어느 날 헤밍웨이의 친구들이 그에게 10달러짜리 내기를 제안했다.(당시 10달러는 꽤 큰돈이다!) 10단어가 넘지 않는 소설로 사람들을 울릴 수 있겠느냐는 것. 헤밍웨이는 잠시 생각한 뒤 다음과 같은 글을 냅킨에 휘갈겨 썼고, 내기에서 이겼다.
For sale. Baby shoes. Never worn.(아기 신발 팝니다. 한 번도 신지 않은 거예요.)
― 본문 11~12쪽 “들어가는 말” 중에서

그렇다면 리스크를 최소화하면서 동시에 수익률을 최대화할 수는 없을까? 이는 경제학에서 자주 등장하는 표현인 “최소 비용으로 최대 효과를 거둔다.”라는 말과 비슷해 보인다. 그런 일이 가능하면 정말 좋겠지만, 실제 그런 것은 존재하지 않는다. 엄친아, 엄친딸이 실제로 얼마나 가능하겠는가. 사실, 리스크를 최소화하면서 동시에 수익률을 최대화한다는 말은 다음과 같이 이야기하는 것이 좀 더 현실적으로 의미가 있다. “주어진 수익률에 대해 리스크를 최소화하거나 혹은 주어진 리스크에 대해 수익률을 최대화한다.” ― 본문 25쪽 “리스크와 수익률의 관계, 현실적으로 보기” 중에서

현대 포트폴리오 이론에서 수익률과 표준 편차, 상관 계수를 예측해 최선의 포트폴리오를 구성하겠다는 발상은 이론상으로는 오류가 없다. 하지만 입력하는 예측 값이 안 맞는 경우, 계산은 엄밀해 보이지만 결과는 엉터리다. 쓰레기가 들어가면 쓰레기가 나올 수밖에 없다. ― 본문 41~42쪽 “현대 포트폴리오 이론의 현실적인 문제점” 중에서

투자에 소요될 돈보다 자기 돈이 부족하다면, 그다음은 ‘개인 소유의 자산을 매각해’ 자금을 조달하는 방법을 고려해야 한다. 더 이상 큰 수익률을 기대하기 어렵다고 판단하는 주식이나 그냥 방치해 둔 장롱 주식 같은 것을 처분해 돈을 마련할 수도 있다. 또 불필요한 물건들을 중고 물품 거래 사이트에 올려서 팔면 약간이나마 현금을 마련할 수 있다. 대개 이러한 방식으로 추가로 확보할 수 있는 돈은 그렇게 많지 않지만, 이는 개인의 삶의 규율을 강화하고 비효율성을 줄이는 긍정적인 효과가 있다. 그리고 본인의 자산 상태를 보다 명확히 인식하게 해 준다. ― 본문 57쪽 “자금 조달에 대한 오해와 착각” 중에서

개인은 회사보다도 더 까다롭게 부채를 바라봐야 한다. 자신의 수입 규모에 비춰 원금 상환이 쉽지 않은 규모의 빚은 일종의 잠재적 시한폭탄과 같기 때문이다. 물론 개인의 소득 수준에 비해 엄청나게 큰 부채를 지고도 오히려 큰 이익을 보는 경우가 없지는 않다. 가령 하이퍼인플레이션이 발생하면 모든 채무자가 저절로 부채가 삭감된 것과 마찬가지의 이득을 보게 된다. 하이퍼인플레이션은 상상도 못 할 정도로 물가가 치솟는 것인데, 이런 상황에서는 돈의 가치가 급속히 떨어지게 된다. 그래서 같은 1천만 원의 빚이라도 나중에 갚는 시점에서 보면 별것 아닌 돈이 돼 버리고, 그렇기 때문에 실제로 부채가 삭감된 것과 같은 상황이 발생하는 것이다.
