매출과 영업이익이 늘었는데도 주가가 하락하는 기업이 있다. 실적은 좋아 보이지만 빚이 급증했거나 현금이 부족해졌다면 시장은 다르게 평가한다. 투자자는 얼마를 벌었는지만 보지 말고, 그 이익이 어떤 재산과 현금으로 남았는지까지 살펴야 한다. 재무제표는 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름표로 나뉜다. 손익계산서는 일정 기간의 매출과 이익을, 재무상태표는 한 시점의 자산·부채·자본을 보여준다. 현금흐름표에는 실제 현금이 어디에서 들어와 어디로 나갔는지가 기록된다. 세 재무제표는 하나의 사업 활동을 서로 다른 위치에서 보여준다. 제품을 팔면 손익계산서에는 매출이 기록된다. 대금을 바로 받지 못했다면 재무상태표에는 받을 돈이 남고, 현금흐름표에는 아직 들어오지 않은 현금이 드러난다.
---「1장 재무제표로 주식투자에 필요한 숫자를 찾는 법」 중에서

매출은 늘었는데 영업이익은 줄어드는 기업이 있다. 제품을 더 많이 팔아도 원가와 운영비가 더 빠르게 늘면 이익은 감소한다. 손익계산서는 기업이 얼마나 팔았는지보다 판매한 금액 가운데 얼마를 남겼는지를 보여준다. 손익계산서는 맨 위의 매출액에서 시작한다. 매출액에서 비용을 차례로 빼면 매출총이익, 영업이익, 세전이익, 당기순이익이 나온다. 아래로 내려갈수록 더 많은 비용이 반영되므로 어느 단계에서 이익이 줄었는지 찾을 수 있다. 매출액에서 제품 생산비와 상품 매입비인 매출원가를 빼면 매출총이익이 남는다. 매출이 늘어도 원재료 가격이나 매입 단가가 더 많이 오르면 매출총이익은 줄어든다. 매출총이익은 제품을 팔아 가장 먼저 남긴 이익이다.
---「1장 재무제표로 주식투자에 필요한 숫자를 찾는 법」 중에서

이익이 늘었는데도 현금이 줄어드는 기업이 있다. 반대로 적자를 냈지만 돈을 빌리거나 자산을 팔아 현금이 늘기도 한다. 현금흐름표에서는 현금의 증감보다 그 돈을 어디에서 마련해 어디에 사용했는지를 봐야 한다. 현금흐름표는 일정 기간의 현금 움직임을 영업활동, 투자활동, 재무활동으로 나눠 보여준다. 여기에 환율 변동 등의 영향을 반영하면 기초의 현금 및 현금성 자산이 기말에 어떻게 달라졌는지 알 수 있다. 현금 잔액만으로는 보이지 않는 자금의 흐름이 드러난다. 영업활동에는 본업에서 벌고 쓴 현금이 기록된다. 투자활동에는 설비·금융자산·다른 기업의 지분 등을 사고팔며 움직인 돈이 담긴다. 재무활동은 차입과 상환, 주식 발행, 배당처럼 자금을 조달하거나 돌려주는 거래를 보여준다.
---「1장 재무제표로 주식투자에 필요한 숫자를 찾는 법」 중에서

사상 최대 이익을 발표했는데도 주가가 떨어지는 기업이 있다. 반대로 실적이 부진한데도 주가가 먼저 오르기도 한다. 주가는 이미 나온 이익보다 다음 분기의 이익이 지금보다 좋아질지 나빠질지를 앞서 반영하기 때문이다. 현재 실적은 기업이 지금까지 거둔 성과를 보여준다. 그러나 투자자는 지난 분기의 이익이 아니라 앞으로 판매가 늘고 비용이 줄어 이익이 더 커질지를 보고 주식을 산다. 현재 이익은 미래를 판단하는 출발점일 뿐 주가의 다음 방향을 결정하는 마지막 숫자는 아니다. 이익이 많아도 판매량과 가격이 꺾이고 원가가 오르면 다음 실적은 나빠질 수 있다. 반대로 지금 이익이 적어도 주문이 늘고 가격이 안정되며 비용 부담이 낮아지면 회복 가능성은 커진다.
---「2장 기업의 실적 변화가 주가를 움직이는 과정을 이해한다」 중에서

매출이 똑같이 20% 늘어난 기업이라도 성장의 힘은 다를 수 있다. 한 기업은 제품을 더 많이 팔았고, 다른 기업은 가격을 올려 매출을 키웠을 수 있다. 매출 증가가 이어질지를 판단하려면 판매량과 판매가격 중 무엇이 성장을 만들었는지부터 알아야 한다. 매출은 기본적으로 판매량과 판매가격을 곱한 금액이다. 판매량이 늘거나 가격이 오르면 매출은 증가한다. 두 요인이 함께 좋아진다면 어느 한쪽 변화에만 의존한 성장보다 오래 이어질 가능성이 높다. 여러 제품을 판매하는 기업은 제품 구성도 살펴야 한다. 저가 제품보다 고가 제품의 판매 비중이 커지면 판매량이 그대로여도 평균 판매가격과 매출은 높아진다.
---「2장 기업의 실적 변화가 주가를 움직이는 과정을 이해한다」 중에서

