파괴적 혁신 제품을 출시함으로써 인류의 삶과 산업의 생태계에 큰 변혁을 일으켰고 이 생태계는 더욱 공고해지고 있다. 시장은 자동차 산업의 혁신 기업 테슬라에서 애플 스토리의 데자뷔를 보는 듯하다. 하지만 애플이 그러했듯 테슬라도 시장이 기대하는 꿈을 장기적으로 현실화할지 여부는 앞으로 많은 테스트와 검증이 필요할 것이다.
--- p.25

워런 버핏은 바텀업으로 접근하는 가치투자의 대가다. 그런 그도 미국의 거시경제가 언제나 성장해왔기 때문에 바텀업 접근이 성공적일 수 있었다고 언급할 정도로, 미국 경제와 시장은 장기간에 걸쳐 견조한 성장을 이어왔다.
앞서 살펴보았듯이 지금껏 미국의 주식시장은 글로벌 어느 시장이나 자산보다 탄탄한 성과를 보이며 꾸준히 상승했다. 2020년 코로나19 충격에 따른 급격한 하락을 경험하기 전까지 역사상 가장 긴 21번째 불 마켓(강세장) 랠리의 주역도 미국이 차지했다.
--- p.36

4차 산업혁명은 이미 우리 삶의 근간부터 변화시키고 있는 거대한 물결이다. 코로나19는 이러한 변화를 가속화하는 계기가 되었다. 미국은 미래의 핵심 성장 산업과 4차 산업혁명으로 글로벌 경제를 주도하고 있다. 글로벌 지수를 산출하는 S&P다우존스지수에 의하면, 2020년 12월 말 기준 세계 IT 섹터에서 미국 IT 섹터가 차지하는 비중이 70%를 훌쩍 넘길 정도로 압도적이다. 4차 산업혁명 주도국다운 위상이 잘 드러난다.
--- p.42

미국은 거대하고 안정적인 내수 소비 시장을 근간으로, 글로벌 경기 부진에도 불구하고 상대적으로 안정적인 펀더멘털을 유지하고 있다. 여기에 기축통화국의 강력한 지위를 기반으로 적극적이고 선제적인 통화정책을 운용하며 저성장과 경제위기를 극복하고 있다. 또한 미국 기업들은 세계적으로 가장 탄탄한 이익 성장세를 이어오며 이를 바탕으로 세계에서 가장 앞선 주주 환원 정책을 실행한다. 4차 산업혁명을 중심으로 글로벌 혁신 산업을 선도하고 있다는 것이 핵심이다. 이것이 바로 미국 주식시장이 세계 어느 시장보다 높은 장기 성과를 달성해왔고 가장 매력적인 투자처인 배경이다.
--- p.44~45

글로벌 최고의 전자상거래 회사 아마존의 구조적 성장 스토리가 좋은 예가 된다. 1994년 시애틀에서 인터넷 서점으로 사업의 첫발을 내디딘 아마존은 1997년 5월 주당 18달러로 나스닥에 상장되었다. 1998년에는 음반, 영화, DVD 판매 등으로 비즈니스를 확장하기 시작했고, 이후 온라인 마켓플레이스인 익스체인지닷컴 등 다양한 산업의 인수·합병과 투자를 통해 영역을 넓혀갔다. 2000년대 이후 본격적인 온라인 커머스 플랫폼 사업자로 성장 궤도에 오른 아마존은 원클릭 결제 시스템, 온라인 제휴 마케팅 등 당시 혁신적으로 평가받은 서비스를 내놓았고, 아마존 웹서비스, 클라우드, 스토리지 등으로 비즈니스를 확장해 장기적이면서 구조적인 성장 스토리를 숫자로 현실화했다.
--- p.62

우리는 성장의 테마를 크게 세 가지로 구분한다.
첫째, 구조적 성장주다. 톱다운 관점에서 중장기 성장 가시성이 담보된 산업과 기업을 의미한다. 구조적 성장이라는 키워드의 핵심 축은 기술 혁신에 기반을 두고 인류가 소비하고 일하는 방식, 일상생활의 전반을 혁신적으로, 그리고 어느 산업혁명보다 광범위하게 변화시키고 있는 ‘4차 산업혁명과 디지털 경제’다. 또한 기성세대와는 확연히 차별화된 특성으로 글로벌 핵심 소비 주체로 떠오른 ‘밀레니얼 세대와 Z 세대의 소비’도 중요한 축을 담당한다.
--- p.69