지난 30여 년 동안 우리나라에서는 “아파트 투기 거래는 돈이 된다.”라는 주장을 하나의 공식이자 진리인 것처럼 간주해 왔다. 이는 은행 대출과 전세 제도라는 레버리지(투자 수익률을 극대화하기 위해 빚을 내는 것) 수단, 그리고 아파트 가격은 오르기만 한다는 믿음이 만나서 만들어 낸 것이다. 그런데 투기 대상의 가격이 오르는 것은 고사하고 조금이라도 하락하는 일이 벌어지면 얼마 안 되는 자기 자본이 매우 빠른 속도로 사라질 수도 있다. 한마디로, 부채는 양날의 검과 같아 잘되면 큰 이익을 볼 수도 있지만, 잘 안 되면 완전한 파멸로 이끄는 무기로 변할 수 있다. ― 본문 65~66쪽 “회사 가치는 부채와 상관없다는 무관성 정리” 중에서

이익을 최대화하려는 경제학의 관점에서 보면 10만 원의 이익과 10만 원의 손실은 이익과 손실이라는 점을 제외하면 동등한 것이어야 한다. 10만 원이라는 동일한 금액이 더 생기고 덜 생기는 문제이니까. 그런데 실제로 사람들의 반응을 관찰해 보면 이익과 손실에 대해 전혀 다르게 반응하는 것을 알 수 있다. 우리는 10만 원의 이익에서 느끼는 기쁨보다는 10만 원의 손실에서 느끼는 괴로움이 더 크다. 즉 이익보다 손실을 더 두려워한다. 그렇다면 이상하지 않은가? 손실을 더 두려워한다면 왜 손실을 빨리 자르지 못하고 내버려 두는가? 그 이유는 손실이 두렵기 때문에 그것을 확정하고 싶지 않아서다. 손실을 내버려 두면 언젠가는 다시 원래의 주가로 돌아와 원금을 회복하지 않을까 하는 막연한 기대 때문이다.
또 같은 10만 원의 손실이라도 그 손실이 발생한 시점에 따라 사람들은 다르게 느낀다. 가령 주가 하락으로 인한 처음 10만 원의 손실이 가장 속상하고, 손실이 커지면 커질수록 추가적인 10만 원의 손실은 대수롭지 않게 느낀다. “뭐, 어차피 이미 100만 원이나 잃었는데 여기서 10만 원 더 잃는다고 뭐가 달라지겠어?” 하는 생각을 해 본 적이 있을 것이다. ― 본문 119~120쪽 “돈 문제 앞에서 ‘쿨’하지 못한 인간” 중에서

“리스크가 없으면 이익도 없다.(No risk, no return.)”라는 말이 있다. 역사가 꽤 오랜 이 말은 도박의 세계에서 주로 쓰이는 경구다. 하지만 일상의 상식으로 봐도 그럴듯하게 들린다. 돈을 걸지도 않고 따기를 기대할 수는 없다. 로또 구입에 드는 돈조차 아까워 로또를 사지 않는다면 아무리 하느님이라도 당첨시켜 줄 방법이 없는 것이다. ― 본문 145쪽 “주식 시장 전체와 연동되는 정도도 리스크다” 중에서

마지막으로, 살다 보면 우위가 없음에도 한판 붙어야 하는 경우가 종종 있다. 재산 극대화 전략은 이런 경우 절대로 리스크를 지지 말라고 말한다. 그런데 문제는 내가 원하지 않아도 피치 못하게 리스크를 져야 할 때가 있다. 이럴 때는 어떻게 해야 할까? 재산 극대화 전략은 아니지만 수학적으로 증명된 사실을 한 가지 알려 주겠다. 피해 갈 수 없다면, 그리고 우위를 가지고 있지 않다면, 당신이 택할 수 있는 최선의 전략은 가지고 있는 모든 것을 한꺼번에 거는 것이다. 조금씩 찔끔찔끔 나눠 걸어 봐야 큰수의 법칙에 의해 좀 더 확실히 지기 때문이다. 물론 우위가 없기 때문에 질 가능성이 더 크다. 그렇더라도 이러한 상황에서는 여전히 이른바 ‘올인’이 최선의 전략이다. 임진왜란 때 이순신 장군이 수적 열세에 있는 휘하의 장졸들에게 왜군과 싸워서 이길 수 있는 방법으로 구사한 생즉사 사즉생(生卽死 死卽生) 전략이라고도 볼 수 있다. 즉 살려고 하면 죽을 것이고, 죽고자 하면 살 것이다. 사즉생의 심정으로 충주 탄금대에서 배수의 진을 친 신립 장군은 8천여 명의 병사를 잃고 강물에 투신했다. 비록 전사했지만 신립 장군의 선택은 최선이었다. ― 본문 180~181쪽 “삶에 적용해 본 재산 극대화 전략 4가지” 중에서

일반적인 기준으로 보자면 투자와 투기의 구별은 너무나 쉽다. 투자는 투자 등급의 채권이나 기업 어음을 사는 행위이고, 투기는 투기 등급의 채권이나 기업 어음을 사는 행위다. 이런 기준이 마음에 드는가? 2013년 동양증권이 판매한 기업 어음(CP)은 투자 등급이었다. 그러면 이것은 적법한 투자여야 하지 않을까? 아니면 투자는 맞는데 불법적으로 자행된 것인가? 적법한 투기란 없는 것인가? 투자는 좋은 것이고, 투기는 나쁜 것인가? 모두 대답하기 쉽지 않은 질문이다. 이것들을 제대로 분류할 수 있는 기준이 없기 때문이다.
