대부분의 중요한 삶의 영역에서처럼 가치를 평가한다는 것은 과학임과 동시에 예술이며, 객관적이면서도 주관적인 일이다. 과학으로서의 가치평가는 승인되고 감사를 받은 재무제표에 기초해 여러 구체적인 금융 변수들을 가지고 꼼꼼히 계산하는 과정이다. 그리고 그 계산 결과가 이른바 내재가치라는 것이다. 내재가치는 투자자와 시장의 의견에서 독립된 해당 주식의 진정한 가치로 간주된다. 우리는 주식의 내재가치와 실제 가격을 비교함으로써 그 주식의 실질가치를 측정할 수 있다. 내재가치가 가격보다 높으면 실질가치가 높고 따라서 그 주식을 매수하는 것이 좋다. 반대로 내재가치보다 가격이 높으면 실질가치가 낮고 따라서 그 주식은 외면하는 것이 좋다.
가치평가는 예술이기도 하다. 서로 다른 투입변수를 사용하는 내재가치평가법이 수십 개나 되기 때문이다. 동일한 주식이라 하더라도 사용하는 가치평가법에 따라 계산되는 내재가치가 크게 다르다. 따라서 어떤 방법을 사용할지 그리고 어떤 수준의 투입변수들을 사용할지를 판단해야 한다. 이 책에서는 각각의 내재가치평가법을 소개한 후, 그 장단점도 함께 소개했다. 따라서 독자는 이런 장단점들을 확인한 후 자신이 사용할 방법을 선택할 수 있을 것이다. 또 이런 장단점을 알면, 특정 가치평가법을 사용해 기업 가치를 분석한 보고서를 읽을 때 주의해야 할 점이 무엇인지도 알 수 있을 것이다. ---「머리말」

우리는 순유동자산가치가 주가를 초과할 경우 순유동자산 기준을 만족하는 것으로 볼 것이다. 방금 말한 것처럼 벤저민 그레이엄은 순유동자산 기준을 만족하는 주식을 원했다. 특히 주가가 순유동자산가치 대비 2/3 미만인 주식(이를 순－순주식net-nets이라 한다)을 가장 좋아했다. 이때 그레이엄은 해당 기업의 질에는 거의 관심을 두지 않았다. 그 대신 (개별 순－순주식들에서 발생할 수 있는) 과도한 변동성을 완화하기 위해 가능한 많은 종목의 순－순주식을 매수했다. 순－순주식으로 투자 분산을 한 것이다. 그레이엄의 투자회사는 항상 적어도 100개 이상의 순－순주식 종목을 보유하려고 했다. 순－순주식 포트폴리오에서 나타나는 변동성 중 많은 부분은 포트폴리오에 포함된 기업이 완전히 망해 사라지거나, 아니면 극적으로 재기에 성공하거나 둘 중 한 경로를 갔기 때문에 발생한다. 워렌 버핏은 이런 순－순주식투자를 ‘담배꽁초투자법’이라고 했다. ---「2장 재무상태표 분석을 통한 가치평가」

배당할인모형의 두 번째 변형은 장부가에 회사 존속 기간 동안 창출될 잔여이익을 더하는 식으로 가치를 평가하는 것이다. 이 모형은 가치 창출 요인들에 대한 통찰력을 제공해 준다. 또한 이 모형에서는 급수들이 최종 내재가치로 보다 빨리 수렴되기 때문에 적절한 정확성을 확보하는 데 필요한 공식 항(연차)이 앞의 두 모형보다 적다.
외견상 잔여이익가치평가모형은 배당금이나 배당성향을 사용하지 않기 때문에 배당할인모형과는 다른 것처럼 보인다. 그러나 잔여이익가치평가 공식은 순수잉여금 관계를 전제로 하는 배당할인모형의 기본 공식과 동일한 구조를 갖고 있다. ---「4장 배당의 기쁨 : 배당할인모형」

