여러 요인 중 가장 결정적인 것은 금리 인하입니다. 금리 인하는 거의 확실하게 부동산에 불을 지핍니다. 2024년 10월 이후 한국은행은 네 차례 기준 금리를 인하했습니다. 소위 ‘돈 값’을 값싸게 만들어 소비와 투자를 촉진시켜 부진한 경기를 부양하겠다는 의도이지요. 그런데 문제는 금리 인하는 거의 예외 없이 집값 상승을 초래합니다. 이론적으로도 그렇고 실제로도 그렇습니다. 문제는 금리 인하의 경기 부양 효과가 예전 같지 않은 반면, 집값을 올리는 효과는 여전히 대단하다는 것입니다. (…) 결국 금리 인하 정책의 결과는 자산 가격만 오르고, 경기는 잘 살아나지 않는다는 것이지요. 한국은행의 딜레마입니다. 그럼에도 불구하고 2026년에도 부진한 경기 상황이 지속됨에 따라 ‘관성적’으로 추가적인 금리 인하가 이루어질 가능성이 높습니다.
--- p.42-43

조선주 상황에서 보았듯이, 2026년에는 미국이 중국과의 패권 싸움을 준비하는 데 필요한 업종이 무엇인지, 그와 연관된 기업이 어디인지를 찾는 연습이 필요합니다. 트럼프는 캐나다와 그린란드를 미국령으로 하고 싶어 할 정도로 원자재에 대한 욕심이 강합니다. 또한 베네수엘라를 공격하고 나면 전 세계적으로도 압도적인 양의 원유 생산 능력을 갖게 됩니다. 그렇게 되면 미국은 만일에 있을 전시 상황에 원유 수급의 어려움을 겪지 않을 수 있습니다. 하지만 중국은 중동과 러시아로부터 먼 길을 통해 원유를 수급해야 합니다. 게다가 이들 국가의 원유 증산 및 감산 조치에 따라 유가 조절도 마음대로 되지 않을 테고요. 이러한 맥락에서 볼 때, 2025년의 ‘관세 전쟁’ 이후 2026년은 ‘에너지 전쟁’으로 이어지지 않을까 예상해봅니다.
--- p.68

대개의 경우 텐배거를 달성한 주식이 ‘오를 줄은 알았지만 이렇게까지 많이 오를지는 몰랐다’라는 답변을 제일 많이 합니다. 이를 더 깊이 고찰한다면, 주가가 상승할 때는 적정 가치를 넘어 고평가 수준까지 올라간다는 뜻이기도 합니다. 대중의 관심이 쏠리면 자연스레 주식 시장에서는 광기가 벌어집니다. 하지만 많은 투자자들이 주가가 오르기 전까지는 시장의 광기를 계산하지 않고 이성적으로 해당 종목의 적정 가치만 생각합니다. 반대로 주가가 오르고 나면 시장의 광기를 반영한 적정 주가를 만들어내지요. 상한가를 기록 중인 종목에 대해 다들 더 올라갈 것이라는 말들을 하지만 그리 오랜 시간을 버티지 못하고 주가가 고점을 찍고 내려오는 이유입니다. 그래서 텐배거 주식일수록 고점을 오래 유지하지 못하는 경우가 많습니다.
--- p.79

미국의 GDP 성장률이 이례적으로 높아진 이유는 AI 덕분입니다. 2025년 3분기, 미국의 GDP 성장에서 AI로 인한 기여도가 초과하는 것으로 나왔습니다. 즉, AI 분야의 성장이 없었으면 미국은 지금 GDP 역성장을 맞이할 수도 있는 상황인 것이지요. AI 분야의 성장 덕분에 주가가 오르고, 투자에 활기가 돌고, 스타트업이 투자를 받아 고용과 반도체 구입을 늘리는 순환으로 GDP가 높게 나온 것입니다. 따라서 “경기가 나쁜데 주가가 왜 오르느냐?”라는 질문의 두 번째 답은 AI입니다.
--- p.90

