주식시장은 사람을 바보로 만든다?

“싸게 사서 비싸게 파는 것.” 주식투자의 성공 원리는 간단해 보인다. 그러나 대박을 꿈꾸며 시장에 뛰어든 사람들 대부분은 고점에 사서 저점에 파는 경험을 하며 그를 통해 주식투자의 어려움을 뼈저리게 느끼게 된다. “싸게 사서 비싸게 파는 것.”은 말은 쉬워 보이지만 실제로 그것을 실현시킨 사람은 극히 소수다.
스칸디나비아 최대 은행인 SEB의 수석자산관리사인 칼 윌렌람(Carl Gyllenram)은 《주식투자의 군중심리(Trading with Crowd Psychology)》를 통해 “촉각을 곤두세우고 있다가 다른 사람들이 하는 대로 움직였는데 왜 나는 항상 주식투자에 실패만 하는 걸까?”라고 생각하면서 주식투자를 생각하면 속이 쓰린 사람들에게 훌륭한 힌트를 제공한다. 그는 이 책에서 주식투자의 성공을 위해서는 시장의 본질과 군중심리를 이해하는 것이 차트 분석보다 중요하다고 지적한다.
주식투자를 어렵다고 느끼는 이유는 사실 군중심리를 이해하지 못하기 때문이다. 예를 들어 극장에서 불이 났다고 생각해보자. 관객들 중에는 다양한 개인들이 있지만 “불이야!”라는 한 마디 외침에 모두가 이성이 마비된 채 본능에 따라 극장에서 빠져나오기 위해 아우성칠 것이다.
개인으로서 한 사람 한 사람은 자신의 감정과 판단력을 가지고 있지만 결정적으로 판단을 내리는 시점에서는 주변 사람들의 생각을 따르는 경우가 많다. 주식시장에서도 마찬가지다. 경험, 가치관 등이 모두 다른 사람들이 주식시장에서 매수 혹은 매도 결정을 내릴 때에는 다른 사람들을 따라가는 경향을 보이는 것이다. 바로 이들이 주식시장의 흐름을 만들고, 이러한 흐름을 읽을 수 있는지 여부가 주식투자의 성공을 좌우한다.

주식시장을 움직이는 것은 군중심리다

세계 금융 역사에서 17세기의 튤립 광풍부터 20세기 닷컴 버블에 이르기까지 비상식적인 ‘광풍’은 항상 존재해왔다. 이 책은 17세기 네덜란드에서 발생했던 ‘튤립 광풍’을 소개하면서 시작된다. 당시 네덜란드에서는 이유를 알 수 없는 튤립 투기 열풍이 불었는데, 그 열풍이 절정에 이르렀을 때에는 튤립 구근 하나가 호화주택 세 채를 살 수 있을 정도의 가격에 거래되기도 했다. 결국 거품이 꺼지면서 수많은 사람들이 엄청난 손해를 입었다. 너도나도 매수 열풍에 동참해서 거품을 부풀렸다가 어느 시점에서 매도가 몰리면서 발생한 사태였다.
윌렌람은 이 튤립 광풍에 대해 사람들이 경제적 맥락에서 얼마나 극단적으로 비합리적으로 행동하는지를 보여주는 훌륭한 사례라고 지적한다. 당시에 비하면 기준이나 제도가 엄청나게 변했고 비즈니스 사이클도 예전과는 아주 다르지만, 적어도 최근 몇 세기 동안 돈에 대한 갈망과 그것을 잃을지 모른다는 두려움은 변하지 않았으며, 큰 위험을 무릅쓰다가 불행하게도 경제적 파국으로 끝나는 경향도 그대로라는 것이다. 지식과 기술은 커다란 진보를 보였고 사람들은 훨씬 문명화되었지만 이러한 사실들을 제외하면 20세기의 거품경제와 17세기 네덜란드의 튤립 광풍의 차이점은 예측 대상이 튤립 구근에서 유가증권, 부동산, 상품과 통화로 바뀌었다는 것뿐이다.

