Q. 개인은 종목 선택이 자유롭다는 점도 장점처럼 보입니다. 대형주, 소형주, 테마주, 급등주를 마음대로 살 수 있습니다. 그런데 회장님께서는 이 자유를 마냥 장점으로만 보지는 않으셨습니다. 왜 그렇습니까?

A. 기관은 아무 종목이나 마음대로 사지 않습니다. 내부 기준에 따라 투자 가능한 종목군이 제한됩니다. 시가총액, 거래량, 재무 안정성, 지배구조, 회계 투명성, 사업 지속성 등을 검토한 뒤 투자 가능 종목이 정해집니다. 펀드매니저가 어떤 종목을 좋아하더라도 내부 기준에 맞지 않으면 쉽게 투자할 수 없습니다.
이 제한은 불편해 보이지만 위험을 줄이는 장치이기도 합니다. 반면 개인에게는 그런 장치가 없습니다. 마음만 먹으면 적자 기업, 거래량이 거의 없는 종목, 단기 급등 종목에도 쉽게 투자할 수 있습니다.
개인은 ‘남들이 아직 모르는 기회’를 찾는다고 생각하지만, 실제로는 시장이 이미 위험하다고 판단해 외면한 종목을 사는 경우도 많습니다. 자유가 많다는 것은 기회가 많다는 뜻이기도 하지만, 그만큼 실수할 가능성도 크다는 뜻입니다.
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Q. 결국 손절과 추가매수는 서로 반대되는 행동처럼 보이지만, 출발점은 같은 질문이라는 말씀이군요. 개인 투자자가 주식을 사기 전에 반드시 정해 두어야 할 기준을 정리해 주십시오.

A. 투자자는 주식을 사기 전에 세 가지를 정해야 합니다. ‘첫째, 왜 이 주식을 사는가. 둘째, 어떤 경우에 팔 것인가. 셋째, 어떤 경우에 추가로 살 것인가.’
이 세 가지를 정하지 않고 주식을 사면, 주가가 오른 뒤에는 욕심이 판단하고, 주가가 내린 뒤에는 공포와 미련이 판단합니다. 그때부터 투자는 전략이 아니라 감정의 흔들림이 됩니다.
따라서 손절과 추가매수는 모두 사전에 정해진 원칙 안에서만 의미가 있습니다. 주식 투자에서 중요한 것은 가격이 움직인 뒤에 반응하는 것이 아니라, 가격이 움직이기 전에 이미 어떻게 대응할지 정해 두는 것입니다. 구조가 없으면 손절은 공포가 되고, 추가매수는 물타기가 됩니다.
---pp.87-88

Q. 그렇다면 장기투자의 핵심은 좋은 기업을 막연히 오래 들고 가는 것이 아니라, 처음부터 목표 수익률과 매도 기준을 세우는 데 있겠습니다. 개인들은 주가가 오르면 더 오를 것 같아 팔지 못하고, 떨어지면 손실이 두려워 팔지 못합니다. 목표 수익률과 현금화 기준은 어떻게 잡아야 합니까?

A. 저는 3년 정도의 기간 안에 50% 또는 100% 수익을 목표로 삼을 수 있는 종목을 고르는 것이 현실적이라고 봅니다. 물론 모든 종목이 그렇게 된다는 뜻은 아닙니다. 다만 안정적인 기업을 적정한 가격에 샀다면, 시장 상황이 좋아졌을 때 그 정도 수익을 기대해 볼 수 있다는 뜻입니다. (중략)
투자에는 들어갈 때의 기준뿐 아니라 나올 때의 기준도 있어야 합니다. 예를 들어 10개 종목에 투자했다면, 어떤 종목이 목표 수익률에 도달했을 때 일부 또는 전부를 매도해 이익을 실현할 수 있습니다. 회수한 원금은 비슷한 기준의 안정적인 종목에 다시 투자하고, 실현한 수익으로 투자 종목을 추가하는 방식도 가능합니다.
이렇게 하면 투자자는 수익을 실제 돈으로 확정할 수 있습니다. 평가 이익은 아직 내 돈이 아닙니다. 팔아서 현금화해야 비로소 수익입니다. 물론 모든 종목을 너무 빨리 팔라는 뜻은 아닙니다. 중요한 것은 ‘왜 팔 것인지’와 ‘어느 정도면 만족할 것인지’를 사기 전에 정해야 한다는 것입니다.
목표 수익률은 욕심을 통제하는 장치입니다. 목표가 없으면 주가가 오를 때 목표가 계속 올라가고, 주가가 내릴 때 손실 기준이 계속 뒤로 밀립니다. 그러면 투자자는 시장을 따라가는 것이 아니라 자기 감정에 끌려가게 됩니다.
---pp.153-155

Q. 그렇다면 PER이 높아지는 것을 무조건 좋은 일로만 볼 수는 없다는 말씀이군요. 일반 투자자들은 주가가 오르고 시장 평가가 높아지면 좋은 일이라고 생각하기 쉽습니다. 그런데 왜 높은 PER이 위험할 수 있습니까?

A. PER이 높다는 것은 시장이 그 기업의 미래를 좋게 보고 있다는 뜻입니다. 그러나 동시에 투자자가 현재 이익에 비해 비싼 가격을 지불하고 있다는 뜻이기도 합니다.
특히 기업이 주주에게 직접 돌려주는 가장 기본적인 현금 흐름은 배당입니다. 물론 투자자는 주가 상승에 따른 자본이익을 얻을 수도 있습니다.
그런데 PER이 지나치게 높아지면 배당수익률은 낮아집니다. 주가가 비싸졌는데 기업 이익과 배당이 그만큼 늘지 않는다면, 투자자는 같은 돈을 넣고 더 적은 배당을 받게 됩니다. 이렇게 되면 오히려 주식에 투자할 이유가 약해질 수 있습니다. 주식이 높은 가격을 유지하려면 계속해서 더 높은 성장 기대가 필요합니다. 그러나 그 기대가 현실화되지 못하면 주가는 크게 흔들릴 수 있습니다.
따라서 무조건 PER이 높아지는 것을 좋은 일로만 보아서는 안 됩니다. 진짜 중요한 것은 주가가 얼마나 올랐느냐가 아니라, 그 주가를 뒷받침할 이익과 배당이 지속될 수 있느냐입니다.
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