매출이 크게 늘었는데도 영업이익은 줄어드는 기업이 있다. 제품을 더 많이 팔았지만 원가와 운영비가 매출보다 빠르게 증가했기 때문이다. 본업의 성과는 매출 규모보다 영업이익의 변화에서 더 분명하게 드러난다. 영업이익은 매출액에서 매출원가와 판매비와 관리비를 뺀 금액이다. 제품을 만들고 판매하며 회사를 운영하는 데 필요한 비용을 제외한 뒤 남은 이익이다. 이자비용·환율손익·자산 처분손익·법인세는 영업이익에 포함되지 않는다. 매출과 영업이익이 함께 늘면 판매 성장이 본업의 이익으로 이어졌다는 뜻이다.
---「2장 기업의 실적 변화가 주가를 움직이는 과정을 이해한다」 중에서

매출이 늘었는데도 이익이 기대만큼 증가하지 않는 기업이 있다. 제품을 더 많이 팔았지만 원재료비가 오르거나 할인 판매가 늘어 제품 하나를 팔 때 남는 금액이 줄었기 때문이다. 매출총이익률은 외형 성장이 제품 단계의 수익성 개선으로 이어졌는지를 보여준다. 매출총이익은 매출액에서 제품을 만들거나 상품을 사오는 데 든 매출원가를 뺀 금액이다. 매출총이익률은 매출총이익을 매출액으로 나눈 비율이다. 이 비율이 30%라면 1만 원어치를 팔아 생산비나 상품 매입비를 제외하고 3천 원이 남았다는 뜻이다. 매출총이익률이 높아졌다고 모두 같은 의미는 아니다. 판매가격을 올려 좋아졌을 수도 있고, 원재료 가격 하락이나 공장 가동률 상승의 도움을 받았을 수도 있다. 고수익 제품의 판매 비중이 커진 경우도 있으므로 무엇이 변화를 만들었는지 구분해야 한다.
---「3장 재무제표 핵심 지표로 살 주식과 피할 주식을 구분한다」 중에서

매출 규모와 매출총이익률이 비슷한 기업도 영업이익은 크게 다를 수 있다. 제품을 팔아 남긴 금액이 같아도 인건비·광고비·연구개발비·물류비에 따라 최종 이익이 달라지기 때문이다. 영업이익률은 매출을 본업 이익으로 바꾸는 힘을 보여준다. 영업이익률은 영업이익을 매출액으로 나눈 비율이다. 이 비율이 10%라면 1만 원어치를 팔아 매출원가와 판매비와 관리비를 제외한 뒤 1천 원이 남았다는 뜻이다. 같은 매출이라면 영업이익률이 높은 기업이 더 많은 본업 이익을 남긴다. 매출총이익률은 제품을 만들거나 사오는 단계의 수익성을 보여주고, 영업이익률은 운영비까지 반영한 결과를 보여준다. 두 비율의 차이는 판매비와 관리비의 부담을 나타낸다. 매출총이익률은 유지되는데 영업이익률만 떨어진다면 운영비에서 원인을 찾아야 한다.
---「3장 재무제표 핵심 지표로 살 주식과 피할 주식을 구분한다」 중에서

반도체 기업의 실적은 경기 흐름에 크게 흔들린다. 수요가 강할 때는 제품 가격이 오르고 공장 가동률도 높아지지만, 수요가 둔화하면 가격이 빠르게 떨어지고 재고 부담이 커진다. 그래서 반도체 기업은 매출보다 제품 가격과 판매량의 변화를 먼저 봐야 한다. 반도체 기업의 매출은 판매량과 평균 판매가격으로 나눠 볼 수 있다. 같은 수량을 팔아도 가격이 오르면 매출과 이익이 좋아지고, 판매량이 늘어도 가격이 떨어지면 이익 개선은 제한될 수 있다. 특히 메모리 반도체 기업은 가격 변동이 이익에 미치는 영향이 크다. 이익 회복의 출발점은 가격 하락이 멈추는 시점이다. 제품 가격이 계속 떨어지면 원가 절감만으로 이익을 회복하기 어렵다. 반대로 재고가 줄고 고객 주문이 늘면서 가격 하락 폭이 둔화되거나 상승으로 바뀌면 실적 회복의 신호가 될 수 있다. 먼저 평균 판매가격의 흐름을 확인해야 한다.
---「4장 산업별로 실적을 움직이는 숫자는 다르다」 중에서

전력기기 기업의 실적은 단기 판매량보다 수주 흐름에 더 크게 좌우된다. 변압기, 차단기, 배전설비처럼 대형 전력기기는 주문을 받은 뒤 생산과 납품까지 시간이 걸린다. 그래서 전력기기 기업은 현재 매출보다 수주잔고와 생산능력을 함께 봐야 한다. 수주잔고는 아직 매출로 반영되지 않은 남은 주문이다. 기업이 이미 계약을 따냈더라도 제품을 만들고 납품해야 매출로 잡힌다. 수주잔고가 크다는 것은 앞으로 매출로 바뀔 물량이 많다는 뜻이지만, 모든 주문이 곧바로 실적으로 이어지는 것은 아니다. 좋은 흐름은 신규 수주가 늘고 수주잔고가 쌓이며 생산능력도 함께 커지는 경우다. 주문은 많은데 생산능력이 부족하면 매출 반영이 늦어질 수 있다. 반대로 생산능력은 늘렸지만 신규 수주가 약하면 설비 부담이 커질 수 있다. 전력기기 기업은 주문과 생산 여력이 함께 움직이는지 봐야 한다.