둘째, 배당 성장주다. 안정적인 ‘인컴’ 투자는 장기 저성장 시대에 필수적으로 배분해야 할 중요한 수익 자산이다. 인컴 자산인 채권 투자 매력이 감소하고 있는 오늘날 시장 환경에서 배당주 투자에 주목할 필요가 있다. 배당주 내에서도 단순히 배당을 많이 주는 고배당주보다 성장을 겸비한 배당 성장주에 주목해야 하는 이유는 명확하다. 기업 가치를 결정하는 중요한 수익원은 배당과 성장에 기반한 자본이득(주가 상승)이기 때문이다. 배당 성장주 투자를 통해 안정적인 배당 수입과 자본이득을 균형 있게 획득할 수 있다.
--- p.69~70

셋째, 상장지수펀드(ETF: Exchange Traded Fund)다. ETF는 기초 지수의 성과를 추종하는 인덱스 펀드가 주식시장에 상장되어 개별 종목처럼 거래되는 금융상품이다. 21세기 최고의 금융상품으로 불리는 ETF는 저렴한 수수료와 분산 투자 등의 장점이 있어서, 2020년 말 기준 시장 규모가 7조 7,000억 달러로 10년 전 1조 3,000억 달러 대비 약 6배 증가하며 주요 글로벌 투자 자산 중 가장 빠르게 성장하고 있다.
과거에는 S&P500과 코스피200처럼 전체 주식시장을 추종하는 지수형 ETF가 대부분이었지만 이후 다양한 섹터와 테마에 투자하는 액티브 ETF들이 출시되며 선택의 폭이 크게 넓어졌다. 이 책에서는 구조적 성장 테마와 글로벌 메가 트렌드에 부합하는 대표적인 ETF 상품을 선별해 제시한다.

