버핏투자조합을 운용하는 기간 동안 버핏은 주식투자의 역사에서 유례없는 성공을 거뒀다. 당시 그가 성취한 성공은 버크셔 해서웨이의 기록과 비교해도 엄청난 기록이다. 투자조합을 시작할 당시 버핏은 길게 보면 투자 성과가 좋은 해도 있을 것이고 나쁜 해도 있을 테지만, 적어도 향후 3~5년 동안에는 다우지수를 10% 이상 앞설 것이라고 생각했다. 이것이 그가 주식투자를 시작한 이유였다. (중략) 실제로 버핏은 자신의 예상보다 훨씬 더 높은 수익률을 거뒀다. 1956년부터 1969년까지 13년 동안 그는 지속적으로 시장을 이겼고 한 번도 마이너스 수익률을 기록한 적이 없다. 투자조합을 운용하던 기간 동안 그는 수수료를 공제하고 나서도 거의 24%의 연복리 수익을 조합원들에게 돌려줬다. 이 시기는 버핏이 그의 커리어에서 투자자로서 가장 뛰어난 성과를 거둔 기간이다. --- 「프롤로그」 중에서

이 편지들은 투자를 할 때 장기적 가치의 관점에서 투자를 해야 하는 까닭을 일러준다. 장기적 관점의 가치투자는 요즘 같은 격변의 시기에 특히 성공을 위해 필요한 전략이다. 격변의 시대를 살아가는 사람들은 장기적 관점에서는 거의 효과적이지 않은, 투기적 성향을 보인다. 이 편지들은 버핏의 성공에 초석이 되어준 보수주의와 절제력이 담긴 귀중한 투자 원칙들을 제공한다. (중략) 시간이 흐를수록 많은 투자자들이 가치투자가 요구하는 원칙을 지키려는 의지, 인내심이 부족해지고 있다. 조합원들에게 보낸 모든 편지에서 버핏은 자신이 세운 투자의 기본 원칙을 놓치지 않고 있다. (중략) 그것은 지능 지수에 앞서서 ‘태도의 문제’이다. 시류에 휩쓸리지 않고 자신이 세운 준칙을 지키며 자신의 자리에 머물러 있는 것은 내공 있는 투자자들조차 매우 어려운 일이다. 이 책을 통해 버핏이 투자를 하는 과정에서 감정을 통제하는 노련한 솜씨를 배울 수 있다. --- 「프롤로그 중」 중에서

주가는 장기적으로 기업이 벌어들이는 이익에 정확히 비례한다. 물론 어떤 주주들은 시장 흐름이나 타이밍에 의존해 일시적으로 다른 주주들보다 성과가 좋을 수 있다. 그렇지만 이런 약삭빠르고 운 좋은 성과를 내는 사람들은 결국엔 실패로 돌아간다. 반면에 건전한 분석에 근거한 투자자들은 장기적으로 합당한 수익을 얻을 것이다. 그것이 바로 투자자들이 장기적으로 투자를 해야 하는 이유이다. 버핏은 우리에게 장기적 관점에서 기업의 실적과 가치가 어떻게 움직일 것인가에 관심을 가질 것을 가르치고 있다. 투자는 주가의 단기적인 움직임에 맞추는 것이 아니다. 버핏은 이에 대해 다음과 같이 말했다. “우리가 ‘언제’ 맞을지는 대부분 주식시장이 결정할 것입니다. 하지만 우리가 맞을지 틀릴지는 우리가 수행한 기업 분석의 정확성이 결정할 것입니다. 우리는 무슨 일이 벌어질 것인가에 집중해야 합니다. 성공하는 투자자는 ‘언제’ 그것이 발생할 것인가가 아니라 ‘무엇이’ 발생할 것인가에 집중하는 경향이 있습니다.” --- 「1장 시장은 누구도 예측할 수 없다」 중에서

버핏이 버핏투자조합을 운용하는 기간 동안 구사했던 투자 전략 가운데에는 현대의 투자자들이 성공적으로 활용할 수 있는 다양한 방법이 담겨 있다. 버핏은 한 가지 투자법만 고수하는 대신 상황에 따라 투자 방식을 바꿨다. 다시 한 번 이야기하지만, 어떠한 투자 방식이든 가장 중요한 것은 그 방식이 당신에게 잘 맞는지를 판단하는 것이다. 버핏은 훗날 이것을 ‘능력 범위(Circle of Competence)’라고 일컬었다. 자신의 능력 범위 안에서 움직이는 것이 버핏이 보여준 성공적인 투자의 핵심이다. 그는 자신이 좋아하는 기업을 발견하고 그 기업에 대해 제대로 이해한 뒤에야 어떤 투자 방법으로든 그 기업의 주식을 매입했다. 그는 자신이 아는 영역 밖에 있는 기업들에 대해서는 관심을 가지지 않았다. --- 「6장 일반 투자 주식」 중에서

투자의 세계에 참여하고 있는 투자자가 진정으로 하려는 것은 무엇일까요? 이 질문에 관한 답변으로 내가 확실히 말할 수 있는 것은 적어도 ‘세금을 적게 내는 것’은 아니라는 사실입니다. 다시 말해 세금을 적게 내는 것은 어떤 목표를 달성하기 위해 고려해야 할 사항이기는 하지만, 그것이 투자의 최종 목표가 될 수는 없다는 것입니다. 투자의 세계에서 투자자의 진정한 목표는 ‘세후 복리 수익률을 최대로 만드는’ 것입니다. --- 「11장 세금 문제_1965년 1월 18일 편지」 중에서

우리는 주식에 투자할 때 시장에 만연해 있는 기업 가치를 무시하는 식의 접근법을 따르지 않을 것입니다. 그와 같은 이른바 ‘유행을 추종하는 투자’는 최근 몇 년간 종종 상당히 빠르게 수익을 달성했습니다. (이런 투자법은 내가 지금 이 편지를 쓰고 있는 1월에도 그러한 수익을 냈습니다.) 그와 같은 투자법은 그 건전성을 인정할 수도, 부정할 수도 없는 투자 기법입니다. 나의 지성(혹은 나의 편견)으로는 절대 용납할 수 없으며, 무엇보다도 나의 기질과 전혀 맞지 않는 기법입니다. 나는 나의 돈을 그러한 접근법에 근거해 투자하지는 않을 것입니다. 그러므로 나는 또한 당신의 돈으로도 절대 그렇게 투자하지 않을 것입니다.