실적이 드라마틱하게 개선되는 경우는 몇 가지가 있다. 첫 번째는 경쟁사의 구조조정이다. 경쟁사가 사업에서 다 철수하고 소수 기업이 과점을 하는 상황에서 갑작스럽게 공급 차질이 발생하거나 수요가 증가하면 실적이 급격하게 좋아진다. 이런 현상은 시멘트, 골판지 같은 전통 산업에서 나타난다.
---「1장 버핏에게서 배우는 가치투자의 기본」중에서

과거 국내 주식시장의 저점은 주로 주가순자산배수(Price to Book- Value Ratio, PBR) 0.6~0.9배 수준에서 형성되었다. 2020년 코로나19 확산 시기에는 PBR이 0.59배로 떨어지면서 낙폭이 상당히 심했고, 과거 극단적인 경우를 제외하면 일반적으로 PBR 0.8~1.0배 수준에서 저점이 형성되었는데, 2022년 저점 밸류에이션은 PBR 0.83배 수준을 나타냈다.
---「2장 주식시장 수익 창출의 원리」중에서

스팩 투자에는 크게 4가지 전략이 있다. 우선 공모주 청약을 통해 배정받은 주식을 상장 후 매각하는 방법이다. 이론적으로 스팩은 중간에 합병 이슈가 없다면 일반적으로 2,000원의 공모가를 받아 상장 후 3년에 가까워질수록 청산 금액에 수렴할 수 있다(이자율 1.85% 가정 시 2,110원). M&A 시장이 활기를 띨수록, 공모주 시장의 분위기가 좋을수록 스팩의 수익률이 높게 나타나는데, 분위기가 가장 좋았던 2021년의 경우 스팩을 공모받아 상장일 시초가에 모두 팔기만 해도 평균 +18.9%의 수익을 거둘 수 있었다.
---「3장 유형별 이기는 투자 전략, 선택과 집중」중에서

일반적으로 가치투자자는 주가가 하락했을 때 주식을 매수한다. 하지만 주가가 올랐는데도 사야 하는 경우가 존재한다. 자신이 생각했던 방향보다 훨씬 더 긍정적인 방향으로 회사가 나아가는 경우, 시장 참여자는 더 좋아질 것이 없다고 생각하지만 시장과는 다른 시선으로 개선의 여지를 발견하는 경우다. 이 두 가지 경우에 한해, 어감이 좋지는 않지만 ‘불타기’ 전략을 고려할 수 있다.
---「3장 고수의 투자 노트」중에서

버핏이 “기업에서 나오는 잉여현금흐름을 추정하고 여기에 적정 할인율을 적용해 현재 가치로 환산해야 한다”라고 한 것은 다양한 가치평가 방법 중에서 현금흐름할인모델(DCF)을 중요하게 생각하고 있다는 점을 알려준다. DCF는 여러 가치평가 방법론 중 가장 완벽에 가까운 이론이라고 할 수 있다. 그러나 이를 실무적으로 활용할 때는 크게 4가지 문제에 직면하게 된다.
---「4장 성공적인 가치투자를 위한 지표, 핵심만 딱딱!」중에서

그런데 상당수의 개인 투자자는 무상증자를 호재성 이벤트로 인식한다. 권리락 당일에는 시초가를 일정 기준에 따라 인위적으로 낮추게 되는데, 주가가 저렴해진 것으로 보이는 착시 효과가 발생하기 때문이다. 또한 무상증자 기업은 주주 가치 제고에 신경을 쓰는 회사로 인식되기도 한다. 실제로 기업 가치에 변화가 없는데도 주식시장에서는 무상증자를 호재로 인식해 주가가 급등락하는 모습을 보이기도 한다. 특히 시장이 하락 국면에 있을 때 투기성 자금이 몰려서 주가를 움직이는 경우가 많다.
---「5장 가치투자의 꽃, 본격적인 기업분석」중에서

투자자금이 많은 현재의 매도는 매수 당시의 경쟁 우위가 기대만큼 강하지 않다는 판단이 들었을 때 이루어진다. 이런 믿음의 변화는 사업을 오랜 기간 지켜보면서 점진적으로 진행된다. 주식을 오래 보유하다 보면 그 회사에 애정이 생겨 매도가 어려워질 때가 있다. 하지만 계속해서 실망을 안겨주는 회사라면 전량 매도는 아니더라도 비중을 지속적으로 줄여나가는 것이 좋다. 잘되는 사업에 언제든 동참할 수 있고 반대로 사업이 잘되지 못할 때 언제든 빠져나올 수 있다는 주식 투자 고유의 장점을 버릴 필요는 없다. 주식 매도가 필요한 경우를 세 가지로 정리하겠다.
---「6장 포트폴리오 운용 전략, 빠른 레벨업」중에서

