‘민스키 모멘트’로 불리는 금융시장의 패닉을 정확히 예측해 폴 크루그먼, 누리엘 루비니, 헨리 카우프만, 폴 멕컬리, 스티븐 파라치 등 21세기를 대표하는 최고 경제학자들에게 진정한 멘토로 군림하는 당대 최고 경제석학 ‘하이먼 민스키’의 금융위기 극복을 위한 혜안을 읽는다!

금융을 파괴하는 보이지 않는 손

여기저기서 글로벌 경제에 대한 낙관론이 제기되고 있지만, 그 이면에 내재해 있는 경계론 내지 신중론도 만만치 않다. 경기 호전에 따른 장밋빛 전망은 매번 신용팽창에 따른 ‘거품’을 양산했고, 결국 부풀대로 부푼 거품이 터지면서 걷잡을 수 없는 금융위기를 초래해왔기 때문이다.
태생적으로 어쩔 수 없는 인간의 탐욕스런 욕망의 결정체인 자본주의 체제에서 ‘거품’의 생성과 소멸이야말로 필연적인 것이라면, 현실 그 자체를 있는 그대로 인정하고 정직하게 받아 들여야만 시장의 위기를 모면할 수 있다는 하이먼 민스키의 주장은, 글로벌 경제체제의 주류를 이루는 ‘자유방임주의자’의 비양심적 행태를 정면으로 비판한다.
이 책은 지금까지 (혹은 앞으로도 계속해서) 압도적인 영향력을 행사해온, 자유방임주의에 바탕을 둔 효율적 시장이론이 금융현실에 적합하지 않음을, 민스키의 ‘금융불안정성 이론’을 들어 설명한다. 효율적 시장주의자들은 금융시장 또한 일반 상품시장과 마찬가지로 정부 간섭 없이 내버려둬도 저절로 균형을 찾아간다고 주장하지만, 이번 금융위기 사태를 거치면서 금융시장을 자유방임 상태로 놔둘 수 없다는 공감대가 이미 전 세계적으로 형성되었다. 결국 시장을 균형으로 이끈다는 애덤 스미스의 ‘보이지 않는 손’은, 현재의 시스템 안에서는 경기의 호·불황 국면을 불규칙적으로 이끌면서 오히려 금융질서를 ‘파괴하는 손’으로 전락하고 만 것이다.