피터 린치는 『전설로 떠나는 월가의 영웅』에서 PEG를 소개한 후, 배당금도 고려해야 한다는 사실을 깨달았다. 그래서 배당수익률을 포함시켜 PEG를 수정한 지표가 PEGY이다. PEGY는 PER을 예상 이익증가율과 배당수익률의 합으로 나눈 비율이다. 예를 들어 한 회사의 이익증가율이 15%, 배당수익률이 3%, PER이 12이면, PEGY 비율은 ‘12/(15＋3) = 0.67’이 된다. 린치는 같은 사례에서 PER만 6을 사용해 0.33의 PEGY비율을 얻었는데, 그는 이 정도 PEGY면 “끝내주게 좋은 회사”라고 했다. ---「6장 피터 린치와 PEG 활용법」

조엘 그린블라트는 『시장을 이기는 작은 책The Little Book That Beats the Market』에서 마법공식투자법을 소개했다. 마법공식투자법이란 두 비율만 가지고 주식 포트폴리오에 넣을 종목을 선정하는 것이다. 그린블라트가 말한 두 비율은 자본수익률(ROC)과 이익수익률이다. 그린블라트가 말한 이 두 비율의 정의는 이 책에서 소개한 보다 기본적인 정의와는 다소 다르다. 그러나 그린블라트의 정의가 더 복잡하기는 하지만, 일반적인 형태는 동일하다. 설명의 단순화를 위해 여기서는 그린블라트의 정의를 사용하도록 하겠다. ---「8장 그레이엄에서 오닐까지 : 대가들의 가치평가법」

워렌 버핏, 과연 매수&보유 투자자인가 : 많은 사람들은 워렌 버핏이 매수&보유 투자자이며 따라서 우리도 그 전략을 따라야 한다고 주장한다. 그러나 그렇지 않다는 증거가 많다. 그중 하나가 워렌 버핏의 전기인『스노볼 : 워렌 버핏과 인생 경영』을 쓰면서 버핏에 대한 직접 인터뷰는 물론이고, 그의 서재와 글을 매우 자유롭게 이용했던 엘리스 슈뢰더의 말이다. 슈뢰더는 “워렌 버핏은 매수 후 영구 보유하는 투자자라는 인식이야말로 그에 대한 가장 큰 오해인 것 같다”고 말했다. 그녀에 따르면, “워렌 버핏은 자신이 매수&보유 투자자라고 말한 적이 없다. 그런데 사람들은 그가 한 말에 대해서는 거의 알지도 못하면서, 그가 하지 않은 말을 마치 주문이나 슬로건처럼 떠받들고 있다”고 했다.
그의 투자 기록을 대충만 살펴봐도 그가 주기적으로 주식을 매수하고 있지만 그 주식을 주가와 관계없이 무한정 보유하고 있는 것은 아님을 알 수 있다. 이를 구체적으로 살펴보자. 2002년과 2003년 버크셔 해서웨이는 페트로차이나 지분 1.3%를 총 4억 8,800만 달러에 매수했다. 이는 페트로차이나의 전체 기업가치를 약 370억 달러로 본 가격이다. 2007년 연차보고서에서 버핏은 “(페트로차이나 지분 매입 당시) 찰리와 나는 그 회사의 가치가 1,000억 달러는 된다고 생각했다”고 밝혔다. 페트로차이나 주가는 2007년까지 급등해서, 버핏의 표현에 따르면 ‘다른 거대 석유회사들’과 대등한 수준이 되었다. 그러자 버핏은 보유하고 있던 페트로차이나 지분을 약 40억 달러에 매도했다. 보유 기간은 4~5년에 불과했다. 이는 한 예에 불과하다. 약 10년 동안 미국 증권거래위원회는 버크셔 해서웨이에 13－F 보고서를 통해 매 분기 주식 보유 현황을 보고할 것을 요구했다. 13－F 보고서를 보면 해당 회사의 모든 주식 거래를 파악할 수 있다.