연간 4,000만 원을 소비하기 위해서는 6.5억 원의 자산을 모아야 하고 6,000만 원을 소비하기 위해서는 11.4억 원, 8,000만 원을 소비하기 위해서는 16.4억 원을 모아야 한다는 결과가 나왔다. 30년 이상 살 수 있다는 변수가 있지만 집 한 채의 가치는 30년 동안 증가할 것이기 때문에 30년이 지난 이후에는 역모기지론 등을 활용해 소비 생활 유지가 가능할 것이다. 다만 70~80세에 의료비가 급증할 수 있다는 점은 감안해 소비 생활을 유지하는 것이 좋을 듯하다.
---「7장 부자 되기 유리한 사고 정립」중에서

일단 한솔제지는 택배 상자에 사용하는 골판지를 제조하지 않고 인쇄용 종이와 산업용 종이를 주로 생산한다. 한솔로지스틱스 매출의 30% 정도가 한솔제지에서 발생하지만 한솔로지스틱의 이익은 운송량(Q)보다는 운임(P)이 중요한 역할을 하며, 고부가가치 영역인 삼성그룹의 IT 물류(배터리 운송)와 해외 법인의 성장성에 큰 영향을 받는다. 한솔로지스틱스와 같은 사례는 실제 주위에서 자주 일어나는 사례 중 하나다.
---「8장 고수의 투자 노트」중에서

오픈 서베이 ‘Z세대 트렌드 리포트 2022’에 따르면, 한국인 220명과 미국인 204명, 총 424명을 대상으로 한 모바일 설문 결과 한국 Z세대의 33%는 행복한 삶을 위한 필수 요소 중 소득·재산을 1순위로 꼽았다. 2순위는 신체·정신적 건강, 3순위는 인간관계·우정을 꼽았다. 미국은 신체·정신적 건강을 1순위, 인간관계·우정을 2순위, 소득·재산을 3순위로 꼽아 대조되는 모습을 보였다.
---「9장 행복에 장기투자하라」중에서

구글 출신 인사 담당자가 “한국·중국·일본·싱가포르·대만 등 아시아권 사람은 왜 실리콘밸리에서 성공하지 못하나?”(황성현, 티타임 즈TV, 2021/08/13)라는 주제로 이야기한 적이 있다. 그에 따르면 아시아권 사람은 조직 문화를 중요하게 생각하기에 반대 의견을 제시하는 경우가 많지 않고 새로운 프로젝트가 주어질 때 기존 것을 고수하려는 경향을 보이기 때문에 탑매니지먼트로 올라가는 경우가 드물다고 한다.
---「10장 성장에 집중투자하라」중에서

[표 11-1]을 보면 기부자들은 각자의 신념에 따라 다른 기부 형태를 보이고 있다. 건강, 빈곤 퇴치를 기본으로 교육, 기후변화, 불평등, 인권 등 다양한 곳에 기부금이 쓰이고 있다. 2017년 기준 미국의 기부 총액은 약 490조 원으로 당해 우리나라 예산 429조 원을 넘는 금액이라고 하니 참으로 대단한 일이 아닐 수 없다.