중앙은행의 정체성과 역할에 대한 비판적 통찰

이 책은, 금융시스템이란 본래 내적인 불안정성을 띠고 있어 외부 충격 없이도 혼란에 빠지곤 한다는 사실을 이론적 분석에 역사적 경험을 보태 설명한다. 아울러 이러한 불안정한 금융시장의 속성 탓에 각 나라마다 통화팽창을 관리할 중앙은행이 생겨났음을 거론한다. 또한 중앙은행의 존재 자체가 금융불안의 치유를 보장하는 것은 아니며, 때로는 중앙은행의 잘못된 정책이 뜻하지 않게 경기 불황의 진폭을 키우고 자산시장을 불안하게 만들고 있다는 문제점도 상세히 지적한다.
예컨대 ‘은행의 은행’으로 불리는 중앙은행의 역할 가운데 대표적인 것으로, 상업(민간)은행들에게 돈을 꿔주는 최종대부자(lender of last resort) 기능이 있다. 즉, 어떤 은행이 신용위축으로 인해 뱅크런(Bank runs, 예금인출 사태)을 겪게 되면, 중앙은행은 그 해당 은행이 패닉 상태에서 벗어나 정상적인 영업을 할 수 있을 때까지 지원하게 된다. 그런데 이러한 중앙은행의 최종대부자 역할은 두 가지 측면에서 역기능을 초래하곤 한다. 즉, 중앙은행이 모든 은행에 대해 동등하게 최종대부자 역할을 함에 따라 예금자들은 각 은행의 안전성 차이를 느끼지 못하게 된다. 결국 예금자들은 안전성 보다는 수익의 고저에 따라 거래은행을 선택하게 된다. 따라서 은행들은 예금자들에게 가장 높은 수익을 안겨주기 위해 위험한 투자도 서슴지 않고 하게 되고, 급기야 모럴해저드 문제에 봉착하고 마는 것이다(111쪽 참조). 또 다른 역기능으로는, 이미 영국의 노던록 사태에서 나타났듯쳀 중앙은행의 응급지원이 예금자들에게는 해당 은행의 경영상태에 대한 적신호로 받아들어져 오히려 뱅크런을 초래한다는 것이다(108쪽 참조).
이처럼 장단이 있는 중앙은행제도의 역할을 두고, 밀턴 프리드먼과 민스키는 제각각 다른 입장을 취했다. 우선 대표적인 효율적 시장주의자로 알려진 프리드먼은, 시장 스스로 최적의 균형상태를 찾아감에 따라, 외부간섭 없이 자유시장의 힘 자체로 이자율을 결정할 수 있도록 해야 한다며 중앙은행 무용론을 주장했다(73쪽 참조). 반대로 민스키는 불안정한 금융시장을 안정화시킬 수 있는 장치로 중앙은행은 반드시 필요하다고 역설했다(75쪽 참조).
한편, 위 두 학자의 논리적이고 일관된 주장과는 달리, 시장의 효율성과 중앙은행의 필요성을 동시에 강조하는, 마치 ‘정신분열적인’ 주장도 있다. 이는 시장 스스로 효율적이고 안정적이라고 맹신하면서도 다른 한편으론 불안정한 시장에나 필요한 중앙은행의 역할을 강조하는, 논리적으로 앞뒤가 맞지 않는 주장이다. 즉 중앙은행에 직·간접적으로 관여하면서 경제정책 전반에 걸쳐 전횡을 휘두르는 자유방임주의자들이, 결국 금융위기를 초래해왔다고 이 책은 강하게 비판한다(76쪽 참조).

한국은행의 역할론 논란에 봉착한 우리의 현실을 투영해 보다

중앙은행의 정체성 및 역할 범위 문제와 관련해서는 우리도 예외일 수 없다. 우리나?의 중앙은행인 한국은행에 상업(민간)은행의 건전성을 조사할 수 있는 권한을 부여하는 것을 골자로 하는, 한국은행법 개정안이 현재 국회에 계류 중이다. 즉, 한국은행법 제1조 목적 조항에 ‘지급결제제도의 안정성 유지’를 내용으로 하는 금융안정기능을 추가하자는 것이다. 이 문제는 금융감독원과의 헤게모니 다툼으로 비화되면서 대통령 자문기구인 국민경제자문회의 내에 태스크포스(TF)팀까지 둘만큼 중대한 사안으로 다뤄지고 있다.
이처럼 우리나라는 물론, 전 세계 각 나라마다 중앙은행의 역할을 둘러싼 논란이 끊임없이 제기되고 있다. 민스키의 금융불안전성 이론을 대안모델로 제시하는 이 책 역시, 반복되는 금융위기의 충격을 줄이기 위해서는 중앙은행의 입지를 재정립해야 한다는 데 방점을 찍는다. 즉, 중앙은행의 역할이 지금처럼 물가안정을 위주로 삼는데 머문다면, 앞으로도 커다란 충격파를 일으키는 금융위기에 선제적으로 대응할 수 없게 된다는 것이다. 이럴 경우, 중앙은행은 ‘은행의 은행’ 또는 ‘최종대부자’라는 상징적인 안전판 역할에 갇혀, 고삐 풀린 인플레이션 몬스터(통화팽창과 거품을 생성시키는 금융위기의 주범, 제3장 참조)가 만드는 거대한 거품을 그저 바라만 보게 된다. 따라서 중앙은행은 일반 소비자물가 안정보다는 금융시장 안정에 역점을 둬 중요한 역할을 맡아야 하며, 아울러 금융시장에 대한 감독정책을 펼 때도 한 축을 맡아야 한다고 이 책은 역설한다.

