투자하기로 마음먹었는가? 그렇다면 당신도 나와 같은 포트폴리오 매니저다. 포트폴리오 매니저는 서로 다른 투자 기회를 비교하고 그 기회에 투자한다. 이 책의 핵심 목표는 당신에게 배분 결정을 내리는 틀, 좋은 의사 결정 과정을 가르쳐서 가끔 나쁜 결과가 나와도 당신의 삶에 미칠 재정적인 악영향을 최소화하는 것이다. 투자 과정을 훈련하면 극도의 불확실성에 직면했을 때에도 자신감과 마음의 평화를 얻을 수 있다.
--- p.11, ‘투자할 때 실수를 저지르는 것은 당연하다’ 중에서

우리는 주로 ‘다른 투자자들이 틀렸다’고 믿기 때문에 주식을 매수한다. 그 말은 다른 투자자들은 회사의 미래 이익과 배당 성장을 과소평가했다는 뜻이다. 이는 현재 주가보다 미래 주당 배당금의 현재 가치가 더 높다는 의미다. 왜냐하면 주가는 회사가 증권사 애널리스트들이 예상하는 실적의 평균보다 더 나은 경우에만 상승하기 때문이다. 다시 말해, 회사의 성장 잠재력이 깜짝 놀랄 만한 위치에 있다는 뜻이다.
--- p.28, ‘개별 주식을 사기 전에 판단해야 할 점’ 중에서

투자는 자산이 역사적 평균보다 가치가 더 높거나 낮은지를 객관적으로 판단할 수 있는 방법이 있기 때문에 투기와 다르다. 예를 들어 주식을 보유하면 투자자들이 1달러어치의 수익을 위해 기꺼이 지불할 수 있는 가격을 관찰할 수 있는데, 이는 현재 시장에서 매매되는 주식의 값을 주당 순이익으로 나눈 주가 수익률(PER)로 알려져 있다. 투자자는 주식의 현재 주가 수익률을 역사적 주가 수익률, 동일 업종 내 기업들의 주가 수익률과 비교할 수 있다.
--- p.54, ‘비트코인, 현대판 튤립 투기 사건’ 중에서

기초 자산의 특성에 따라 투자, 투기, 도박을 분석하는 것에 초점을 맞췄지만 우리는 개인 투자자로서 나의 포트폴리오 자산이 투자인지, 도박인지도 분석해야 한다. 투자를 이해하지 않으면 긍정적인 기대 수익을 제공하는 것으로 알려진 자산이라도 손실을 입을 수 있다. 이는 투자보다 도박에 가깝다. 투자 기회에 대한 구체적인 질문에 답하는 투자 원칙은 도박을 하지 않도록 도울 것이다.
--- p.62, ‘투자가 도박이 되는 순간’ 중에서

포트폴리오 손실이 생기면 퇴직자의 노후 자산에 상당한 타격을 준다. 예를 들어 은퇴 첫해 포트폴리오에서 4%를 인출한 뒤 물가 상승률에 따라 연간 지출 금액을 조정하는 퇴직자는 연간 포트폴리오 수익률 5.5%, 연간 물가 상승률 2.5%로 가정하여 포트폴리오가 44년간 지속될 것으로 예상했다. 그러나 은퇴 10년 차에 포트폴리오가 40% 감소하고 손실을 회복하는 데 4년이 걸린다면 매년 인출하는 금액을 줄이지 않는 이상 이 포트폴리오는 30년밖에 지속되지 않는다.
--- p.124, ‘나이 들수록 포트폴리오가 안전해야 하는 이유’ 중에서

일곱 번째 질문인 “어떻게 최고의 수익을 만들 것인가?”는 무엇이 유리한 투자 성과를 이끌어 내는지를 아주 명확하게 설명한다. 긍정적인 수익을 얻을 수 있는지 아닌지를 알 수는 없지만 적어도 투자가 성공하려면 어떻게 해야 하는지 이해할 수 있다. 예를 들어 우리는 이자, 배당금, 임대료 형태로 수익을 창출하는 투자는 그렇지 않은 투자보다 긍정적인 수익을 올릴 가능성이 더 높다는 것을 알고 있다
--- p.195, ‘돈 벌 확률을 높이는 요인을 파악하라’ 중에서

어떤 주식들은 가격이 너무 싸게 책정됐다. 즉, 저평가됐다. 투자자들이 너무 비관적이어서 주식 가격이 내재 가치를 반영하지 못하는 등, 투자자 컨센서스가 잘못될 수 있다. 투자자들은 비관적인데 회사의 업사이드가 크면 투자자들은 집단적으로 그 주식을 더 높은 가격에 거래할 의향이 생긴다. 가격은 급등하고 종종 전체 시장을 능가하기도 한다. 투자자들이 너무 낙관적인데 회사가 하락세로 돌아서면 투자자들은 더 낮은 가격으로 거래할 의향이 생긴다. 그러면 가격은 하락한다.
--- p.205, ‘고평가된 주식, 저평가된 주식’ 중에서

은퇴를 대비해 저축하는 개인이라면 일반적인 목표는 은퇴 기간 동안 생활하기 충분한 자산을 제공하는 수준으로 기존 저축과 미래 저축을 통합하는 최적의 포트폴리오를 만드는 것이다. 그러나 기대 수익률이 그렇게 높지 않기 때문에 개인은 변동성을 견딜 수 없다. 그들은 주요 시장 침체 기간 동안 또는 이후에 공황 상태에 빠지면 위험 자산을 투매할 수 있다.
--- p.247, ‘포트폴리오를 구성하는 방법’ 중에서

우리의 투자 예측이 옳다고 결코 확신할 수 없을 것이다. 결과는 우리의 예상과 다를 수 있다. 그랜드 캐니언의 검은 클로드 거울로 풍경을 더 쉽게 감상하고 다른 음영과 색상을 비교할 수 있듯이, 합리적인 수익 가정을 도출하고 리스크를 이해하는 규율은 한 투자 기회를 다른 것과 비교하는 데 도움이 된다. 투자 기회를 신중하게 조사한 후에는 “투자를 반드시 해야 하는가?”라는 질문에 대답해야 한다. 만약 대답이 “예”라면 이제 언제, 얼마나 투자해야 할지 결정할 차례다.
--- p.286, ‘언제, 얼마나 투자해야 하는가?’ 중에서

나는 1990년 후반에 상당한 투자 성과를 거둔 후 대학 기부금 고객에게 고수익 채권 투자를 권유하면서 한 가지 교훈을 얻었다. 나는 과거의 성과가 투자 결정을 내리기 위한 형편없는 근거라는 것을 알게 됐다. 나는 고객을 만날 때마다 그 실수를 뼈저리게 느끼고 고수익 채권 매니저의 실적을 검토했다. 나는 투자 수익을 이끄는 요소를 더 잘 이해해야 한다고 배웠다. 그런 다음 현재 상태를 분석하면 합리적으로 수익을 가정할 수 있다.