‘안전마진’이란 단어를 들으면 무엇이 떠오르시나요? 안전마진(Margin of Safety)을 우리말로 직역하면 ‘투자수익(Margin)’의 ‘안전성(Safety)’이라고 표현되는데, 더 쉽게 의역하면 ‘안전한 투자수익(Safe margin)’으로도 해석할 수 있습니다. 우리말 어감으로 보자면 ‘투자수익의 안전성’ 보다는 ‘안전한 투자수익’이 더 와닿긴 합니다.
--- 「제1장: 안전마진이란?」 중에서

안전마진은 투자자에게 오차 여유를 제공합니다. 투자자는 오차 여유를 인지해 가치 평가가 항상 정확하지 않을 수 있으며 예상치 못한 사건이 발생할 수 있다는 것을 대비합니다. 안전마진이 있는 경우 투자자는 시장의 흥분 및 예상치 못한 상황에 큰 손실 없이 견딜 수 있습니다.
--- 「제1장: 안전마진이란?」 중에서

한국증시의 저평가를 논할 때 PBR 변수는 비교적 좋은 설명력을 가집니다. 이는 우리나라 핵심 기업들 중에 유형자산 중심의 제조업 기업이 다수 포진해 있기 때문입니다. 특히 기업 보유의 토지 등 부동산 가치는 현재 시가 대비 저평가된 경우가 많습니다. 만약 기업이 급하게 청산하는 것이 아니라면 현금성 자산이 많거나 보유 부동산 비중이 높은, 이른바 자산주들은 실제 청산가치가 현재 장부상 가치보다는 높을 개연성이 있습니다. 이런 기업들은 시장 충격으로 급락했을 경우 실제 청산가치보다도 더 낮게 평가될 때가 좋은 매수기회인 것이죠. 대표적으로 삼성전자의 경우 PBR 1배는 매우 좋은 저점 매수기회였습니다.
--- 「제2장: 안전마진 가치투자, 더 잘 이해해 보자」 중에서

그레이엄, 버핏, 멍거 같은 가치투자의 대가들을 볼 때마다 늘 ‘과연 저 가치주는 어떻게 처음 발굴했을까’ 궁금해집니다. 그렇다고 이분들이 수학적이고 통계적인 기법을 사용하는 계량분석모델(Quant model)을 매일 활용하진 않은 것 같습니다. 그 시작점을 알고 싶어 뒤져봐도 딱히 공통점은 없는 것 같습니다. 다만 피터 린치가 말한 “아는 것에 투자하라”, 이 가르침은 참 와닿습니다. 이 격언은 투자자들에게 자신이 이해하고 있는 비즈니스나 산업에 투자하는 것이 중요하다는 메시지를 전달합니다.
--- 「제2장: 안전마진 가치투자, 더 잘 이해해 보자」 중에서

추출한 ‘한국의 안전마진 가치주 10선’은 한국증시의 대표적인 블루칩이자 이른바 산업별 경기순환(경기사이클)의 주기와 진폭의 규칙성이 비교적 뚜렷하다고 판단합니다. 이런 특성을 감안하여 경기 민감주(영어로는 주로 시크리컬 주식(Cyclical Stock)이라고 불리기도 합니다)는 해당 산업의 경기순환이 일정한 패턴으로 반복된다면 기업가치(주가) 역시 저평가와 고평가의 진폭이 일정한 주기로 나타나며 반복될 가능성이 큽니다.
--- 「제3장: 무조건 번다, 한국의 안전마진 가치주」 중에서

밸류업 프로그램에 대한 일본 증시 반응과 유사한 현상이 우리나라 증시에서도 발견되고 있습니다. 지난 2024년 1월 24일 금융위원회-금융감독원-증권업계 간담회를 통해 한국판 ‘기업 밸류업 프로그램’의 추진과 2월 중 세부방안 발표가 예고되면서 저PBR 종목들의 급등세가 나타났습니다. 물론 굴곡은 있었지만 우리나라 증시에서도 뚜렷하게 가치주 스타일의 우위 국면은 진행 중입니다.