* 이 책을 쓴 목적은 일반투자자가 효과적인 투자 전략을 수립하고 실행하도록 유용한 지침을 제공하는 데 있다. 따라서 이 책에서는 유가증권을 분석하는 기법보다는 투자자로서 지켜야 할 투자원칙과 태도를 주로 다룰 것이다. 그러나 종목 선정에 필요한 핵심 요인을 구체적으로 설명하기 위해서 뉴욕증권거래소New York Stock Exchange에 상장된 다양한 주식들을 사례 위주로 설명할 것이다.

이 책의 대부분은 최근 수십 년간 내가 금융시장에서 경험한 사실에 기반하여 서술할 것이다. 현명하게 증권시장에 투자하려면 다양한 채권과 주식이 여러 상황 속에서 실제로 어떻게 움직였는지에 대한 충분한 지식이 있어야 한다. 과거 사례 중 일부는 다시 나타나게 될 것이기 때문이다. ‘과거를 기억하지 못하는 사람은 과거를 반복할 수밖에 없다’고 한 조지 산타야나 George Santayana의 경고에는 투자의 세계에서도 꼭 새겨들어야 하는 진리가 담겨있다.
---「서문」중에서

* 대부분의 독자들에게 포트폴리오에서 채권과 주식의 비중을 가능한 한 동일하게 50:50 포뮬러를 지속적으로 유지하도록 권장한다. 예를 들어 주가가 올라서 주식 비중이 55%가 되면 주식 5% 주식보유의 11분의 1를 매도하고 그 대금으로 채권을 추가 매수하여 다시 50:50이 되도록 하는 것이다. 반대로 주식 비중이 45%로 떨어졌다면 채권의 11분의 1을 매각하고 그 대금으로 주식을 추가로 매수해야 한다.

50:50 전략은 방어적 투자자에게 매우 적합하다고 확신한다. 여기에는 다음과 같은 몇 가지 이유가 있다. 매우 간단하고, 의심할 여지없이 올바른 방향을 지향하며, 투자자들에게는 적어도 시장 상황에 어느 정도 대응할 수 있다는 느낌을 주기 때문이다. 그러나 가장 중요한 것은 주가 수준이 상승하여 시장이 위험한 수준까지 갈 때 주식에 점점 더 많은 비중이 몰리는 것을 방지할 수 있다는 것이다.
---「4장 방어적 투자자를 위한 포트폴리오 전략」중에서

* 일반적으로 가장 도움이 될 수 있는 방법은 먼저 피해야 할 것부터 제외하는 이른바 네거티브적 접근법일 것이다. 우선 공격적 투자자는 우량기업의 우선주는 법인 투자자들에게 양보해야 한다. 또한 비우량등급 채권 및 우선주도 특별히 할인된 가격으로 구입할 수 있을 때를 제외하고는 피해야 한다. 특별히 할인된 가격이라 함은 대체로 표면금리가 높은 채권은 최소30% 이상 할인된 가격으로 거래되는 경우를 의미하며, 표면금리가 낮은 채권은 더 큰 할인율로 매수해야 한다. 또한 외국 국채는 수익률이 아무리 높아도 다른 사람에게 양보하는 것이 좋다. 전환사채 및 우선주 외에도 신규로 상장된 종목이나 최근에 갑자기 우수한 실적을 기록한 종목들 역시 좋아 보일 수 있지만 신중하게 접근할 필요가 있다. 표준적인 채권 투자는 방어적 투자자에게 추천한 방법을 따르는 것이 좋다. 즉 현재 약 7.25%의 수익률을 제공하는 우량등급 과세 채권 또는 만기가 긴 경우 5.30%의 수익률을 제공하는 우량등급 비과세 채권 중에서 선택하는 것이 좋다.
---「6장 공격적 투자자를 위한 포트폴리오 전략: 피해야 할 전략」중에서

* 신중한 투자자는 주식시장의 일일 또는 월간 변동 때문에 자신이 더 부유해지거나 가난해진다고 믿지는 않을 것이다. 그러나 장기적이고 큰 변동은 어떻게 받아들여야 하는가? 복잡한 심리적 문제를 포함한 근본적인 문제가 여기서 시작된다. 시장이 갑자기 오르면 기쁘기도 한 동시에 경계심도 갖게 만들지만, 또 한편으로는 모험을 해보고 싶은 강한 유혹을 느낄 수도 있다. 주가가 올라서 이전보다 부유해졌다. 좋다! 그렇다면 이제 주가가 많이 올랐으니 매도해야 할까? 아니면 가격이 더 낮을 때 주식을 더 사지 않은 자신을 자책해야 할까? 혹은 가장 최악의 경우로, 분위기에 휩싸여 대중의 열광, 과신, 그리고 탐욕에 감염되어 더 큰 위험을 감수해야 할까? 마지막 질문에 대한 답이 ‘아니오’라는 것은 누구나 알 것이다. 하지만 현명한 투자자라도 대중에 휩쓸리지 않기 위해서는 강한 의지력이 필요하다.
---「8장 〈투자와 시장 변동성〉」중에서

* 안전마진은 항상 지불한 가격에 따라 결정된다. 특정 가격에서는 안전마진이 클 수 있지만, 더 높은 가격에서는 작아지고, 그보다 더 높은 가격에서는 존재하지 않을 수도 있다. 이러한 문제를 극복하려면 특별한 통찰력과 판단력으로 해당 전체 시장에 내재된 위험을 상쇄할 수 있는 현명한 종목을 선정해야 한다.

안전마진의 개념은 저평가 종목의 영역에 적용될 때 훨씬 더 분명해진다. 여기에서는 정의상, 가격과 평가된 가치 사이에 유리한 차이가 존재한다. 이 차이가 바로 안전마진이다. 저평가 주식의 매수자는 투자 대상이 불리한 상황을 견딜 수 있는 능력을 특히 중시한다. 저평가된 증권의 영역은 미래가 뚜렷이 유망하지도, 뚜렷이 비관적이지도 않은 다수의 기업들(어쩌면 전체의 과반수)에서 추출된다. 이러한 증권을 저평가 기준으로 매수한다면, 수익력이 다소 감소하더라도 투자에서 만족스러운 성과를 얻는 데 큰 지장이 없을 것이다. 안전마진의 본래의 목적이 바로 이런 것이다.