한계기업이란, 존속에 필요한 적정 규모의 이익을 창출하기 어려운 기업으로서 3년 연속 이자보상비율이 100% 미만인 기업을 말한다(출처: 한국은행 금융안정보고서). 즉, 이자비용을 영업이익으로 감당할 수 없는 채무불이행 상태가 3년째 지속됐다는 의미로 잠재적 부실기업이라는 뜻이다. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 (이하‘자본시장통합법’) 에서는 부실기업, 한계기업 등의 의미를 재무구조개선기업이라고 명칭하고 있다.
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부실에 이르게 되는 기업들은 재무적 문제로 부실에 이르게 되지만, 면밀히 관찰해보면 문제의 발단은 보다 다양한 요인들에 의해서 재무적 문제가 본격적으로 불거지기 휠씬 이전부터 진행되어 왔다는 것을 알 수 있다. 부실의 징후들은 특정 시점이나, 특정 요소에 국한되기보다는 상당 기간 동안 다양하고도 복합적인 요인들이 상호작용된 결과로 나타난다. 따라서 기업주들은 다양한 시각에서 부실징후들을 파악해야 한다.
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회생절차를 처음 접하는 부실기업들의 대부분은 일단 회생계획안이 통과되어야만 부도 위기에서 벗어날 수 있기 때문에 채권자들이 영업현금 창출 능력을 벗어난 회생계획안을 요구하더라도 어쩔 수 없이 수용할 수밖에 없다. 결국 비현실적인 회생계획안이 통과되어도 2~3년 이내의 원금 변제기일이 도래되면 이를 이행하지 못하고 회생
절차가 폐지될 위기에 봉착하게 된다. 이를 모면하기 위해서 변경회생계획안을 통해 다시 한 번 기회를 부여받을 수는 있으나, 단순한 회생계획안 변경은 대부분 채권자들의 반대로 불가능하다. 따라서 벌처펀드 등의 엔젤투자자의 조력이 필요하며, 이를 위해서 기업은 최초 회생계획안 인가에 안주하지 말고 향후 회생계획안 변경을 위한 조력자의 모색이 필요하다.
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회생절차는 일시적인 유동성 부족으로 인하여 재정적 파탄에 직면해 있는 채무자에 대하여 채권자, 주주·지분권자 등 여러 이해관계인의 법률관계를 조정하여 채무자 또는 그 사업의 효율적인 회생을 도모하기 위한 제도를 말한다. 채무자의 재산을 처분하여 환가한 돈으로 채권자들에 대한 공평한 배당을 주된 목적으로 하는 파산절차와 달리 회생절차는 채무자가 운영하던 사업을 재건함으로써 영업을 계속하고 이를 통하여 얻은 이익으로 채권자들에게 채무를 상환하는 것을 주된 목적으로 한다.
--- pp. 163~164

최근에는 법원이 선임한 조사위원이 채무자기업이 무리한 사업계획을 제시할 경우 보수적으로 조정하여 조사결과를 보고하고 있기에 무리한 사업계획에 기반한 회생계획안은 감소하는 추세이나, 반대로 지나치게 보수적인 사업계획이 작성되고 그에 기반하여 회생계획안을 작성할 경우 결국 변제재원이 부족해지는 현상이 나타나 채권자들의 불만이 제기될 뿐만 아니라 회생계획안 작성 시 채권자들에 대한 현금 변제율이 현저하게 낮아져 채권자들의 동의를 얻기가 어려운 점이 발생할 수 있다.
--- p. 196

통상적으로 워크아웃 대상기업은 회사의 규모가 상대적으로 크고 부실이 상대적으로 적으며 금융권 채무비율이 높고 금융기관으로부터의 신규자금 지원이 투입될 경우 단기간 내에 정상화가 가능한 기업에 적합하며, 회생절차는 금융기관 채무보다 회사채 등의 비금융권 채무 비중이 높아 금융기관으로부터의 신규지원이 불가능한 경우에
적용될 수 있다.모가 과도하여 금융기관의 신규지원이 기업 정상화에 대한 기여도가 낮은 경우를 말한다. 특히, 중소기업의 경우에는 회사채의 비중보다는 신규사업 실패로 인한 상거래채권의 비중 증가가 그 원인이 되므로 회
생절차를 통한 대처 방안의 모색이 필요하다. 이번 장에서는 부실의 장기화 단계에서 회생절차 진행 단계별로 한계기업이 대처할 수 있는 방안에 대해 살펴보도록 한다. 결론부터 말하자면, 회생절차는 기업 정상화의 첩경이지만 상당 기간 동안 금융거래에 제약이 있으므로 유동성 확보를 통한 안정적인 기업 정상화 절차 진행을 위해 부실기업에 투자하는 벌처펀드의 성격인 기업재무안정사모펀드로부터의 투자를 받는 것도 고려해볼 만하다.
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기업재무안정사모펀드 (이하‘사모펀드’)는 관련 법률에 의해 재무구조 개선 기업을 대상으로 투자한다. 재무구조 개선 기업은 자본시장통합법 제249조의22에 따른 기업구조조정촉진법에 의한 부실징후기업, 채무자회생법에 의한 회생절차 개시 기업과 파산신청 기업, 재무구조 개선 약정 체결기업, 기타 부실징후기업이 있다. 이들 중 투자 대상 업체 선정 기준은 법률에 따른 투자 가능 기업 중 투자 규모, 정상화 가능 기준, 투자의 안정성 기준이며, 제한된 자원으로 인하여 턴어라운드 가능성이 높은 기업을 주요 투자 대상으로 한다. 투자 적격업체의 기준은 부실 원인이 환율 변동, 보증채무 부담, 금융 사고 등 외생 요인으로서, 회생절차 종결 또는 워크아웃절차 졸업 시 빠른 영업 회복이 가능한 산업군에 속한 기업, 신규투자 실패 등으로 회생절차 진행 중이나 기존 사업의 영업가치가 크게 훼손되지 않은 기업으로 신규자금 지원을 통해 영업 실적 개선이 가능한 기업, 회생 종결 또는 워크아웃절차 졸업 시 빠른 영업 회복이 가능한 산업군에 속한 기업을 일례로 들 수 있다.