<b>“시간은 구조적 성장주의 편”<br/>현직 1등 전문가가 알려주는 미국 주식 투자, ‘어떻게?’ ‘무엇을?’</b><br/><br/>서학개미가 미국 주식시장으로 간 선택은 적절했다. 현시대 가장 성공한 투자자인 워런 버핏도 자신의 성공적인 투자는 장기간 견조한 성장을 기록해온 미국 시장이 있었기에 가능했다고 말했다. 문제는 방대한 미국 주식시장에 어떻게 접근할 것인가다. 국내 투자자의 높은 관심에 부응해 미국 주식 투자에 대한 책이 속속 나왔지만, 뛰어난 투자 성과를 올린 현직 전문가가 ‘어떻게’와 ‘무엇을’을 명쾌하고 구체적으로 제시한 책은 없었다. <br/><br/>이 책 《넥스트 테슬라를 찾아라》는 이런 측면에서 미국 주식시장에 투자하고 있거나 관심을 두고 있는 독자의 정보 갈증을 해소해준다. 우선 두 저자는 글로벌 펀드를 운용하면서 미국 주식시장에 대한 견조한 성과를 기록해왔다. 그리고 투자 현장에서 치열한 의사결정과 성패를 통해 얻은 통찰력을 바탕으로 ‘구조적 성장주’라는 투자의 키워드를 도출했다. 이 키워드에 따라 투자 로드맵을 작성한 뒤, ‘넥스트 테슬라’라는 관점에서 살펴볼 100개 종목을 제시했다. 이처럼 미국 주식시장의 ‘숲’과 ‘나무’를 동시에 아울렀다는 점에서 이 책은 돋보인다. <br/> <br/>공저자 홍성철 마이다스에셋자산운용 주식운용본부장은 국내를 포함한 글로벌 시장에서 주식, 채권, 상장지수펀드(ETF) 등 다양한 투자 자산 운용 노하우를 갖춘 글로벌 투자 전문가다. 시차의 제약 등으로 국내에서 한국과 미국 시장을 동시에 운용하는 매니저는 매우 드물지만, 홍 본부장은 2020년 대형 기관 성장ㆍ배당형뿐 아니라 공모펀드 시장의 국내 롱숏(시장중립), 글로벌자산배분(인컴) 유형에서 최상위(1등) 성과를 올렸다. 앞서 2017년 국내 배당형, 2019년 대형 연기금 성장형 분야에서도 업계 최상위 성과를 달성했다. 함께 책을 쓴 김지민 매니저는 미국 달러 자산에 주로 투자하는 글로벌 멀티에셋 펀드를 운용 중이다.<br/><br/><b>구조적 성장주, 장기 성공 투자의 키워드</b><br/><br/>구조적 성장주란 무엇인가? ‘경제 상황과 관계없이 장기적으로 지속 가능한 성장을 해나갈 기업’으로 정의한다. 구조적 성장주의 공통 키워드는 혁신을 통한 경쟁우위(경제적 해자)와 비즈니스 확장성, 장기간 고성장 등이다. 현시대에 이들 키워드를 확보한 기업 다수의 또 다른 특징은 4차 산업혁명의 주역으로 디지털 경제를 선도하고 있다는 점이다. 4차 산업혁명으로 불리는 혁신과 성장을 견인하는 패러다임의 변화는 코로나19 팬데믹으로 더욱 가속화되었다. <br/><br/>구조적 성장주의 대표 기업은 이른바 FAAMG(Facebook, Apple, Amazon, Microsoft, Google)이다. 이들 기업은 지난 10여 년 동안 미국 시장에서 혁신을 통한 경쟁우위와 비즈니스 확장성으로 장기간 고성장을 지속해왔다. FAAMG의 매출성장률은 2009년 이후 연평균 20%로, 같은 기간 S&P500 기업의 4%를 크게 상회한다. 2020년 가장 화제가 된 미국의 전기자동차 제조사 테슬라 역시 친환경 자동차, 더 크게는 모빌리티 산업에서 혁신을 통한 새로운 경제적 해자를 만들어내며 본격적인 장기 성장 궤도에 진입한 구조적 성장주로 분류된다.<br/><br/>넥스트 테슬라는 어떤 분야에서 나올까? 골드만삭스는 차세대 FAAMG가 될 수 있어서 주목해야 할 구조적 성장의 테마로 ‘의료 전산화, 비즈니스의 디지털화, 업무흐름 자동화, 전자상거래와 디지털 결제, 생명과학의 발달’을 꼽았다. 저자들은 “이들 테마는 4차 산업혁명에 기반한 디지털 경제의 발전과 기술의 대중화, 인구학적 변화로 이미 우리 삶에 깊숙이 침투해 있으며 장기 성장의 가시성이 높다”라고 설명한다. 그러고 나서 앞으로 지속해서 관심을 기울일 구조적 성장의 핵심 두 축을 ‘4차 산업혁명 및 디지털 경제’와 ‘MZ 세대 소비’로 꼽았다. 이를 기반으로 구조적 성장에 부합하는 기업의 조건을 세 가지 들었다. 첫째, 파괴적 혁신을 통해 디지털 생태계 내에서 중장기 성장성이 담보된 기업이다. 둘째, 코로나19발 실물 경기의 충격으로 성장 궤도에서 일시적으로 이탈했으나 향후 다시 성장의 본궤도에 빠르게 회귀할 수 있는 기업이다. 