당장 내년에 벌어질 일은 아닐 수도 있겠지만, 결국 물가는 언제고 상승 압박을 받게 되고 미국은 금리를 올려야 하는 상황이 올 것입니다. 그리고 금리 인하를 멈추고 다시 금리를 올렸을 때 시장이 받는 충격은 상당할 수 있습니다. 이 전략은 중국에도 큰 타격을 줄 수 있지만 미국 역시 큰 타격을 받게 됩니다. 트럼프가 쓸 수 있는, 만약을 대비한 플랜 B가 될 수도 있지요. AI 병목현상을 막는 방법은 AI 시장이 둔화되는 것입니다. 수요가 줄면 가격이 떨어지고, 낮은 전기료, AI 데이터 센터를 이용하는 기업들은 수익성이 생기기 시작합니다. 이윽고 AI 서비스 가격이 떨어지면서 본격적인 양산이 이루어지는 시기가 오게 됩니다. 대개 신기술은 이처럼 ‘공급 과잉과 침체, 가격 하락, 이후 대중화’가 되는 사이클을 가집니다. 그리고 기업의 주가는 이 사이클의 처음과 마지막에서 상승합니다.
--- p.95

AI에 투자하는 빅테크 기업들은 천문학적인 규모로 AI에 투자하고 있지만, 현금 흐름이 우수하기 때문에 부채를 끌어당겨 투자를 하고 있지는 않습니다. 벌어들이는 중인 현금과 모아둔 돈을 기반으로 투자를 하고 있기 때문에 설령 AI 버블이 붕괴된다고 해도 빅테크 기업들이 운영 중인 사업은 망하지 않을 것이며, 부채 이자로 기업의 수익을 갉아먹지도 않습니다. 오히려 무리하게 AI 분야에 투자하던 2군급 경쟁자들이 부실로 망하게 되면서 상위 빅테크 기업들이 그들의 점유율을 더 차지할 수 있습니다. 이런 이유로 AI 버블이 현실화할 경우, 빅테크 기업들의 주가는 일시적으로 하락한 뒤 V자로 반등할 가능성이 있습니다.
--- p.102

2026년은 유가가 오를 만한 이슈가 없는지를 잘 체크하고 유가가 상승할 만한 이유가 포착되면 투자를 조심해야 하는 시기입니다. 유가가 오르면 식품 가격도 자연스럽게 오르고, 수출업체들의 비용이 증가하게 되어 미국 내로 인플레이션이 넘어가게 되기 때문입니다. 2017년에서 2018년으로 넘어가던 때, 즉 미국 경기가 침체로 넘어가는 순간, 약한 침체였음에도 불구하고 증시는 두 자릿수 이상 하락했습니다. 같은 맥락에서 2025년까지 지난 3년간 내리 성장한 증시 입장에서 2026년은 조정의 해가 될 가능성도 존재합니다. 따라서 식품, 제약, 통신, 전력 등 필수 소비재이면서 배당 능력이 좋은 기업에 대한 투자 비중을 늘려둘 필요가 있다고 봅니다.
--- p.128-129

투자자라면 무엇보다 경제 상황이 나빠질 경우를 생각해야 합니다. 미국이 침체를 겪으면 우리나라 기업의 대미 수출도 줄어들게 됩니다. 국내 증시가 하락하게 되면 외국인들은 국내 주식을 팔고 해외로 나갑니다. 환율이 상승하면 외국인들은 환 손실을 줄이기 위해 주식을 팔고 나가는 악순환이 벌어집니다. 즉, 2026년에는 국내 시중에 달러가 올해보다 더 모자랄 전망입니다. 이를 해결할 방법은 국내 기업들의 수출이 더 증가하는 것인데, 지난 3년간 대미 무역에서는 흑자 규모가 커졌으나 대중 무역에서는 3년간 적자를 내고 있습니다. 대중 수출이 증가해서 무역 적자가 흑자로 바뀌는 방법도 기대해볼 수는 있습니다. 하지만 나날이 주력 산업군에서 경쟁이 치열해지는 상황인 만큼 중국에서 우리나라가 흑자를 올리기란 사실상 어렵습니다.
--- p.157