우리나라에서 투자(investment)는 긍정적인 이미지를 가지고 있고, 투기(speculation)는 부정적인 이미지로 그려지지만, 사실 영어의 ‘speculation’은 그렇게 부정적인 이미지를 가지고 있지는 않다. 대략 중립적인 의미로 보면 된다. 사용된 수단이 불법이 아니라면 투자든 투기든 헤지든 다 이익을 보기 위해서 하는 행위, 즉 거래라는 것을 잊지 말아야 한다. ― 본문 211쪽 “투자와 투기, 헤징은 어떻게 다른가?” 중에서

이와 같은 직접적인 금전상의 이익이 아니더라도 삶에서 옵션의 존재는 그 자체로 매우 유용하다. 영어로 옵션의 동의어에 ‘얼터너티브(alternative)’라는 단어가 있다. ‘대안’, ‘선택 가능한 것’이라는 뜻이다. 경영대학원에서 배우는 중요한 과목인 ‘협상술’에서는 대안의 발굴이 협상에서 가장 중요한 측면 중 하나라고 가르친다. ― 본문 215~216쪽 “옵션은 협상도 원활하게 이끈다” 중에서

경제학자들의 예측은 거의 예외 없이 틀리지만 대부분의 사람들은 개의치 않는다. 잘못된 예측을 한 경제학자들도 개의치 않는 것은 마찬가지다. 결국 맞지 않는다는 것을 모두가 아는데도 이 예측이 계속 행해지는 것은 일종의 사회적 쇼라고 보면 너무 지나친 판단일까? 고대 예언자들은 오늘날 자신들이 현대 경제학자들과 비교되는 것을 알면 분통을 터트릴지도 모른다. 왜냐하면 고대 예언자들의 직업윤리를 엿볼 수 있는 대목이 다음과 같이 고대 라틴어 표현에 있기 때문이다.
“베리타스 오디움 파리트.(Veritas odium parit.)”
이 말은 “진실은 증오를 낳는다.”라는 의미다. 헛된 미래 예측을 피하고, 현재의 진실을 경고하려 했던 고대의 예언자, 선지자 들이 어떤 대접을 받았는지는 성경 등을 보면 잘 알 수 있다. 한마디로, 진정한 예언자들은 속세에서 고초를 겪었다. 하지만 고초를 겪었다는 경제학자를 만나 본 적은 없다. ― 본문 234쪽 “IMF와 증권사의 전망은 왜 늘 빗나갈까” 중에서

린디 효과(Lindy effect)는 멱 법칙의 또 다른 측면을 이야기한다. 이는 “오래된 것일수록 더 오래가고 생긴 지 얼마 안 된 것일수록 빨리 사라진다.”라는 것을 가리킨다. 이러한 내용은 멱 법칙의 수식을 이용해 이론적으로 증명할 수 있다. 좀 더 직관적인 예를 들어 보면, 가령 그리스 시대에 쓰인 고전들은 이미 수천 년을 생존해 왔기 때문에 앞으로도 더 오래 생존할 가능성이 높은 반면, 나온 지 얼마 안 된 책들은 거의 대부분 1~2년 안에 아무도 찾지 않아 사라지게 될 것이다. ― 본문 246쪽 “세상은 온통 멱함수 천지다” 중에서

잘못될 일은 제거해 버리고 잘될 일만 남겨 놓는 것, 세상의 불확실성으로부터 손실을 입는 것이 아니라 오히려 그로부터 이익을 보는 것, 그러한 상태를 ‘반취약성(anti-fragility)’이라고 한다. 이것은 강건성(robustness)과도 다르다. 강건성은 예상외의 큰 변동이 발생해도 좋을 것도 없고 나쁠 것도 없는 상태를 말한다. 제일 불리한 상태는 취약성(fragility)이다. 예상외의 큰 변동 앞에 취약한 상태는 속절없이 큰 손실을 입는다. 반면 반(反)취약한 상태는 변동이 큰 만큼 이익도 커진다. 그렇다면 반취약성에서 우리는 무엇을 배울 수 있을까?