셋째, 외부 충격이나 산업의 경쟁 심화 속에서도 안정적으로 성장을 영위할 수 있는 경제적 해자를 보유한 기업이다. <br/><br/><b>넥스트 테슬라를 찾아 나설 로드맵</b><br/><br/>이 책은 상기 두 축을 중심으로 주요 산업을 디지털 인프라와 하드웨어 중심의 업스트림(upstream), 소프트웨어와 플랫폼 중심의 미드스트림(midstream), 최종 소비재 중심의 다운스트림(downstream)으로 구분하고, 구조적 성장주 로드맵을 제시한다. 나아가 해당 로드맵 내 대표 기업과 장기 투자 관점에서 주목해야 할 핵심 종목 중심으로 소개한다.<br/><br/>업스트림의 메인 테마인 디지털 인프라는 디지털 경제의 하부 구조와 기반을 형성하는 제도·시설과 장비로서 경제의 디지털 전환과 성장을 촉진하는 지렛대 역할을 한다. 여기에는 인프라의 기초 소재가 되는 IT 하드웨어·디바이스부터 연결성, 저장 장치 및 프로세싱, 전 세계적인 당위성을 통해 구조적으로 성장할 수밖에 없는 친환경(신재생)에너지, 모빌리티 비즈니스 등이 핵심이다.<br/><br/>미드스트림인 소프트웨어·플랫폼에서는 네트워크 관리와 클라우드 컴퓨팅, 사이버 보안, 온라인 유통, 핀테크, 원격 비즈니스, 디지털 전환 등 디지털 인프라를 보완하고 기업과 기업, 기업과 소비자를 연결하는 소프트웨어 및 플랫폼 비즈니스와 서비스에 초점을 맞췄다.<br/>소비재 중심의 다운스트림에서는 현재 주력 소비층인 MZ 세대를 중심으로 구조적으로 성장하고 있는 소비재, 새롭게 떠오르는 서비스와 헬스케어 등 관련 대표 업종과 기업을 선정했다. <br/><br/>이 로드맵을 바탕으로 대표적인 구조적 성장 테마 100종목을 분석했다. 여기서는 구조적 성장주 65종목과 배당 성장주 15종목이 핵심이다. 배당 성장주는 구조적 성장과 함께 배당이 꾸준히 증가할 수 있는 후보군이다. 구조적 성장 로드맵에 부합하는 테마형 및 액티브 ETF 20종목도 함께 담았다.<br/><br/><b>성장주 차별화, 시간은 구조적 성장주의 편</b><br/><br/>2020년 주식시장의 핵심 키워드가 코로나19와 언택트였다면, 2021년은 백신과 우리 삶(경기)의 정상화가 주요 키워드가 될 것이다. 침체 이후 회복 초기에는 성장의 희소성으로 성장주의 프리미엄이 더 높아진다. 이때 주식시장 상승은 기업 실적보다는 밸류에이션 확장으로 설명된다. 반면 회복이 어느 정도 진행되고 경기가 정상화되는 가운데 경기 확장 사이클에 진입하면, 성장은 흔해지고 기업의 실적이 더욱 중요해진다. 그리고 경기에 민감한 업종과 기업이 다시금 주목받는다. <br/><br/>저자들은 “2020년 전통적인 밸류에이션 기법으로는 설명하기 어려워 주가꿈비율이 등장할 정도로 강한 상승을 이어온 많은 혁신 기업은 본격적인 성장기의 초입에서 앞으로 탄탄한 구조적 성장을 이어갈 수 있을지, 현재의 높은 기업 가치가 합당한지 검증받아야 할 시기가 다가오고 있다”고 내다본다. 2021년 성장주의 차별화 핵심 요인으로는 구조적 성장, 그리고 기업 가치(주가)에 부합하는 성과(실적)를 꼽는다. 여전히 성장의 가치가 높아질 수 있고, 새로운 성장을 창출할 수 있으며, 경기 정상화와 함께 성장의 본궤도로 회귀할 수 있는 산업과 기업에 더욱 주목해야 할 것이라고 말한다. 만약 성장이 정체되고 실적으로 검증받지 못한다면 기업의 높은 가치는 유지되기 어렵다. 반면 여전히 견조한 성장의 가치를 보여준다면, 경기 변곡점에서 단기적으로는 흔들릴 수 있어도 장기적으로는 기업 가치가 우상향할 것이다. <br/><br/>미국 시장과 대표적인 성장 기업들은 그 가치에 프리미엄이 존재해왔기에 고평가라는 인식이 강하다. 이에 대해 두 저자는 “주식시장의 역사만큼이나 많은 글로벌 혁신 기업이 미국에서 탄생해왔고 오랜 기간 강력한 구조적인 성장을 만들어낸 성공 경험이 풍부하기에, 비싸지만 장기적으로 충분히 지불할 만한 가치가 있다고 생각한다”라고 말한다. <br/><br/>홍성철 본부장은 “현직 펀드매니저로서 고객 한 분 한 분의 자산을 운용한다는 책임감을 가장 중요한 가치로 생각해온 것처럼, 주식 투자가 본격적으로 대중화되는 이 시점에 나의 가족이자 친구, 지인이기도 한 개인 투자자들께 조금이나마 도움이 될 수 있는 투자의 원칙과 아이디어를 전하고 싶었다”라고 책을 쓴 동기를 설명했다.

