주식 리서치 부서는 매크로, 산업, 기업에 대한 분석을 바탕으로 다양한 이해관계자들의 투자의사결정에 유용한 정보를 제공하는 역할을 수행하는 부서이다. 매크로에 대한 경기전망 분석을 바탕으로 현 시점의 경제동향뿐만 아니라 효과적인 투자전략, 산업, 기업에 대한 분석을 더하여 산업 및 종목에 대한 총체적인 의견을 제시한다. 따라서, 기본적으로 경제동향 해석 및 판단에 필요한 거시경제 지식, 산업 및 기업을 분석하고 목표가를 도출하기 위한 회계, 재무 실무 지식이 요구된다. ---p. 29
리스크 관리 부서는 증권사 또는 운용사의 투자에서 발생할 수 있는 리스크에 대한 대비 및 관리업무를 수행한다. 그러므로 투자대안에 대한 명확한 이해가 필요하며, 최근에는 금융거래가 보다 복잡·다양화되고 있기 때문에 다양한 자산군의 리스크 및 접근방법에 대한 광범위한 실무 지식이 필요하다. 그리고 거시경제에 대한 실무적 이해 역시 중요하다고 할 수 있다. ---p. 36
재무비율분석은 공시된 재무제표를 이용하여 기업의 재무 상태나 재무 성과를 분석할 수 있기 때문에 자료수집에 따른 노력과 비용이 적게 들며, 전문 지식이 없어도 기업을 용이하게 분석·평가할 수 있다는 장점이 있다. 반면 단점은, 비율 분석은 공시된 재무제표를 기초로 행해지기 때문에 재무제표의 적정성 여부에 많은 영향을 받는다. 예컨대, 기업이 유형자산이나 무형자산 등을 역사적 원가로 평가한다면 물가변동에 따른 가치변화를 반영하지 못한다. 여러 가지 대체적인 회계처리방법이 존재하므로 회계처리방법이 서로 다른 기업들을 비교나 평가하는 것은 불합리하다. 비율분석은 기업의 과거자료를 이용하므로 기업의 미래가치에 대한 평가에 별 도움을 주지 못한다. 이를 해결하기 위한 방법으로 추세분석을 사용할 수도 있다. ---p. 97
발행자 입장에서 살필 때, 주식은 주식회사만 발행이 가능한 반면, 채권의 경우 그 발행자가 정부에 이르기까지 다양하다. 자본조달면에 있어 주식은 자기자본의 조달이므로 대차대조표상 자본항목인 반면, 채권은 타인자본의 조달이므로 부채항목으로 인식된다. 의결권에 있어서는 주식보유는 주주로서 의결권을 갖는 반면, 채권자는 채무를 상환 받을 권리 외에 의결권은 주어지지 않는다. 또한, 주식은 기업의 경영성과에 따라 받을 수 있는 배당액이 변동되지만, 채권은 미리 확정된 이자와 원금을 받는다. 존속기간의 경우 주식은 발행기업의 존속과 같이하는 영구증권인 반면 채권은 영구채를 제외하면 기한부 증권이다. 마지막으로 주식이 채권보다 더 높은 위험을 갖기 때문에, 채권에 비해 더 높은 자본비용을 요구한다. ---p. 116
합병의 NPV는 합병기업이 합병을 통해 얻게 되는 이득을 얘기하며, 합병의 가치(NPV)는 합병으로 인해 발생한 시너지효과와 합병을 위해 추가적으로 지불한 프리미엄의 정도를 비교하여 도출된다. 주식공개매수(Tender Offer)의 방법으로 대상기업을 인수한다면 프리미엄을 계산할 때 반드시 고려해야 할 사항이 있다. 바로 정보비대칭에 따른 신호효과(신호효과 프리미엄=종전인수가치-시가+신호효과 증분가치)이다. 피합병회사에 대해 시장가격을 웃도는 인수가격으로 합병제의가 있을 것이라는 소문은 곧 이 회사의 시장가치가 저평가되어 있음을 의미하는 강한 신호가 되어 시장에서 재평가되는 과정을 다시 거치게 한다. 따라서 해당 기업의 인수가격은 더욱 높아지게 되는 것이다. ---p. 216
금리스왑이란 두 당사자가 동일한 통화로 표시된 차입금을 부담하고 있을 때 이에 대한 이자지급의무를 교환하여 미래 일정기간 동안 서로 상대방의 이자를 바꾸어 부담하는 계약이다. 보통의 경우 신용도가 좋은 기업이 신용도가 좋지 않은 기업에 비하여 고정금리와 변동금리 모두에서 우위를 갖는다. 하지만 스왑에서 말하는 우위는 절대 우위가 아닌 비교우위이다. 일반적으로 고정금리 스프레드가 변동금리 스프레드보다 크기 때문에 신용도가 좋은 기업은 고정금리에서, 신용도가 좋지 않은 기업은 변동금리에서 비교우위를 갖는다. ---p. 308
‘미국 FRB는 2000년 닷컴버블 붕괴, 2001년 9.11테러 발생 이후 미국의 경기 침체를 탈피하기 위하여 저금리 정책(2001년 6% ~ 2003년 1%까지 13차례 인하)을 실시했다. 저금리 정책으로 인한 과잉유동성 자금과 외국의 유휴자금이 부동산시장으로 유입되어, 주택에 대한 수요가 증가하였다. 즉, 미국 내외 자금들이 미국 주택시장으로 유입되면서 미국주택가격은 급속히 상승하게 된다. 당시 담보물인 주택의 가격이 지속적으로 상승하고 있었기 때문에 모기지 업체들은 가장 낮은 등급인 서브프라임(Sub-Prime) 등급인 사람들에게까지 모기지 대출을 경쟁적으로 제공하였다. 이는 서브프라임 대출자가 혹시 연체하더라도 주택 가격이 지속적으로 상승할 경우 담보물인 주택을 매각하여 수익을 낼 수 있다고 판단하였기 때문이다. 또한 2000년대 들어 모기지 대출을 ‘증권화’하는 방법이 널리 퍼지기 시작하면서, 모기지 업체들은 대출채권을 증권화해서 다른 금융기관에 팔 수 있게 되었다. 그에 따라 대출자의 채무불이행 위험을 다른 금융기관으로 분산시킬 수 있게 되어 서브프라임 모기지가 더욱 증가하였다. ---p. 312
우리나라에서 PF대출이 일반화된 것은 외환위기 이후 건설업체인 시공사에서 시행사가 분리되면서부터다. 외환위기 때 건설사들이 줄줄이 도산하게 되자 정부 차원에서 건설사들의 부채비율을 200%로 제한하고 시공사인 건설사가 함께 맡고 있던 시공, 시행 업무를 분리시킨 것이다. 그러나 우리나라 부동산PF의 대부분은 자본금이 없는 시행사들이 부지매입금액의 10%를 사채업자나 저축은행들로부터 급전으로 빌려 부지계약만 해놓고 나머지 금액과 건축비용은 시공사인 건설업체의 지급보증을 받아 시중 금융기관으로부터 일반대출로 해결하는 구조이다.
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