제일 먼저, 삶에 필연적으로 존재하는 손실 가능성을 줄이거나 제거하는 방향으로 의사를 결정하고 행동하는 것이 바람직하다는 것이다. ― 본문 249쪽 “삶의 다운사이드는 제거하고 긍정적 서프라이즈만 남겨라” 중에서

<STRONG>너무도 이중적인 돈의 세계</STRONG><br> <br> 서두부터 심상치 않다. 『돈은 어떻게 자라는가』의 첫 장은 “지키는 게 중요할까, 버는 게 중요할까”라는 질문으로 시작한다. 투자서라면 의당 자산을 불리는 방법이나 화려한 수익률의 환상을 주거나, 최소한 다른 이들은 모르는 비기를 슬쩍 비추는 시늉이라도 해야 하는 것 아닌가.<br> 저자는 인류 역사에서 투자가 돈을 버는 행위로 인식되기 시작한 것은 채 100년도 안 된 일이라고 단언한다. 지난 수천 년 동안 돈 문제에서 가장 중요한 것은 벌기보다 지키는 일이었다는 것이다.<br> <br> “다음과 같은 상황을 한번 가정해 보자. 당신은 수천 년 전 지중해 유역에 있는 한 부족의 족장이다. 부족이 가진 재산이라곤 약간의 땅뿐이다. 그렇다면 이 재산을 어떻게 늘릴 수 있을까? (……)<br> 왕의 변심, 이웃 부족의 침략, 흉년과 전염병 등과 같은 미래의 ‘불확실성’에 직면한 사람에게 투자란 ‘얼마나 큰 이익을 얻어 재산을 늘릴 것인가’와 같이 수익을 먼저 도모할 문제가 결코 아니었다. 가령 양을 키우는 것이 곡물과 야채를 기르는 것보다 수익이 훨씬 좋다 하더라도 가지고 있는 땅을 모조리 양의 방목에 투입하는 것은 결코 현명하지 못한 처사였다. 그랬다가 실제로 양들이 모두 병에 걸려 죽게 되면 그 부족은 먹고살 길이 막막해져 뿔뿔이 흩어지게 될지도 모르기 때문이다. (……)<br> 경험으로 터득한 이러한 삶의 지혜는 이후 “모든 계란을 한 바구니에 담지 말라.”라는 격언으로 인구에 회자돼 왔다. 심지어는 구약 성서 『전도서』에도 다음과 같이 언급돼 있다. <br> ‘당신의 몫을 일곱이나 여덟 가지 정도로 나누도록 하라. 왜냐하면 이 지구상에 어떠한 불행이 닥칠지 알지 못하기에.’<br> 유대인의 처세서 『탈무드』에는 좀 더 노골적으로 표현돼 있다.<br> ‘모든 사람은 자신의 돈을 세 부분으로 나누도록 하라. 3분의 1은 토지에, 3분의 1은 사업에, 3분의 1은 현금에.’”<br> <br> 투자서의 첫머리를 버는 게 중요한 것이 아니라고 일갈하며 구약과 『탈무드』까지 종횡으로 논리를 뻗어 가는 이 저자는 누구인가. 저자 권오상은 도이체방크, 바클레이스은행 등 세계적 투자은행에서 비정형 옵션 트레이더로 경력을 시작해 상무이사를 역임하는 등 7년간 금융 실무를 익히고 고려대와 KAIST, 중앙대 등에서 재무론과 경영학을 가르쳤다. 서울대와 KAIST, 캘리포니아 버클리 대학을 거치며 기계공학으로 학사, 석사, 박사 학위를 받았고, INSEAD에서 MBA를 취득한 보기 드문 경력의 소유자다.<br> 점잖은 교수님이 금융학이 아니라 ‘돈 문제’를 책으로 쓴 이유는 무엇일까. 저자는 머리말에서 직장을 다니며 미국 유학을 준비하던 시절을 회상한다. 애면글면 가까스로 2년치 유학 자금을 마련했다고 안도할 무렵 1997년 IMF 위기가 발생했다. 700원대의 환율이 2000원에 육박하면서 유학 자금은 순식간에 한 학기 겨우 버틸 수 있는 돈으로 쪼그라들었다. 