학제간 벽을 부수는 통섭적 고려와 경제사적 교훈이 가져다주는 지적 유희

이 책은 금융위기라는 약간은 딱딱한 소재를 다루면서도 독자들의 흥미를 불러일으킬 만한 장치를 여러 곳에 배치해놓고 있다. 우선, 금융위기에 얽힌 역사적인 사례들을 풍부하게 담고 있다는 점을 꼽을 수 있다. 예컨대 금융위기의 뿌리를 캐 들어가는 과정의 하나로 화폐의 역사를 다루면서 아이작 뉴턴이 한때 영국 조폐국의 장관으로 일했다는 일화를 소개하고 있다. 그 시절에 뉴턴은 금화의 위조를 막기 위해 동전 끝단을 깔쭉깔쭉하게 만드는 방법을 개발했다(참고로 우리나라의 100원·500원 짜리 동전 옆면에도 빗금표시가 있다). 금화의 끝단을 깎아내 여분의 금으로 추가적인 금화를 만들어내는 일탈 행위는 금융위기의 출발을 알리는 매우 중요한 역사적 사건이었던 것으로 여겨진다(93쪽 참조).
또한 금융위기라는 다분히 경제적인 주제를 설명하면서 수학이나 물리학의 방법론을 동원하는 학제 간 연구방법론도 이 책의 특징이다. 예컨대 19세기 산업혁명 당시 천재 물리학자 제임스 클라크 맥스웰의 제어시스템 이론이 응용된 증기기계류에서부터 2000년 런던 템스강에 놓인 흔들리는 교각 ‘밀레니엄 브리지’와 제4세대 전투기 ‘유로파이터 타이푼’에 이르기까지 속도(혹은 무게)조절을 통한 균형유지 방식을 중앙은행의 통화정책에 접목시킨다거나(217쪽 참조), 수학자 베노이트 만델브로트의 프랙탈 기하학 공식을 적용해 정통경제학으로는 설명할 수 없는 펫 테일(fat tail) 문제를 풀어내는 대목에서는 지적 유희를 만끽하게 된다.

신흥 닥터둠(Dr. DOOM)의 멘토로 군림하는 하이먼 민스키를 재조명하다

미국의 투자전략가이자 「글룸붐앤둠」발행인인 마크 파버는 1987년 뉴욕 증시 대폭락(블랙 먼데이)를 예견하면서 ‘닥터둠’이라는 닉네임을 얻었다. ‘파멸’이나 ‘불길한 운명’을 뜻하는 ‘doom’은 그 이후부터 금융시장의 어두운 전망을 정확하게 예견하슴 사람들을 부르는 용어로 쓰이고 있다.
1990년대 말 아시아 금융위기와 지난해 미국발 금융위기를 겪으면서 최고의 닥터둠으로 평가받는 이들로 폴 크루그먼(프린스턴대 교수)과 누리엘 루비니(뉴욕대 교수) 그리고 로버트 실러(예일대 교수) 등이 꼽힌다. 이들은 모두 최근의 경기회복 조짐을 정부 재정 확대에 따른 착시현상으로 규정하면서, 실업률 증가와 소비위축으로 인한 장기간 불황을 끊임없이 주장하고 있다. 특히 이들은 최근 일시적인 경기회복 착시현상에서 비롯되는 금융시장 거품에 대해 강한 경고음을 내고 있는 바, 이들의 주장 근저에는 바로 민스키의 금융불안정성 이론이 자리 잡고 있다.
노벨경제학상 수장자인 크루그먼은, 지난번 방한 내내 민스키의 저서를 끼고 다닐 정도로 그의 신봉자로 알려져 있고, 최근 미국경제의 더블딥 사태를 경고한 루비니 역시 불안정한 금융시스템의 작동 방식을 논할 때마다 민스키의 이론을 폭넓게 인용한다. 뿐만 아니라 하버드, 예일, 스탠포드, 옥스퍼드 등 세계 유수의 명문대학에서 민스키의 이론을 앞 다퉈 연구과제로 삼거나 커리큘럼에 포함시키는 등 그에 대한 재조명이 활발히 이뤄지고 있다.
세계적인 언론들로부터 “일반인들에게는 다소 어려운 민스키의 이론을 가장 쉽고 명쾌하게 다뤘다”는 찬사를 받은 이 책은, 금융위기의 소용돌이에 길을 잃은 한국 독자들에게도 큰 교훈과 혜안을 가져다 줄 것이다.