2007년 서브프라임모기지사태로 촉발된 국제금융위기 이후 코로나19 팬데믹의 장기화에 따른 세계적인 경기침체 그리고 우크라이나 전쟁 등으로 인한 정치적 갈등이 고조되며 다양한 형태의 세계경제의 불확실성을 경험한 바 있다. 이와 같이 급변하는 국내외경제환경 속에서 지속가능경영의 일환 중 하나인 ESG경영은 신용등급에까지 영향을 미치며 경영패러다임으로 전환 중이다. 재무분석은 과거 경영성과와 재무상태를 분석하고 향후 미래상황을 예측하여 경영자 및 이해관계자들이 합리적인 의사결정을 하는 데 필요한 도구로 이용되었다. 무엇보다 IFRS회계기준이 채택되면서 “공정가치”라는 개념이 강조되며 해당 자산마다 가치평가의 중요성이 더욱 요구된다. 그 핵심내용은 자본시장의 투자자에게 기업의 재무상태 및 내재가치에 대한 의미있는 투자정보를 제공하는 것이다. 특히 재무분석에 기반한 주식가치평가는 분석자마다 평가목적은 다르지만 반드시 수행되어야 하는 작업 중 하나이다. 그동안 미천한 실무경험이지만 틈틈이 강의하면서 몇 가지 아쉬운 점이 있었다.

가치평가관련 국내외 교재들은 너무 이론중심이거나 재무모델링의 산출과정도 상세하지 않아 실무적으로 직접 응용하기에는 한계가 있다. 한편 평가실무서는 직무적으로 충실한 내용이어서 비전공자나 초보자가 쉽게 접근하기에는 다소 어렵다. 따라서 본서는 기업가치평가를 위한 실무가이드를 제시하고자 다음과 같은 집필의도를 두었다.

첫째, 독자 여러분들이 스스로 재무모델링을 작성할 수 있도록 추정재무제표 작성과정 및 그 근거를 상세하게 기술하였다. 특히 현금흐름표의 작성과 이로부터 잉여현금흐름을 도출하는 과정 그리고 영업현금 추정에 이르기까지 실무가이드의 취지에 충실하였다.

둘째, 독자들로 하여금 재무전략적 통찰력을 지닐 수 있도록 저자가 직접 관여한 실무사례 및 자체 분석한 사례를 제시하여 MBA교재로도 부족함이 없도록 하였다. 특히 MBA과정을 위해 이론을 실무적으로 응용하고 심화학습이 가능하도록 각 장마다 MBA섹션을 추가하였다. 또한 최근 투자트렌드면서 경영환경에서 강조되는 ESG경영의 개념을 소개하였다.

셋째, 가상의 한 기업을 여러 평가모형으로 비교 분석해 봄으로써 각 모형이 지닌 특징을 보다 쉽게 이해할 수 있도록 기술하였다. 아울러 본서는 국내외 전문가들과 달리 상대가치평가모형을 보완하는 영업가치배수모형을 처음으로 제안하고 EVA평가모형에 대한 자본접근법도 새롭게 제시한다. 이러한 새로운 시도는 현업종사자나 전문가와 함께 고민해보려는 취지이다.

넷째, 금융관련 자격증이나 CFA 및 CPA를 위한 수험생 그리고 경영학부생들을 위해 각 단원별로 CPA기출문제 중심으로 문항을 수록하여 대학강의 교재로도 부족함이 없도록 하였다.

다섯째, 비전공자일지라도 회계원리 수준의 지식만으로도 연결재무제표 개념을 이해할 수 있도록 회계항목들을 비교적 상세하게 해설하였다.

본서는 재무분석편과 기업가치평가편으로 크게 구성된다. 재무분석편에서는 재무분석에 필요한 회계정보를 기술하고 재무비율이 지닌 경제적 의미를 살펴본다. 특히 다른교재에서 다루지 않았던 영업현금추정방법을 제안하고 이를 상장기업에 적용하여 논리적 타당성을 제시하였다. 기업가치편에서는 가치평가의 기초인 영업가치와 자본비용에대한 개념과 그 산출과정을 다루고 여러 가치평가모형이 지닌 각각의 특징을 살펴본다.

참고로 본서는 강단에 서신 분들을 위해 총 11장으로 구성하였다. 본서로 과목을 세 분하여 재무제표의 이해와 재무분석 또는 기업가치평가 교재로도 활용이 가능하도록 기술하였다.
과거 실무를 기반으로 지난 2년여 동안 틈틈이 집필을 나름 완성해가면서 실무역량을 함양하는 수준이 어느 정도인지 고민하며 쓰고 지우고를 무수히 반복하면서 초판을 완성하였습니다. 본서에는 분석자마다 기본 가정이나 분석결과에 대해 분명히 이견이 있을 것입니다. 기업가치평가는 주식가치를 정답이 아닌 해답을 도출해 가는 과정이므로 본서의 재무모델링은 단순한 예시로서 이해를 구합니다.

여전히 미흡한 점이 많아 충실하게 완성하고 싶은 부분도 있지만 향후 알찬 내용이 되도록 독자분들과 교재로 채택해주신 교수님 및 강사님들과 함께 개진해 나갈 것을 약속하는 바입니다. 출판되기까지 아낌없이 애써 주신 유원북스 이구만사장님께 다시 한번 감사드립니다.
아무쪼록 본서가 기업가치평가의 길라잡이가 되길 기대하며…….

2023년 계모년 7월
남산 사무실에서
款誠 최종현