요즘도 가끔 그때의 악몽을 꾼다는 저자는 현실의 돈과 이론상의 돈을 조화시키고 싶었다고 술회한다. 현실에서 보통 사람들이 직면하는 돈과 전문가들의 투자 세계의 돈, 이를 수학으로 연산하고 법칙화해 학문으로 정립한 금융학의 돈 사이에는 커다란 괴리가 있다. 그런데 지금까지 나온 국내 투자서를 돌아봐도 이들을 종합한 균형적인 책은 없었다. 그러고 보면 기존의 투자서란 것들이 이 중 어느 한 측면만 강조하는 절름발이 지식으로 투자자들, 나아가 늘 돈에 관한 고민으로 가득한 현대인들을 안개 짙은 바닷길로 몰아넣었던 것은 아닌지 문득 의심하지 않을 수 없다.<br> <br> “그래서 돈은 현실과 이론을 조화시켜 이해하고 품어야 한다. 좀 더 구체적으로는, 다음 4가지를 알아야 그 범위를 한번 아울러 보았다고 할 수 있다. 첫째, 일반인의 현실 감각. 둘째, 투자은행 등 금융 회사에서 돈을 다루는 실무 관행. 셋째, 돈을 연구한 학문적 성과와 이론. 넷째, 돈을 대하는 사람의 심리와 행동 방식.<br> 그렇다고 이러한 이론, 이른바 돈에 대한 과학을 이해하면 일사천리 만사형통할 거라는 이야기는 아니다.(재테크 책들은 그런 주장을 하고 있지만 말이다.)”<br> <br> 이 책은 저자의 이러한 경험과 고민을 증류시킨 결과다. 현대 금융학 개론이면서 돈과 삶에 대한 인문적 성찰까지 버무려 낸 투자학 콘서트이기도 하다.<br> <br> <br> <STRONG>투자하기 전에 알았더라면 좋았을 것들</STRONG><br> <br> 저자는 학계 이론가나 실무 전문가들조차 오해하고 있는 금융 이론과 투자 전략에 날카로운 메스를 가한다. 포트폴리오 다각화가 만능 투자 전략일까? 리스크가 클수록 수익률도 클까? 주식 가격을 예측할 수 있을까? 시장에서 초과 이익을 거두는 것이 가능한가? 이러한 질문을 던지며 전문가와 학계에서 정석처럼 떠받드는 투자 원칙이나 이론이 얼마나 타당하고 유효한지 하나하나 짚어 간다.<br> 독특한 이력의 저자는 다른 투자서와 달리 어떻게 돈과 투자 이야기를 펼쳐 낼까? 창안자의 이름을 따서 ‘켈리 전략’이라고도 부르는 ‘재산 극대화 전략’을 다룬 6장을 살펴보자.<br> <br> ① 부를 궁극적으로 최대화할 수 있는 재산 극대화 전략<br> 투자할 때마다 내가 가진 자산에서 어느 정도의 금액을 넣는 게 적절할까? 이를 금융학적으로 규명한 것이 ‘재산 극대화 전략’이다. 상당히 까다로운 수학이 동원될 듯한 이 장을 저자는 도박 이야기로 풀어 나간다. 투자 규모는 승률, 즉 확률에 따라 결정되는데 확률론의 기원은 도박에 닿아 있기 때문이다.<br> <br> “도박사들은 자신의 돈을 걸기 때문에 누구보다도 확률의 문제를 진지하게 생각해 왔다. 사실 직업 도박사들은 최고 수준의 수학적 능력을 가진 사람들이기도 하다. 도박사들이 사용하는 도박 전략은 이루 다 셀 수 없을 정도로 많지만, 그중 가장 유명한 것으로 마팅게일(martingale) 베팅을 들 수 있다. 마팅게일 베팅 자체도 변종이 굉장히 많은데, 가장 대표적인 것이 바로 ‘곱지르기’라는 방식이다.”