<B>가치투자의 기초와 활용법, 투자 전략 및 포트폴리오 운용 전략 등 <br/>그레이엄과 버핏을 비롯해 대가들의 투자법을 속성으로 배우다</B><br/><br/>1부에서는 가치투자의 기초와 시장의 원리 및 투자의 기본을 다룬다. 1장은 워런 버핏이 세계 최고의 주식 부자가 된 비결에서 시작해 복리, 안전마진, 수익률 등 가치투자의 기본 개념을 정립한다. 버핏을 부자 되게 한 복리의 원리와 배당 재투자를 통한 복리 극대화 방법을 알아본다. 그레이엄이 말한 안전마진의 개념과 거기서 한 단계 진화한 버핏의 안전마진 개념을 비교해본다. 가치투자에 필요한 현금흐름할인모델(DCF)과 잉여현금흐름 및 할인율 개념을 살펴보고, 이를 통해 기업의 현재 가치 및 영구 가치를 산출하는 법을 알아본다. 2010~2022년 코스피 수익률 상위 25% 종목을 통해 수익률을 바라보는 올바른 관점을 정립한다.<br/><br/>2장에서는 주식시장의 원리를 살펴보고 이기는 투자의 핵심을 이야기한다. 카카오와 LG생활건강 등의 사례를 통해 좋은 회사와 좋은 주식은 같지 않음을 설명한다. 하워드 막스의 강세장 3단계론을 통해 투자의 핵심은 ‘좋은 것’을 사는 것이 아니라 ‘잘’ 사는 것임을 말한다. 피크아웃, 기저 효과, 어닝 쇼크 등 실적이 좋은데도 주가가 하락하는 원인을 설명한 데 이어, 지난 22년간 주식시장의 등락률과 급등락 기간을 분석한 뒤 왜 폭락 기간에도 주식을 지속적으로 보유해야 하는지를 살펴본다. <br/><br/>3장은 좀 더 구체적인 투자법이다. 해외 투자, 가치주와 성장주 투자, GARP 투자, 스팩 투자, 역발상 투자, 인덱스펀드 등 유형별 투자 전략을 자세히 들여다본다. 버핏의 해외 투자 사례로 2020년 매수한 일본의 5대 종합상사, 2022년 3분기에 대규모 매수했다가 4분기에 대부분 처분한 대만의 TSMC 사례가 나온다. 버핏의 투자 스타일을 잘 대변하는 것으로 저자는 GARP 투자를 꼽으며 PER과 주가 변동성으로 그 매력을 해부한다. 공모(IPO)를 통해 조달한 자금으로 비상장기업과 합병하는 것을 목적으로 만든 스팩 투자의 개념을 설명하고 개인 투자자가 스팩 투자로 수익을 내기 좋은 네 가지 전략을 살펴본다. 역발상 투자에는 ‘어닝 서프라이즈’ 종목 발굴이 핵심인데 저자는 그것이 “어떤 환경에서도 시장을 이기는 궁극기”라며 기업 실적의 추정치를 높이는 몇몇 노하우를 알려준다. 이어 중소형주 투자는 기관에 비해 개인이 가지는 장점이 크나 난도가 높은 투자법이다. 중소형주 투자의 난제와 해결책을 살펴본다.<br/><br/>4장은 좋은 투자처를 고르는 방법을 이야기한다. 투자를 보류해야 할 기업, 시장이 외면하는 기업에 대해 살펴본다. ROE(자기자본이익률), 현금흐름할인모델 등 몇몇 가치투자 지표를 통해 기업의 효율성을 파악하는 방법을 이야기한다. 버핏이 배당 지급보다 자본을 재투자하는 회사를 선호하는 이유와도 연결해 설명하고, 최근 배당의 대안으로 떠오르는 자사주 매입, 소각에 대해서도 살펴본다. <br/><br/>5장에서는 기업분석 방법론을 이야기한다. 자칫 난해할 수 있는 기업의 분기, 반기 사업보고서에서 무엇을 찾아 읽어야 하는지 핵심을 설명한다. 기업분석에서 버핏이 중요시한 ‘경제적 해자’ 개념을 설명하고 구체적으로 어떤 기업이 경제적 해자 구축이 가능한지 이야기한다. 경제적 해자 중 하나가 독점적 지위인데, 그런 기업은 영업이익률이 높은 것이 특징이라는 저자는 우리나라 기업에서 영업이익률이 높은 업체 유형과 종목 또한 구체적으로 설명한다. 상황적 독점을 차지하는 기업, 틈새시장에서 높은 점유율을 차지하는 기업 등의 사례도 실었다. 이어 기업의 가치평가 방법을 설명하는 저자는 적정 밸류에이션을 따지는 데는 PER 수치 같은 단순한 숫자 외에 많은 경험이 필요하다며 개별 기업을 평가할 때 참고하도록 과거 국내 시장의 주가 재평가 사례들을 설명한다. 조선업 및 건설업, 음식료 및 화장품, 제약업종, 카카오와 네이버 사례가 등장한다. 이 외에 장기 성장률 전망, 무상증자와 물적 및 인적분할 등 기업의 이벤트 해석 방법 또한 국내 사례들을 바탕으로 설명한다. 최소한의 재무제표 해석 능력을 위한 기초 지식을 설명하는 동시에 재무제표를 기계적으로 봐선 안 되고 현실 투자에서 판단이 필요한 영역이 있음을 구체적인 사례를 들어 설명한다.<br/><br/>6장은 포트폴리오 운용 전략의 중요성과 방법을 이야기한다. 