이로 인해 채권가격의 흐름은 마치 톱니 모양의 모습을 보이면서 연속성을 지니지 못한다. 따라서 채권을 거래할 때는 연속적이지 못한 가격을 쓰지 않는다. 대신 만기까지 채권을 보유했을 때 얻을 수 있는 채권수익률을 기준으로 거래한다. 이를 채권시장에서는 ‘만기수익률(YTM)’이라고 하며, 이 밖에도 채권금리, 유통수익률, 시장금리, 시중금리, 실세금리 등 여러 가지 이름으로 쓰인다.
그렇다면 채권가격이 이러한 만기수익률과 왜 역의 관계를 가질까? 이는 기본적으로 채권이 고정금리(fixed income)의 현금흐름을 제공한다고 가정하기 때문이다. 최초 채권 발행 시 결정된 표면금리(coupon rate)는 만기까지 고정된 반면에, 시장에서 거래되는 채권수익률은 매번 새롭기 때문에 둘 사이의 괴리를 맞추기 위해서는 결국 채권가격이 상승하거나 하락하는 형태로 조정된다. --- p.33

결국 장단기 스프레드가 확대된다면 미래에 금리가 상승하리라는 예상이 반영되는 것이며, 경제 상황이 금리가 상승한 만큼 성장률이 높아지고 물가가 상승할 것이라는 전망을 반영한 것이다. 그러나 반대로 장단기 스프레드가 축소된다면 미래에 금리가 하락하리라는 예상도 반영할 수도 있다. 이는 성장률이 하락하고 물가상승률도 낮아질 것이라는 전망을 내포하고 있다.
이 책의 1장에서 언급했던 그린스펀의 수수께끼는 이러한 장단기 스프레드의 미래 예측력을 다시 한 번 확인시켜준 일화다. 장단기 스프레드의 예지력은 이미 널리 인정받고 있으며, 국내에서도 통계청이 발표하는 경기선행지수의 세부 항목 중에 ‘국고채 5년-기준금리’ 스프레드가 포함되어 있다. --- p.70

그렇다면 영원히 인플레이션은 오지 않을 것인가? 시중은행이 초과 지급준비금으로 중앙은행에 쌓아놓은 예치금을 다시 시중에 공급하게 된다면, 그동안 풀린 엄청난 유동성은 폭발적인 인플레이션으로 나타날 것이다. 결국 키는 공급과잉의 해소와 새로운 수요의 등장 여부에 달려 있다. 현재 세계경제는 공급과잉과 총수요 부족이라는 이중고에서 완전히 벗어나지 못하고 있다. 현재의 공급과잉이 조정되거나 새로운 수요가 발생해야 마침내 인플레이션이 발생할 수 있을 것이다.
문제는 공급과잉이 해소되기까지는 상당한 시간이 필요할 것이며, 글로벌 총수요 역시 중국경제의 구조 변화에 기인한 구조적 수요 둔화를 감안하면 단기간에 회복되기는 어려울 전망이다. 따라서 새로운 산업의 등장이나 전쟁처럼 신규 수요를 발생시키는 이벤트가 발생하기 전까지 인플레이션은 상당 기간 낮은 수준에 머물 수밖에 없을 것이며, 지금과 같은 과잉 유동성 상황은 지속될 것으로 예상된다. --- p.106

최근에는 다시 2.00% 전후로 낮아졌다. 자고로 금리는 이른바 자본의 한계생산성이라고 할 수 있다. 국고채 30년 금리가 2.00% 전후에서 거래되고 있다는 말은 무슨 뜻일까? 향후 30년 동안 한 단위의 자본을 투입해서 얻을 수 있는 기대수익률이 평균적으로 2.00%에 불과하다는 의미다. 향후 장기금리가 다시 상승하는 시기가 오겠지만, 3%대 이상으로 상승하기에는 어려워 보인다.
실질성장률 개념으로 보면 미래는 더욱 암울하게 느껴진다. 피셔 방정식에 따라 향후 물가상승률을 1.50%로만 가정하더라도 명목 국고채 30년 금리가 2.00%라면 향후 30년간 실질성장률은 0.50%에 불과하다는 결론이 나온다. 물론 피셔 방정식에 등장하는 명목금리가 정확하게 어떤 금리여야 한다는 기준은 없지만, 장기금리가 지속적으로 하락세를 보인다는 것은 미래의 성장률이 계속 낮아짐을 시사하기 때문에 중요하다. --- p.148

지금까지 살펴본 바와 같이 금리가 말하는 미래의 경제전망은 매우 어둡다. 새로운 산업이 출현한다거나 전쟁과 같은 극단적인 이벤트가 발생하지 않는 한 세계경제가 구조적인 저성장기에서 쉽게 빠져나오기 어려울 것임을 시사하고 있다. 그럼에도 불구하고 여느 때와 같이 태양은 떠오르고 사람들은 일터로 향할 것이다. 미래는 어느 한순간에 다가오는 것이 아니라 서서히 현실화되는 것이기 때문이다. 이에 대비한 우리의 자세도 특별한 것은 없다. 그저 저성장, 저물가, 저금리 기조를 추세로 받아들이고 이에 대비한 삶의 패턴을 갖는 것이 중요하다. 이번 장에서는 작지만 매우 현실적인 대응 방안에는 어떠한 것들이 있는지 고민하는 시간을 가져보고자 한다. --- p.188

이 책은 금리의 기본 개념부터 출발해서 어떻게 각 금리 간의 스프레드가 미래의 경제 상황을 반영할 수 있는지에 대한 원리를 설명합니다. 또한 현재 금리가 말하는 미래의 경제 상황을 세계경제와 한국경제로 나누어 살펴보고, 이에 대비한 현실적인 대응책들도 제시하고 있습니다. 더욱이 책의 중간중간에 채권시장에 관한 기본 상식부터 통화 정책에 대한 이론적 내용까지 함께 담아서 하나의 교과서로도 손색이 없을 것입니다. 채권시장 전문가나 통화 정책 담당자들에게도 마이너스 금리 채권과 글로벌 통화 정책에 대한 내용들이 도움이 될 것입니다.