<br> <br> 오랜 역사를 지닌 도박의 세계를 더듬어 보면 그 세월만큼이나 무수한 베팅 방식이 등장한다. 마팅게일(곱지르기) 방식 외에도 역마팅게일, 고정액 베팅, 한 번에 모든 판돈을 거는 올인(all in) 베팅 등등이다. 저자는 보험업의 원리와 카지노의 비즈니스 모델, 신립 장군이 배수진을 치고 결사 항전한 탄금대 전투 등 풍부한 현실 사례를 통해 각 베팅 방식의 장단점을 알기 쉽게 설명한다. 투자가 특정 시기에만 이뤄지는 것이 아니라 삶의 모든 과정 동안 이뤄지는 결정이라고 할 때, 장기적인 견지에서 재산 극대화 전략이 가장 강력하고 효율적인 베팅 방식이 되는 이유가 자연스럽게 도출된다. 재산 극대화 전략에 대해 좀 더 알고 싶은 독자는 6장 본문에 이어지는 ‘금융학의 세계로’를 참조할 수 있다. 이 전략을 고안한 존 켈리가 우연한 기회에 TV 쇼 프로그램의 도박성을 규명하는 논문을 쓴 것이 켈리 방정식의 탄생 과정이었다든가, 이 논문이 수학과 컴퓨터공학 등에서 중요하게 다루는 정보 이론의 하나라는 사실 등은 현대 금융학에 관심이 깊은 독자들을 위한 팁이다.<br> 저자의 시선은 여기에서 그치지 않는다. 저자는 베팅 방식이자 투자 전략인 재산 극대화 전략을 우리 삶의 행로에도 대입해 본다. 금융학의 지식을 인생에 적용해 삶의 교훈을 찾는 것이다.<br> <br> “재산 극대화 전략이 삶에 주는 시사점은 투자의 영역만큼이나 분명하다.<br> 첫째, 삶은 단기적인 관점만으로는 충분하지 않다. 재산 극대화 전략은 굉장히 긴 시간 관념을 가지고 살아갈 것을 요구한다. 당장 눈앞의 이익을 좇기보다는 긴 호흡을 가지고 살아갈 필요가 있다는 의미다. 주식회사는 대부분 실적을 3개월마다 발표하고 이를 바탕으로 경영진의 성과에 대한 보상이 이뤄진다. 이러한 이유로 경영진이 장기적인 성장이나 지속 가능성에 관심을 가지는 것이 거의 불가능하다. 단기적인 변동성은 높을지라도 3년 이상의 기간을 놓고 보면 가족 기업이나 상장되지 않은 기업이 상장 기업을 앞서는 성과를 보인다는 것은 이미 잘 알려져 있는 사실이기도 하다. 환경 문제 또한 장기적인 관점을 가질 수 있다면 그 해결책을 좀 더 쉽게 도출할 수 있을 것이다.”<br> <br> ② 큰 리스크를 져야 큰 이익을 얻을 수 있다?<br> 저자는 투자 세계에서 상식처럼 떠도는 속설도 검증한다. 대표적인 것이 “리스크가 클수록 수익률도 크다”라는 것. 마치 리스크를 지면 저절로 수익이 생기는 것처럼 말하는 이들이 많다.<br> 그러나 저자가 들려주는 현실은 오히려 정반대다. 주식에서 다각화가 가장 잘된 포트폴리오는 주식 시장 전체다. 높은 리스크를 질수록 수익률이 크다면, 이 주식 시장 전체보다 상대적으로 변동성이 큰 경기 민감주들을 골라 매입하는 것이, 상대적으로 변동성이 작은 경기 방어주들을 골라 매입하는 경우에 비해 수익이 많이 나야 할 것이다. 그런데 실제로는 전자보다 후자의 실현 수익률이 더 높게 나타난다. 마찬가지로, 부채 비율이 높은 회사들의 주식에 투자했을 때가 부채 비율이 낮은 회사들에 투자했을 때보다 평균 수익률이 낮다. 또 표면 이자율이 높은 투기 등급 채권이 투자 등급 채권에 비해 수익률이 낮다. 