피터 린치가 13년간 27배 수익을 낸 마젤란펀드 가입 고객 중 50%가 손실을 보았다는 충격적인 사실에서 출발하는 저자는 왜 투자자들이 충분한 수익이 날 때까지 버티지 못하는지를 살펴보고 해결책을 제시한다. 폭락장에서 패닉셀(panic sell)을 피하는 여섯 가지 방법론은 그 해결책 중 하나다. 장기 보유자를 위한 포트폴리오 운용 전략을 설명하고 장기 투자가 곧 가치투자는 아님을 이야기한다. 예로 버핏이 장기 투자를 고집하는 이유는 그가 보유한 자금 성격과 세금에도 있음을 든다. 나아가 밸류에이션 프리미엄을 받아 장기 투자에 적합한 기업의 특징을 다섯 가지로 설명한다.<br/><br/><B>성공 투자를 위한 마인드와 놓쳐선 안 될 투자의 궁극적 목적<br/>행복, 자기계발, 자녀 교육 등 진정한 성공의 길을 배우다</B><br/><br/>2부는 성공적인 가치투자를 위한 마인드를 살펴본다. 7장에서는 “재산을 모으는 최선의 방법은 자신의 열정을 따르는 것”이라는 버핏의 말을 시작으로 성공 투자의 요인 중 실력과 운, 그리고 열정의 상관관계를 분석한다. 버핏이 운 좋게 주식 중개인의 아들로 태어나 일찍부터 투자 서적을 읽고 어려서 사업을 시작했지만 모든 주식 중개인의 아들이 그런 것은 아니라는 저자는 아무리 운이 좋아도 그 운을 받아낼 능력을 갖추는 것이 중요함을 강조한다. ‘뼛속까지 주식 신봉자’이면서 “주식 투자에 앞서 집 장만을 해야 한다”고 주장한 피터 린치의 의도와 집 장만의 레버리지 효과를 설명한다. 이어 한국의 전통 부자와 신흥부자의 자산 포트폴리오를 제시하며 종잣돈 마련과 자산 증식의 힌트를 얻게 했다. 노후 준비의 기본 원칙을 “소득보다 지출이 적어야 한다”로 설명하고, 노후 생활 30년 기준 필요한 노후 자금을 연간 소비 금액을 감안해 제시한다. “정직은 매우 값진 재능”이라는 버핏의 말을 통해 정직을 보유한 자가 최종 승자라는 결론을 내린다.<br/><br/>8장에서는 버핏의 투자 스타일 진화에 초점을 맞춰 그 비결을 유연성 있는 태도로 보고 이에 필요한 마음가짐을 정리한다. 남의 말에 귀를 기울일 것, 겸손할 것 등이 포함된다. 또한 “썰물 때 비로소 누가 벌거벗고 헤엄쳤는지 알 수 있다”는 버핏의 말을 통해 상승장보다는 하락장에서의 태도가 중요하며, 훌륭한 투자자임이 증명되는 시기는 활황이 아닌 불황임을 이야기한다. 전업투자를 위한 요건으로 수익률과 자기통제력을 이야기한 데 이어 투자는 IQ 게임이 아님을 설명한다. 워런 버핏과 찰리 멍거를 예로 끊임없는 학습과 비판적 사고가 지능보다 더 중요함을 강조한다.<br/><br/>끝으로 3부에서는 투자에서 놓치기 쉬운 궁극적 목적인 행복과 자기계발, 자녀 교육 등을 다룬다. 진정한 성공은 돈에 있지 않고 행복한 인생임을 일깨우는 파트다. <br/><br/>9장 서두에는 한 설문조사에서 Z세대가 행복의 조건 1순위로 소득과 재산을 꼽은 것을 이야기하며, “진정한 성공은 나를 사랑해주었으면 하는 사람이 나를 사랑해주는 것”이라는 버핏의 말을 통해 최고의 성공은 사랑받는 것이라는 주장을 펼친다. 직업 선택의 기준과 일을 대하는 태도에 대해서도 대가들의 말을 바탕으로 저자의 주장을 펼쳐나간다.<br/><br/>10장에서는 프레드 J. 영이 말한 ‘부자 되는 세 가지 방법’을 근거로 빨리 부자가 되려는 젊은 세대(young & rich)를 향해 진정한 성공의 방향성에 대해 조언한다. 11장은 자기계발과 자녀 교육에 관한 내용을 담았다. 버핏이 말하는 ‘자녀를 부자로 만드는 6가지 원칙’을 근거로 자녀에 대한 재정 원칙, 주식 투자 교육, 기부 교육에 대한 저자의 주장을 펼친다. <br/><br/>“읽을 수 있는 책은 모조리 읽어야 한다”는 버핏의 말을 통해 독서의 중요성을 강조하는 한편, 가치투자에 도움이 될 필독서를 엄선했다. 투자 기초, 투자철학, 투자 심화, 삶의 지혜 등 네 가지 영역의 책들을 추천한다. 부록에는 투자 대가들의 명언을 정리했다. 정통 가치투자자로 명망 있는 정채진 투자자는 “산전수전 겪은 투자자만이 알 수 있는 내용을 이해하기 쉽게 알려주면서 가치투자의 정수를 담았다”며 “초심자에서 고수로 가는 시간을 대폭 줄여줄 ‘특급열차의 티켓’ 같은 책”이라고 추천했다. “다른 책에선 볼 수 없는 실전 투자의 꿀팁이 가득한 책”(송선재 하나금융투자 애널리스트), “가치투자의 맥을 제대로 짚어주는 『동의보감』 같은 책”(김철광 ‘김철광 TV’ 운영자), “한 권의 책에 이렇게 많은 내용을 알차게 담을 수 있을까?”(홍진채 라쿤자산운용 대표)라는 평가도 받았다.

