목마가 처음에 장난감 가게로 왔을 때는 아이들의 사랑을 듬뿍 받았어요. 하지만 세월이 흘러 페인트칠도 벗겨지고, 이곳저곳 얼룩에 생긴 후로는 아이들이 좋아하지 않게 되었지요. 그래서 낡은 목마는 진짜 말이 되어 아이들의 사랑을 다시 받기를 간절히 원했어요.

어느 날 밤 우스꽝스럽게 생긴 남자 요정이 나타나서 낡은 목마의 소원을 들어주었어요. 낡은 목마는 원하던 대로 진짜 말이 된 거예요. 마구간에서 아이들을 등에 태운 채 신 나게 달리고, 또 장애물도 뛰어넘어 보았어요. 진짜 말이 된 낡은 목마는 예전처럼 아이들이 다시 자신을 좋아하게 되어 아주 행복했어요. 그런데 어느 날 덩치가 크고 온몸이 하얀 멋진 새로운 말이 마구간으로 왔는데, 아이들은 그 말을 더 좋아하게 되었어요. 낡은 목마는 슬펐어요. 더욱이 낡은 목마는 다시 예전 장난감 목마로 다시 돌아가 버렸어요.

남자 요정의 마법 주문이 멈췄던 거죠. 장난감 목마로 돌아간 낡은 목마는 헛간으로 옮겨져서 혼자 남게 되었어요. 그러던 어느 날 걷지 못하는 아이가 아빠와 함께 헛간으로 낡은 목마한테 왔어요. 아이는 낡은 목마를 보자마자 타고 싶어 했어요. 아이는 앞뒤로 흔들흔들 신 나게 목마를 탔어요. 아이는 낡은 목마에게 자신의 비밀 모험 이야기를 들려주면서 둘은 점점 가까워졌어요.

그리고 며칠 뒤 낡은 목마를 영원히 진짜 말로 만들어 주려고 남자 요정이 다시 나타났어요. 하지만 낡은 목마는 진짜 말이 되면 걷지 못하는 아이가 다시 혼자 남겨지게 될까 봐, 진짜 말이 되지 않기로 했어요. 낡은 목마는 걷지 못하는 아이를 위해 자신의 간절했던 소망을 버렸던 거죠. 하지만 낡은 목마는 진짜 말이 되는 것보다 아이와 함께하는 게 더 행복했어요.