투기 등급 채권은 부도가 나 종잇조각이 되는 경우가 많은 현실을 통계적으로 감안한 결과다.<br> 이처럼 저자는 리스크가 커질수록 수익률은 올라가는 것이 아니라 오히려 내려가는 사례를 수두룩하게 제시한다. 저자는 “리스크를 지지 않으면 이익을 얻을 수 없다.(No risk, no return.)”라는 말을 “리스크를 지면 이익이 생긴다” 또는 “리스크가 크면 이익도 크다.”라고 오해하지 말 것을 당부한다.<br> <br> <br> <STRONG>돈이 자라는 과정을 따라가다 보면 <br> 현대 금융론의 핵심을 이해하게 되는 구성<br> </STRONG><br> 이 책은 투자하기 전에 알아야 할 현실의 돈에 관한 기초 지식부터, 투자를 결정할 때 반드시 점검해야 하는 문제들, 투자 이후 돈을 지키기 위한 위험 관리까지 논하는 8개 장으로 구성돼 있다. 즉 씨앗 상태의 돈이 점점 자라나 결실을 맺기까지의 과정을 아우른다. 각 장의 말미에 자리한 ‘금융학의 세계로’ 지면에서는 중심 주제와 관련된 금융 이론까지 함께 소개하고 있다. 독자는 이 책 한 권을 읽는 동안 현대 금융론의 기둥이 되는 5가지 이론(현대 포트폴리오 이론, 무관성 정리, 자본 자산 가격 결정 모형, 효율적 시장 가설, 옵션 가격 결정 이론)을 모두 접하게 된다.<br> 1장 “지키는 게 중요할까 버는 게 중요할까”에서는 “모든 계란을 한 바구니에 담지 말라.”라는 말로 대표되는 포트폴리오 다각화의 이점과 해악을 논한다. 다각화를 구현한 인덱스 펀드, 다각화의 근간이 되는 이론인 현대 포트폴리오 이론의 한계도 함께 검토한다.<br> 2장 “돈의 기초”는 현실의 돈에 관한 기초 지식 3가지를 살펴본다. 돈의 가치를 평가할 때는 반드시 시간 개념을 고려해야 한다는 것, 수익률이란 확정되지 않은 이자율이므로 불확실하다는 것, 자금 조달에서 대출은 가장 마지막에 택해야 하는 수단임을 이야기한다. 회사 가치와 부채의 관계를 다룬 무관성 정리를 살펴보고, 깡통 아파트 사례를 들면서 개인도 재산의 흐름과 상태를 보여 주는 대차대조표와 손익계산서를 작성해야 한다고 강조한다.<br> 3장 “주식 가격을 예측할 수 있을까?”에서는 자산 수익률의 예측에 관해 이야기한다. 주가는 무작위로 변한다는 랜덤 워크 가설, 거기서 더욱 확장된 효율적 시장 가설(EMH)을 검토하면서 시장에서 초과 이익을 얻는 것이 가능한지 타진한다.<br> 4장 “마음이 투자를 망친다”에서는 투자나 돈 문제를 결정할 때 우리가 비합리적인 판단을 내리는 경우가 많다는 것을 지적한다. 투자에서 손실이 났을 경우 손실을 인정하고 싶지 않아 내버려 두는 일, 수익이 조금만 나도 조바심에 주식을 팔아 버리는 경우 등을 저자 자신의 체험과 함께 들려준다. 또 숫자와 확률을 오독하고 지나치게 확신함으로써 비이성적인 판단에 이르는 경우도 살펴본다.<br> 5장 “수익률은 리스크에 정말 비례할까?”는 수익률과 리스크의 관계를 다룬다. “리스크가 높아야 수익률도 높다.”라고 상식처럼 여겨지는 속설의 실상을 파헤친다. 수익률은 리스크에 정비례한다고 주장하는 자본 자산 가격 결정 모형(CAPM)의 성립 조건과 기반을 검증해 보고 그 한계를 논한다.