미국 증시와 글로벌 성장주에 대해 이만큼 명쾌한 논리와 실전 전략을 제시한 책이 또 어디 있을까? 유력 자산운용사의 본부장인 저자는 국내외 주식과 채권, ETF를 운용한 경험이 풍부하다. 탁월한 식견과 직관력에 겸손함까지 갖추었다. 그가 온 정성을 기울여 이 책을 낸 것은 독자에게 큰 행운이다. 계속 성장할 미국 주식을 찾는 투자자의 필독서로 꼽기에 부족함이 없다.

저자가 그동안 갈고닦은 구조적 성장주 선별 실력을 바탕으로 뽑아낸 미국의 유망 종목들로 가득하다. 독자는 이들 기업을 구조적 성장주로 꼽은 이유, 기업을 분석하고 판단하는 지표 등 전문가의 시각을 살펴볼 수 있다. 지금은 ‘서학개미 전성시대’. 아직 미국 기업 발굴 능력을 갖추지 못한 개인 투자자에게 『넥스트 테슬라를 찾아라』는 성장주 투자의 교과서로 삼을 만하다.

저자는 애널리스트들에게 깐깐하기로 소문난 펀드매니저다. 산업과 기업의 미래에 대해 끊임없이 질문하고 답을 구하고자 노력한다. 그 퍼즐의 해답으로 맞춰진 꼼꼼한 수치와 논리적인 내러티브는 탁월한 펀드 수익률로 검증되어왔다. 이 책은 그의 노하우를 아낌없이 공개한다. 미국 주식 공부를 어디서부터 해야 할지 막막한 투자자, 단기 테마에 휩쓸려 다니거나 하루하루 주가 등락에 감정을 소모하는 투자자. 내 얘기 같아서 뜨끔하다면 이 책을 꼭 정독하시라. 세상을 바꿀 산업과 기업을 구체적으로 파악하고 그 성장의 결실을 함께 누릴 것이다.

지난 20여 년간 ‘미국 주식 전도사’를 자처하며 “실적 좋은 미국 기업을 골라 장기 투자하면 성공할 수 있다”고 강조해왔다. 앞으로는 달리 표현하고 싶다. “미국의 구조적 성장주를 발굴해 투자하면 아주 크게 성공할 것”이라고. 이 책은 국내 투자자들의 관심이 ‘넥스트 테슬라’ 찾기에 집중되는 지금 시의적절하다. 미국 주식 투자의 필요성을 설득력 있게 설명하는 것은 물론 유망 성장 기업을 중심으로 ETF와 신규 상장주까지 분석했다는 점에서 높이 평가할 만하다. 사실 내가 이런 책을 쓰고 싶었다. 이제 독자로서 저자와 이 책을 응원한다.

텍사스를 차로 달려보면 미국의 잠재력을 깨닫게 된다. 50개 주 중 하나인 텍사스 땅만 한국의 일곱 배. 그 땅에선 수많은 곡물이 자라날 뿐 아니라 석유까지 펑펑 솟아난다. 될성부른 비즈니스는 이런 미국 땅, 세계 최대의 자본시장을 자양분 삼아 순식간에 성장한다. 테슬라와 FAANG, 엔비디아, 우버, 줌 등이 그렇게 커졌다. 『넥스트 테슬라를 찾아라』는 ‘잘나가는’ 현직 펀드매니저가 미국 주식 장기 투자자를 위해 쓴 책이다. 곳곳에 실전 경험과 통찰이 배어 있다. 유망 성장주와 ETF 분석, 올해 경제와 시장 전망까지 알짜 정보로 꽉 채웠다.