투자의 시계열이 짧다면 전쟁이 장기인지, 단기인지가 중요하겠지만 시계열을 길게 늘린다면 전쟁의 장단기 여부보다는 다른 쪽에 관심이 쏠리지 않을까요? 언제일지는 모르지만 5년 이내에 전쟁이 끝날 수 있다면, 혹은 그 영향이 크게 약해진다면, 전쟁이 장기일지 단기일지를 묻는 답 없는 질문보다는 “전쟁이 끝날 때 우리는 어떤 투자 포트폴리오를 갖고 있어야 할까요?”라는 질문이 보다 중요하다고 생각합니다.
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주택담보대출을 영혼까지 끌어다 쓴다는 일명 ‘영끌’로 자금을 마련해서 집을 사는 겁니다. 그리고 그런 마법을 쓴 대가는 매월 대출 이자라는 수수료로 지불하면 되겠죠. 그런데요, 문제 하나가 더 있습니다. 바로 모든 사람이 홍길동과 비슷한 생각을 하고 있다는 겁니다. 그럼 미래에 강남 아파트를 사고자 하는 사람들이 모두 영끌을 해서 지금 치고 들어오겠죠. 지금 이 순간, 미래의 수요가 몰려오면서 한꺼번에 폭발합니다. 수요의 폭발은 가격의 급등을 의미하고요, 이런 가격 급등의 이면에서는 주택담보대출의 급증으로 ‘가계부채 부담의 가중’이 동반되겠죠.
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연준 역시 한국은행과 약간 결은 다르지만 ‘금융 안정’에 대해 고민을 합니다. 자산 시장의 버블이 심각하게 발생하고, 이런 버블이 깨졌을 때 단순히 해당 버블 자산만 흔들리는 것이 아니라 그 자산의 상승에 베팅했던 투자자들, 그리고 해당 자산 투자에 대출을 해준 금융 기관들도 타격을 받게 됩니다. 서브프라임 당시 부동산 시장의 흔들림이 금융 시스템 전체를 뒤흔들었던 것이 대표적인 사례가 되겠죠.
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우선 연준 인사들이 우려하는 것처럼 금리 인하가 인플레이션의 고착화를 현실화시킨다면 어떻게 될까요? 앞서 K자 경제를 말씀드릴 때 어포더빌리티가 미국 경제에서 중요한 단어가 되었음을 설명해 드렸습니다. 이는 생필품의 물가와도 관련이 있는데요, 가뜩이나 높은 미국의 물가가 더욱 높아지게 된다면, 그리고 그런 물가가 안정될 것이라는 기대마저 꺾이게 되면서 기대 인플레이션이 강해진다면 트럼프 행정부도 긴장하게 되지 않을까요?
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AI 혁명이 생산성의 개선을 이끌어낸다면 앞서 말씀드린 국가 단위의 성장 개선 정도를 넘어 전반적인 경제 체제의 거시 경제 환경을 바꾸게 됩니다. 생산성의 개선은 강한 성장과 함께 물가의 안정을 동반하죠. 안정된 물가는 중앙은행의 금리 인하를 유도하게 되고, 저금리와 함께 풀려나온 유동성은 성장을 더욱 자극하게 됩니다. 저금리 상황하에서 기업들의 설비 투자는 더욱 증가하게 되고, 저금리와 저물가는 가계의 소비 증가에 보약이 될 수 있죠. 성장을 더욱 강화시킬 뿐 아니라 저금리를 통한 유동성의 확대를 통해 현재의 성장을 장기적으로 이어질 수 있게 합니다. 고성장&저물가라는 거시 경제 상황이 만들어지는 겁니다
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앞서 말씀드렸던 것처럼 미국은 거대한 빚을 내면서 미국 이외 국가들의 제품을 수입하는 대표적 적자국입니다. 미국 이외 국가들은 흑자국인데요, 계속해서 달러를 쌓고 있죠. 더 이상 빚을 내면서 일방적으로 적자를 쌓을 수는 없다며 관세 부과로 대응하는 적자국 미국에 대해서 흑자국 연합은 강한 반발을 하고 있는 겁니다. 그리고 이런 반발의 일환으로 흑자국들이 교역 블록을 만들어 버리는 거죠. 그래서 흑자국 모임을 하나 만들었다고 가정해 봅시다. 이들이 처음 모였는데요, 첫 번째 회의 의제가 ‘누가 살 것인가’입니다. 문제는 이들 국가들이 모두 물건을 파는 흑자국이라는 점이죠. 누군가 적자를 내야 하는 구조에서, 이런 흑자국의 모임은 필연적으로 탄탄한 결속력을 갖추고 있을까요, 아니면 느슨할까요?
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셀 아메리카로 인해 여전히 달러화에 대한 의구심이 시장 전반에 남아 있는 분위기입니다. 유로화 대비 달러가 약세를 나타내면서 그런 우려는 조금 더 강해지고 있죠. 그렇지만 전 세계 국가들의 미국 국채 투자가 이미 상당 수준 진행되었다는 점, 그리고 미국이 독보적인 무역 적자국이라는 점, 마지막으로 달러는 다른 통화 대비 네트워크 효과가 강하기에 그만큼의 위상을 갖춘 대안을 찾기 어렵다는 점에서 달러의 위기가 단기간에 크게 부각되기는 어려울 것이라 생각합니다.
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계속해서 쏟아지는 뉴스들을 보면서 그 뉴스에 맞춰서 무언가를 투자하는 방법, 이는 어떻게 보면 족대를 들고 최대한 빠르게 뛰는 것과 다를 바 없을 겁니다. 그보다는 물고기가 다닐 만한 길목에, 즉 향후 거대한 성장이 기대되는 섹터나 국가 등에 투자를 하고 기다리는 것이 보다 현명하지 않을까요. 그 길목에 대한 판단이 실패할 수도 있기 때문에 다른 가능성 있는 길목에도 어항을 두어야 할 겁니다. 3~4개의 어항을 물고기가 많이 모이는 곳에 세팅해 두는 것이죠. 어항을 두는 자리에 대한 세팅은요, 충분한 공부와 경험이 필요할 겁니다.
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