<br> 6장 “실력에 따라 투자액을 결정하라”에서는 재산 극대화 전략을 이용해 적정한 투자 규모를 계산하는 방법에 대해 이야기한다.<br> 7장 “투자의 성패는 위험 관리에 달렸다”는 투자 이후의 위험 관리를 다룬다. 위험과 리스크, 불확실성, 그리고 투자와 투기, 헤징 등 투자 세계에서 쓰이는 개념을 명확히 하고, 재무론의 위험 관리 도구인 VaR(value at risk), 선도와 옵션 등 파생거래로 위험을 관리하는 방법을 소개한다. 또 옵션 가격 결정 이론과 블랙?숄스 공식의 유효성도 검토한다.<br> 8장 “세상은 생각보다 거칠고 제멋대로다”에서 저자는 세상을 지배하는 것은 경제학자들의 주장과는 달리 정규 분포가 아니라 멱 법칙이라고 말하면서, 미래의 불확실성에 투자자가 어떻게 대처해야 하는지 조언한다.<br> <br> <br> <STRONG>카사노바의 양다리 전략에서 반취약성 정리까지<br> 재밌는 비유와 쉬운 예시로 금융과 삶을 풀어내다</STRONG><br> <br> 이 책은 기존의 투자서들이 놓치고 있는 투자 현실과 돈의 본질을 포착해 냄으로써 투자의 기본기를 탄탄히 다지게 하고 전체적인 방향과 중심을 잡아 주는 멘토링을 제공한다. 중견 투자자, 초심자 할 것 없이, 돈에 대한 이해관계에서 자유로울 수 없는 현대인이라면 누구나 유용하게 읽을 책이다. 그러면서도 흥미로운 비유와 쉽고 간결한 예시로 투자나 금융 분야에 특별한 지식이 없는 이들도 부담 없이 읽을 수 있는 미덕을 지닌다.<br> 예를 들어, 투자 포트폴리오 다각화를 다룰 때는 18세기의 자코모 카사노바 이야기를 꺼낸다. 카사노바는 역사적으로 연애에 있어서 다각화를 가장 극단적으로 밀어붙인 인물이다. 120명이 넘는 여성과 사귀며 외모나 나이, 지식, 재산 등 어떤 것으로도 차별 대우를 하지 않고 두루두루 깊은 사랑을 나눠 줬다. 반면 트로이 전쟁에서 죽었다고 소문난 남편 오디세우스를 20년 동안 기다렸던 일편단심의 페넬로페는 카사노바의 대척점에 위치한다. 나이 들어 별 볼 일 없어진 카사노바는 홀로 쓸쓸하게 말년을 보냈고, 페넬로페는 오디세우스와 재회해 다시 왕비가 돼 행복하게 살았음을 상기시키면서 저자는 누구의 포트폴리오 구성이 나았는지 묻는다.<br> 리스크와 수익률의 관계에 대해서는 15세기 두 탐험가 크리스토퍼 콜럼버스와 아폰수 드파이바 사례를 비교한다. 미지의 탐험에 나선 이들도, 여기에 비용을 댄 스페인과 포르투갈 왕실도 모두 리스크를 짊어진 것인데, 누구나 알다시피 콜럼버스는 신대륙을 발견한 공으로 오늘날까지 회자되는 반면, 후자는 탐험 중 행방불명돼 오늘날 직계 후손을 제외하면 기억하는 이가 없다. 콜럼버스의 탐험은 대단한 수익률을 기록한 투자였던 반면, 드파이바의 사례는 리스크를 짊어진다고 수익이 자동으로 보장되는 것은 아니라는 점을 증명한다.<br> 저자는 역사적 경험은 물론 향후 벌어질 수 있는 리스크를 오히려 이익의 원천으로 삼고자 하는 최신 금융 이론도 소개한다. 나심 탈레브의 반취약성 이론이 대표적이다. 반취약성 이론의 교훈을 저자는 “삶의 다운사이드는 제거하고 긍정적 서프라이즈만 남겨라”라는 한 문장으로 정의한다. 투자 그리고 삶이라는 연속적이고 불투명한 세계에서 우리가 지녀야 할 원칙을 상기시키는 대목이다.<br>