<b>워크아웃, 회생, 패스트 트랙, 사모펀드, M&A… </br>현 구조조정 시장의 상황에 대한 정확한 로드맵을 제시하다</br></b></br>『한계기업의 재탄생』은 기업의 재무 담당자를 위해 워크아웃, 기업회생절차 등의 구조조정의 다양한 방안에 대한 정의와 그 효용성 및 한계점에 대해 일목요연하게 보여준다. 1997년 IMF 외환위기에 도입돼 채무상환 위기에 빠진 기업들에 금융권 중심으로 갱생의 기회를 제공했던 워크아웃은 2007년 리먼 브라더스 사태로 전 세계를 휩쓴 경제공황에서 낡은 제도가 되어버렸다. 키코로 인한 외화평가손실 등의 미확정채무, 우발채무, 선수금 환급 보증 등 기업의 자금조달 방식이 그만큼 다양해졌기 때문. 이에 부상한 것이 법원의 적극적 통제에 따르는 기업회생절차였다. 그러나 회생절차 역시 신규자금 지원과 채무 조정의 유연성에서 많은 제약이 따를 수밖에 없었고, 이에 최근에는 법원 중심의 회생절차 틀 안에서 금융권 중심의 워크아웃 장점을 각각 취합한 패스트 트랙이 등장하고 있다. 『한계기업의 재탄생』은 그밖에도 재기지원사모펀드 등 최근 구조조정 시장에서 떠오르고 있는 전략적 시장 투자자의 다양한 역할들을 소개함으로써 기업 담당자에게 자사의 구조조정에 대한 전략을 세우는 데 큰 도움을 줄 수 있을 것이다. </br></br><b>현업에 종사 중인 구조조정 전문가들이 설명하는 최신 기업 갱생 사례</b></br></br>『한계기업의 재탄생』과 기존 구조조정 관련 서적들의 확실한 차이점은 현재 시장 상황에 맞지 않는 과거 사례가 아닌, 최근 실제로 기업 갱생에 성공한 다양한 사례들을 적극 소개함으로써 현 구조조정 시장을 명확하게 보여주고 있다는 점이다. 저자들은 우선 산업환경 변화 적응 실패에 따른 부실, 영업 또는 생산 관리 소홀에 따른 부실, 기술변화 적응 실패에 따른 부실, 사업 예측 실패로 과도한 시설투자에 따른 부실, 이종사업으로의 무리한 진출에 따른 부실, 관계사 부실에 따른 부실, 클레임 소송 등에 대한 부적절한 대응에 따른 부실 등의 다양한 기업 부실 원인을 정확히 파악하는 것이 중요하다고 강조한다. 이러한 정확한 부실 원인 파악을 통해 그에 맞는 대처 방안이 갈릴 수 있기 때문이다. 실제로 책에서 저자들은 다양한 부실 원인을 바탕으로 사모펀드의 자금 유치와 채권 매집을 통한 기업 갱생 사례를 비롯해 채무자와 채권자가 함께 상생 가능한 변경회생계획안을 통한 갱생 사례, 채권자들의 회생절차 참여 유도를 통한 갱생, 구조조정 전문가의 정밀한 기업 분석을 통한 갱생, 담보권자의 출자전환을 통한 경영 정상화 사례, 적절한 기업분할을 통한 기업 갱생, 신규출연자 유치를 통한 갱생 사례 등, 실제 현장에서 파산의 위기에 몰렸다가 경영 정상화에 이른 다양한 사례를 일목요연하게 설명하고 있다. 한계 상황에 처한 각 기업들에게는 최고의 묘수를 찾는 기회가 될 것이다. </br></br><b>한계기업들의 경영 정상화를 위한 핵심 실무 가이드</b></br></br>기업에 위기는 언제든 찾아올 수 있다. 적게는 수년부터 많게는 수십 년을 피와 땀으로 회사를 일군 창업주에게는 하루아침에 모든 것을 날릴 파산의 위기이며, 임직원들에게는 자신뿐만 아니라 가족의 생계가 달린 절체절명의 문제이다. 이렇듯 중차대한 상황에서 어떤 구조조정 프로세스를 선택하느냐 하는 것은 기업의 갱생에 있어 결정적인 문제라고 할 수 있다. 그러나 구조조정을 당하는 한계기업은 자사의 경영 상황을 객관적으로 바라보기가 힘든 게 현실이다. 따라서 어떤 구조조정 전문가를 만나느냐에 따라서 기업의 앞날이 갈리게 된다. 전문가와 함께 채권자협의회를 설득하고, 채무자회사와 채권자 사이의 균형 있는 희생이 담보될 때, 기업에게는 회생의 기회가 생길 수 있다. 한계기업들을 위해 다양한 실제 기업회생 사례를 중심으로 핵심 실무를 알기 쉽게 정리한 『한계기업의 재탄생』을 통해 충분히 회생을 넘어 경영 정상화의 기회를 잡을 수 있으리라 기대한다.</br>