허준의 『동의보감』 같은 책이 나왔다. 이건규 대표는 시장의 맥을 정확히 짚어내는, 주식 투자계의 허준 같은 분이다. 대가들의 어록을 바탕으로 가치투자의 맥을 제대로 짚어주고 있는 이 책은 주식시장에서 난제를 만나는 투자자에게 해법이 될 것이다. 주식 투자를 넘어 인생의 진정한 가치가 무엇인지에 관한 지혜도 가득한 이 책을 진심으로 추천한다.

저자는 일찌감치 그레이엄과 버핏의 가치투자 철학을 받아들였고, 2008년 금융위기와 2020년 코로나 대폭락을 포함한 수많은 위기를 극복했으며, 주식시장의 변동성을 이겨내며 가치투자로 꾸준하고 훌륭한 성과를 입증했다. 주식시장과 투자의 본질, 기업분석과 포트폴리오 운용, 성공적이고 행복한 인생을 위한 조언까지 풍부한 이 책을 통해 그레이엄과 버핏의 멋진 세계로 들어와 장기적으로 성공적인 투자에 이르는 길을 찾길 바란다.

검증된 실전 투자자가 성공 확률이 높은 투자법을 초보자를 위해 알기 쉽게 설명해주는 책이다. 주식 투자의 단계별 핵심과 투자 대가들의 방법들을 정갈하게 소개해주는 한편, 부자 되기에 유리한 사고와 태도에 대해서도 설명해준다. 무엇보다 다른 책에서 볼 수 없는 실전 투자의 꿀팁들을 마구 방출하기에 큰 도움이 된다. 나만 알고 싶은데 말이다.

워런 버핏 등 대가의 명언은 널리 인용되지만 공허하게 들릴 때도 많다. 하지만 이 책에 인용된 명언과 해설은 내 피부에 와닿는다. 가치투자의 명가에서 오랜 세월 투자 실무를 담당해온 베테랑이 자신의 경험과 지식을 아낌없이 나누어주기 때문이다. 대가들처럼 진지하게 투자하려는 사람들에게 일독을 권한다.

세상에는 많이 경험하고 나서야 비로소 알 수 있는 것들이 있는데 투자가 그렇다. 이 책은 산전수전 다 겪은 투자자만이 알 수 있는 내용을 이해하기 쉽게 말해준다. 초심자에서 고수로 가는 시간을 대폭 줄여줄 ‘특급열차’의 티켓 같은 책이다. 가치투자의 정수를 잘 담아냈다. 이 책을 가까이하면 당신도 가치투자자로 변신할 것임을 확신한다.

한 권의 책에 이렇게 많은 내용을 알차게 담을 수 있을까? 가치투자의 기초와 실전 활용법, 부를 대하는 태도와 자녀 교육까지, 저자가 필생에 걸쳐 쌓아온 노하우가 가득 담겨 있다. 가장 큰 매력은 매 장면에 국내 사례가 등장한다는 점이다. 가치투자가 사뭇 먼 나라 이야기로 들렸다면 이제는 “이 책을 보라”라고 말할 수 있다.