현재 전 세계에서 반도체 제조 기술을 가진 국가 중 앞서나가는 국가는, 중국을 제외하면 한국과 대만입니다. 그런데 이제 일본과 대만이 ‘반도체 밀월 관계’가 되면 한국은 반도체 체인 안에서 고립될 수도 있습니다. 특히 TSMC와 파운드리 경쟁자인 삼성전자를 견제하는 시도가 계속 나올 수 있습니다. 한국의 반도체 기술은 세계적이지만 소부장은 일본 의존도가 높습니다. 과거처럼 일본이 한국과 갈등 상황을 만들고 반도체 소부장 공급 리스크를 만들 가능성도 염두에 두어야 합니다. 다행히도 반도체 소부장 기술의 국산화를 시도한 지 10년이 다 되어가는 터라 이를 양산할 수 있는 국내 기업들이 서서히 늘어나고 있습니다. 따라서 일본과의 불편한 관계가 이들 기업 입장에서는 삼성전자와 SK하이닉스에 납품을 늘릴 수 있는 계기가 될 수도 있다고 봅니다.
--- p.169

보다 구체적으로 이야기하자면, 내년에는 ‘어떤 것이 수요가 급증할 것인가?’, ‘그것은 공급을 늘리기 어려운 제품인가?’를 고민해야 합니다. 이러한 질문에 대한 대답이 매년 머릿속에서 떠오르면 좋겠지만 흔한 일은 아닙니다. 대개는 상황이 진행되고 나서야 깨닫는 경우가 대부분이지요. 그래서 많은 사람들이 주가가 고점일 때 사서 저점일 때 팔고 나옵니다. 대개의 수요 급증은 갑작스러운 상황이 발생하면서 이루어집니다. 그러한 상황이 나타나는 것을 미리 예상하기란 어렵습니다. 앞서도 여러 차례 언급했지만, 제일 높게 예상되는 수요 급증 상황은 전력난입니다. 내년에는 미국과 한국 모두 전력이 부족한 상황이 올해보다 더 심각해질 것입니다.
--- p.232-233

하지만 몇 가지 변수를 고려하면, 지방에서도 주택 가격이 오를 곳들이 있어 보입니다. 하나는 신축 선호 현상의 심화입니다. 광역시 급의 도시들을 보면 이미 학군지가 정해져 있고 수요자들은 이런 지역에서 잘 이동하지 않습니다. (…) 또 하나는 국내 대기업들이 800조 원 투자를 약속했는데 주로 지방에 공장을 증설한다는 사실입니다. 주로 미국 수출이 잘되는 업종들 위주로 투자가 이루어집니다. 그렇다면 반도체 기업들이 주로 포진해 있는 평택과 용인, 자율주행차 및 조선 기업들이 포진한 울산, 2차전지 기업이 있는 포항, 기계/제조업 기업들이 많은 창원 등 특정 지역 위주로 투자가 유치되고 고용이 늘어 신규 주택 수요가 증가할 것이라고 예상합니다.
--- p.282-283

스테이블 코인은 자연스럽게 달러를 강세로 만드는 무기입니다. 이런 이유로 환율은 계속 상승하고, 과거의 저환율 시대를 만나기 어려울 수 있습니다. 달러의 영역 확장은 달러 부족 현상을 만들어내고, 미국은 계속 달러를 찍어내며 부채를 늘려나갑니다. 늘어나는 부채로 인한 압박은 저금리를 통해 이자 증가를 억제해 해소할 수 있습니다. 이는 자산 시장으로 들어가는 돈이 늘어나게 하고 부동산, 주식, 코인 가격 상승을 만들어냅니다. 이런 랠리가 다시 올 것이라고 봅니다. 달러가 강해지고 다른 나라 화폐 가치가 하락하게 되면, 미국으로 수출해서 달러를 버는 산업에 의존하게 되고, 미국이 원하는 질서에 순응할 수밖에 없게 됩니다. 미국은 이 방식으로 글로벌 패권을 다시 한번 잡을 가능성이 높습니다.