차트 분석보다 중요한 것은 군중심리의 이해다

뒤이어 저자는 인터시스템이라는 가상의 상장회사를 둘러싸고 여덟 명의 투자자와 브로커를 등장시켜 이들이 인터시스템의 주가 변동에 따라 어떻게 생각하고 움직이는지를 설명하고 있다. 이들은 각각 다양한 배경과 가치관, 동기를 가지고 있는 서로 다른 개인이지만 인터시스템이 오르고 내리는 상황에 큰 틀에서 동일하게 반응한다. 매수측 군중을 이루는 사람들은 가격이 오르면 기뻐하고 가격이 떨어지면 끔찍스러운 위궤양에 시달리면서 조급함과 불쾌함을 느낀다. 그리고 빨리 매도측 군중에 동참하고 싶어한다. 반대로 매도측 군중을 이루는 사람들은 가격이 오르면 자신이 이익을 봤든 그렇지 않았든 간에 실망하고 불쾌해하고, 가격이 내려가면 즐거워한다. 그리고 다시 매수측 군중에 합류하려고 한다.
이 심리적 원동력이 오랫동안 지속된 트레이딩 레인지로부터 강력한 돌파가 일어날 때 전개되는 군중행동의 조건을 형성하게 되는 것이다. 군중행동은 감정적으로 흥분된 상황에서 전개된다. 두려워하고 불안해하든, 욕심을 부리고 행복해하든 간에 사람들은 감정적으로 변하고, 개인에서 군중의 일원으로 쉽게 이동한다. 감정에 의해 지배당하고 어떻게 해야 할지 모르게 된 투자자들은 다른 사람들이 하는 대로 가장 강력한 군중을 따라가는 경향을 보인다.
만약 레인지의 상향 돌파를 통해 돈을 벌려는 의도로 트레이딩 레인지 안에서 변동하고 있는 주식을 매수한다면 기대했던 가격의 움직임이 나타나지 않을 때 당연히 성급해질 것이다. 참을성을 잃고 오랫동안 기다린 돌파가 이루어지기 직전에 주식을 매도해버리기 쉽다. 많은 투자자들은 손해는 오래 버티다가 입지만 이익은 서둘러서 실현해버리는 경향이 있다. 이익을 남기고 매도하는 것은 손해를 보고 매도하는 것보다 훨씬 기분 좋은 경험이기 때문이다.
주식투자를 한 번이라도 해본 투자자라면 이들 중 한 명 이상에게 감정이입을 하지 않을 수 없을 것이다. 오랜 트레이딩 레인지를 상향 혹은 하향 돌파했을 때 이들의 감정 변화와 투자 행태에 대한 실감 나는 묘사는 독자에게 자신의 주식투자 경험을 돌아보게 해주면서 앞으로의 투자에 중요한 힌트를 제공한다.

군중심리를 이해하고 군중과 반대로 움직여라!

또한 저자는 전통적인 기술적 분석은 엄청난 가치를 가지고 있지만 매수 혹은 매도 신호에 대한 이해가 없는 기술적 지식으로는 시장의 흐름을 이해할 수 없다고 지적한다. 시장의 상승과 하락 배후에 존재하는 심리를 이해하지 못하면 분석에서 정말로 중요한 것, 즉 군중심리를 간과하기 쉽다는 것이다. 사는 것도 사람이고 파는 것도 사람이므로 중요한 것은 차트 패턴이 아니라 사람들의 패턴이다. 차트를 통해 읽어내야 하는 중요한 메시지는 주식시장에서 심리의 분명한 변화가 언제 일어나느냐 하는 것이다. 뛰어난 투자자는 차트의 패턴을 통해 주가의 상승 혹은 하락을 이끄는 심리적 원동력을 읽을 줄 아는 사람이다.
주식시장에서 군중심리에 대한 이해는 거래와 투자에 관한 결정을 내리는 데 더 좋은 기반을 구축해준다. 투자자가 맞닥뜨리는 현실과 관련된 것처럼 보이는 기술적 분석의 사례를 찾아 교과서를 파고드는 것보다는 시장 상황을 고찰하는 것이 훨씬 좋은 방법이다. 트레이딩 레인지의 기본적인 구조를 관찰하고, 특정한 주식과 관련되어 구축된 심리적 원동력을 이해하며, 시장의 전체적인 그림을 그릴 수 있는 능력은 매우 중요하다. 트레이딩 레인지가 언제 깨질지 혹은 어떤 방향으로 이탈이 일어날지는 확신할 수 없지만, 군중심리와 균형지점을 식별할 수 있는 능력을 갖추고 거래를 하면 이익을 늘릴 수 있을 것이다. 역사적으로 주식투자에서 승리한 사람들을 관찰해보면 시장의 본질을 꿰뚫고 군중과 반대로 움직였다는 사실을 알 수 있다.
뛰어난 투자 전문가는 진짜 심리학자라는 말이 있다. 이 책은 시장에서 한 발짝 물러나 투자자 자신의 심리를 냉정하게 들여다볼 수 있게 해주며, 주식시장과 투자의 흐름을 읽고 잘못된 군중행동에 휩쓸리지 않도록 하는 데 귀중한 길잡이가 될 것이다.